□财华社 张国栋

    近日全球股市急挫,显然与日元升值引发套息活动拆仓潮有关,从近日日元汇价持续上升已看到机构投资者已等不及日本央行8月中的议息结果,事实上,日本加息的可能性较大,倘若日元持续强势并且加息,势将加快日元拆仓及对全球股市造成打击。

    日本央行一如市场预期,在7月13日议息会议中,维持利率0.5厘不变,但有一名理事在该次议息会议中赞成加息,出现了5个月以来的首次分歧；同时日本央行行长福井俊彦亦指出,若第2季度日本的经济增长不理想,央行亦会继续加息；此外,国际货币基金组织也调高日本今明两年的经济增长预测,分别调升0.3%至2.6%及调高0.1%至2%,由此显示日本8月加息的机会大增。

    其实,日本加息早已是确定的事实,只是加息的时间及速度而已,日前中国内地宣布加息0.27厘,市场预期日本很大机会加息,然而,日本加息的影响,已非仅与该国自身的经济事务有关,而是会引发全球的拆仓潮,进而打击全球股市。

    自上月美亚证券宣布旗下High-Grade Structured Credit Strategies Enhanced Leverage Fund对冲基金,需面对贷款人接管资产,虽然其持有的另一对冲基金High-Grade Structured Credit Strategies Fund仍有足够资产偿还债项,但毕竟损失高达91%,这已令部分对冲基金为日元套息活动开始平仓；最近澳洲对冲基金Absolute Capital亦宣布,旗下投资美国次级按揭巿场的基金Yield Strategies Fund 及Yield Strategies Fund NZD,已冻结及停止赎回,直至今年10月25日,看来两基金同样损失不小。

    此外,美国联储局主席伯南克在上周发表言论,指出次按损失惨重,美国股市因此备受困扰,美股下跌引发全球股市跟随下跌,投资者减少沽空日元,日元汇价上扬,更加快了拆仓潮出现,幸好此次市场的资金不少回流美国国库债券市场,令美国10年期债券收益率由5.3%跌回4.9%。

    亚洲发展银行在其半年度的报告中指出,日元套息活动引发的拆仓潮,以及资金撤走行动,可能危害东亚的金融市场,东亚地区在06年有2690亿美元资金流入,是历来最高的纪录。

    虽然早于今年2月底就出现了一场规模不算小的日元拆仓潮,引起市场戒心,但日元套息活动并未因此收敛,套息活动持续进行,而且主要投资在金融产品上,容易产生泡沫,一旦破灭,便会造成全球金融市场动荡,大量财富消失,甚至影响全球经济,更有调查显示06年美国有83只对冲基金倒闭,损失涉及350亿美元,幸好现阶段泡沫仍未达至危险水平。

    至于香港方面,身为国际金融中心,自然备受国际因素影响,而且近年来有不少对冲基金在港股上表现十分活跃,日元拆仓影响程度不容忽视,加上8月中旬日本议息,即使此次拆仓潮短暂,仍不能掉以轻心。