查看评论 长期以来，我国选择的都是汇率稳定和货币政策独立性这两种目标，并对资本实行严格的管制。人民币的缓慢升值，打破了我国原有的政策平衡，损害货币政策的独立性，“三难困境”困扰央行。
当前，CPI-PPI的联动，为我们提供了一条选择投资策略的主线：CPI的上涨，必将引起上游资源价格的联动，物价上涨引起价值重估，资源成为了资金最好的避风港。我们认为资源类行业，如有色、煤炭、钢铁板块，将会成今后一段时期资金追逐的热点；而一些具有价值洼地优势和资产注入概念的股票也可重点关注。
2007年以来，CPI指数屡创新高，8月最新出炉的增长幅度达6.5%，创10年来新高，这在3个月前是不敢想象的。由于本次物价上涨，主要是由以猪肉、粮食等生活必需品的价格上涨引起，对普通民众的生活影响较大，因此，“中国是否会进入全面通胀阶段”，也成为老百姓近段时间最为关心的话题。
分析CPI走高的成因，猪价上涨只是导火索，大量外汇占款引起的流动性过剩才是根本因素。为治理流动性泛滥，央行频频出手，4次加息、7次上调存款准备金、1200亿定向央票、背后还藏有财政部万亿特别国债的利器。央行虽不断推出各路令人眼花缭乱的组合拳，通胀形势却愈演越烈：在CPI连创新高的同时，8月份PPII上涨2.6%，较7月份增长0.2个百分点，CPI-PPI联动效果隐现；股市依然火爆，目前已突破5300点高位；外汇储备、M1继续攀升。一系列的数据显示，央行的调控措施收效不大。是什么原因造成了货币政策无效？
根据美国经济学家蒙代尔-克鲁格曼的“三难困境”理论：汇率稳定、货币政策的独立性和资本的自由流动三者中，一国政府只能选择其二，必须放弃其中之一，否则政策之间就会发生冲突。目前央行所面临的政策困境，是这一理论最直接的表现。
长期以来，我国选择的都是汇率稳定和货币政策独立性这两种目标，并对资本实行严格的管制。由于外部经济环境和内部经济发展的双重需要，人民币升值是大势所趋，我国政府不得不在2005年进行了汇率改革。但由于进出口在我国的GDP中占比较高，人民币的大幅升值必然使我国出口产业受损，我国政府吸取了日元升值时的经验教训，选择了对经济震动较小的“人民币缓慢爬行升值”政策，这一政策也是在当前经济形势下的最优选择。
人民币的缓慢升值，打破了我国原有的政策平衡，大量豪赌人民币升值的热钱通过各种渠道不断流入我国，形成巨大的外汇占款；而另一方面，我国实行了严格的资本管制，限制了资本的流出。这是当前流动性过剩的根本原因。
“人民币缓慢爬行升值”，是我国政府在吸取日元升值期间的经验教训所采取的对经济震动较小的政策，这一政策也是在当前经济形势下的最优选择。而实行严格的资本管制，是由我国相对脆弱的金融市场环境决定的，这一政策确保了我国在1997年东南亚金融危机时的金融安全。外汇出海、“港股直通车”、QDII等各项措施的出台表明，政府试图通过实行资本的小幅流动，来缓解国内越来越多的流动性和人民币不断上涨的升值压力，但在我国金融大环境还难以抵御外部游资的冲击情况下，这一政策在短期内难以根本改变困局。
人民币的缓慢升值和资本的有限流动，必然损害货币政策的独立性，“三难困境”困扰央行。一方面为了治理流动性过剩引起的通货膨胀，不得不加息；另一方面，加息缩小了中美两国利差，加大了人民币升值压力，损害了实现人民币缓慢升值的政策目标。何去何从，央行难以取舍。
货币政策的无效，是由我国当前的经济制度的选择决定的。央行的各项政策只可能在一定程度上暂时缓解三者之间的矛盾，并非治本之策，因此，温和的通胀在所难免。
央行目前首要关心的问题，应是在美国次债冲击下，国内不断上涨的物价，会否演变成恶性的通货膨胀。我们认为这种情况发生的可能不大。一方面是因为我国实行严格的资本管制，国际市场的冲击传导致我国有困难；另一方面是因为我国目前的情况是“钱多物更多”，与90年代中期的形势有天壤之别。
流动性过剩，物价上涨，负利率时代面对国家对房地产行业调控力度的不断加强，“投资A股做多中国”，成为这一时期的最好选择。虽然近期受到8月份CPI数据超出市场预料的影响，央行再次加息、2000亿特别国债的发行、大盘上涨过快，获利盘回吐等因素的影响，大盘短期可能会产生较大震荡，但中长期来看，基础不改，A股长期走牛仍是市场的共识。
从投资品种的选择上来看，CPI-PPI的联动，为我们提供了一条选择投资策略的主线：CPI的上涨，必将引起上游资源价格的联动，物价上涨引起价值重估，资源成为了资金最好的避风港。我们认为资源类行业，如有色、煤炭、钢铁板块，将会成今后一段时期资金追逐的热点；而一些具有价值洼地优势和资产注入概念的股票也可重点关注。
