查看评论 2007年10月至2008年10月是“现金为王”(Cash is King)的时代，随着各国央行大幅减息及推出量化宽松政策后，在低利率甚至零利率及流动性泛滥的压力下，资金被迫再次投入股票及房地产，令企业有机会集资。把利率长期压低只会造成经济泡沬，例如2003年7月至2004年7月。这次低利率由2008年11月开始亦快一年了，如果不及时收手，意味着可能另一个泡沬出现又再爆破。所有价值都是相对的，今年3月至8月的股价上升不是由企业纯利上升推动(相反大部分企业纯利系下降)，而是流动性泛滥导致，当银根供应恢复正常时，担心股价又再回软。因为美国消费者已没有消费力，并且美国政府2008╱09年度财赤达1.8万亿美元，美国十年债券利率低于3.5厘，一旦廉价资金时代结束，就是如此。
法国路易十四时期是法国经济全盛期，他当年透过大量借钱投资新世界(法国殖民地)，结果引发著名的密西西比泡沫，令投资者损失惨重，最后引发法国大革命，令他的子孙路易十六被送上断头台。这是三百年前地球上首个量化宽松政策。至于日本经济在上述政策下，产生大量僵尸公司(即不死不活)，整体经济一浪低于一浪。这次英美的量化宽松政策最后结果会如何?历史总是不断重演，只是人物、地点会有不同。
1982年开始到2007年的环球经济繁荣期，建基在以中国为主的生产及美国为主的消费市场上。过去25年双方都受惠，随着大量美元由美国流向中国，中国开始担心美元的购买力，形势出现改变，从此世界不一样。未来97%的人口增长来自亚洲、非洲、印度同拉丁美洲;反之，欧洲及北美洲一如日本，正进入人口老化期。这个是未来大趋势，投资者应想想怎样适应未来大趋势。
共和党领导人认为，奥巴马的7870亿美元刺激方案不能令美国失业率回落。上周股神巴菲特在《纽约时报》发表文章认为，政府的7870亿美元刺激方案，虽然挽救了金融系统不致崩溃，但同时牺牲了美元汇价，并让美国政府面对2008╱09年度高达1.8万亿美元的财赤。这么重剂量的药，副作用正在发生，令美国经济进入未经探查区域。没人知道在政府财赤高达GDP 13%的情况下，美元汇价将如何。而3月至今美元汇价已回落12%。未来如国会支持美元汇价便不利美股，如不支持美元汇价则可能令美元崩溃。
德国银行估计，到2011年美国将有48%的楼按进入资不抵债期，较今年的16%大幅上升;并估计美国住宅楼价将再下跌14%。现在美国经济就像攻打完莫斯科后的拿破仑军队。消费者已没胆再借钱去增加消费;明年失业率肯定是双位数(问题是会否见12%);楼价又再开始回落。7月份PPI下跌0.9%，再次告诉大家，在可见的将来不会有高通胀。
未来两季GDP出现增长，相信都是短而浅，而不是长而深。Pimco分析员Mahamed El - Erian上周二称，美股反弹已见顶!他负责的太平洋投资管理公司手上投资金额高达8500亿美元;他已趁这次反弹大幅减持。
英美量化宽松政策危险
1975年开始，我老曹投资策略上最大的改变是由相信价值投资法转为相信市场周期;由分析企业内在价值改为留意价格动力;不再相信市场有效论，改为相信量子理论，即市场充满突变。今年3月不是2003年3月，透过量化宽松政策制造出来的股市狂热不能够重新开动借贷机器。由2007年10月经济高潮至今，美国新增失业人口670万人，相当于2003-2007年经济复苏所产生的全部新就业职位。估计到明年年中，美国失业率将达10%以上，约800万人。在未来如何创造900多万个新职位(因每月美国新增就业人口约15万人)，才能重返2007年4.5%的失业率水平?未来无论怎样，美国高失业率问题将长存，在这么高的失业率环境下，美国消费率怎么上升?
美国6月份消费信贷进入连续第五个月减少，减幅达年率4.92%，只有2.5万亿美元，是1991年以来最长一次下跌。美国人的入息停滞不前及楼价回落，令美国人6月份储蓄较一年前多1250亿美元。美国人6月份收入较一年前少4.7%，是1960年以来最大跌幅。7月份美国汽车销售1130万辆，为去年9月以来最大升幅，因为政府推出现金换旧车计划，但7月份仍有24.7万人失业，只是较估计中的37.1万人少。失业者平均需25.1个星期才能找到另一份工作，是61年内新高。7月份失业率下降0.1%，只因找工作做的人口减少，而不是就业职位增加，可能是太多人长时间找不到工作，索性放弃不找了。
美国消费难转好
2003年高盛制造了“BRIC”这个新字，当年是真知灼见，但经济学人估计今年巴西GDP只会上升1.6%，CPI却上升6%;俄罗斯受油价下跌影响，今年经济令人担心;至于印度今年GDP仍可上升5%，但财赤已达GDP的12%，政治问题亦逐渐困扰经济;只有中国今年GDP表现仍可“保八”，而且CPI升幅不高，经济可以大踏步向前，但中国股市过热亦需要调整。
“1+1=3”人人都认为这个答案是错的，只有经济学家认为是对的。2007年10月前他们并没有预言金融海啸将出现，现在却告诉大家衰退快要结束?根据华尔街上周的调查结果，57%经济学家认为衰退已结束，另外23%认为年底前结束。问题是你再信不信经济学家?密歇根消费信心指数8月份是63.2(7月份是66)，是今年3月以来最低，事前经济学家估是69点。
有关未来通胀率的争拗至今未停。通货膨胀其一是因为货币供应上升，例如2008年至今;其二是货币流速上升，但去年至今却在减慢，令去年至今美国CPI升幅不大，有时更出现负数。未来除非消费者又再借钱消费，一是就好似日本政府在过去20年虽然大量增加日元供应，但日本人却拿了去套息(Carry Trade)，而不是用于消费，令日本CPI在过去20年升幅极之有限。低利率亦一样，对股市不是没有影响，只是不知道哪一次减息才发生作用。上次减息周期由2001年1月开始，但港股要到2003年4月才回升，这次由2007年9月开始减息到今年3月美国政府推出量化宽松政策后，美股才起作用。
最近两年期债券利率低于十年期，二者息差是近二十年内最高，即银行可以透过吸收短钱，并放长钱从中获利。代表这次低息只是人为性地压低短期低利率，由于金融体系无力还款问题至今仍无法解决，所造成的信贷破坏仍在继续。股市虽然可以在短期内不理会客观因素而上升，但最终都离不开现实。这就是透过政府的疯狂行为引发的乐观情绪。
金砖四国各有问题
消费根本未升
现代医学进步令人类平均寿命可到78岁，即65岁退休者还可以活13-20年，但不是人人都有足够的退休金养老。去年美国政府在福利开支上已占GDP的 4.4%，估计到2014年要占GDP的6.2%。
根据Nielsen报告估计，美国中产阶级(即年收入48500美元)在2020年前人数变化不大，美国中上阶级(即年收入72000美元)及富裕阶级(即年收入132000美元或以上)的人口却在减少中;反之，中下阶级(年收入30000美元左右)及贫穷阶级(年收入12000美元左右)却在大幅上升。美国社会正由现在的中产阶级为大多数，逐步走向以中下级为大多数。
日本在1990年开始的这种情况，1997年亦在香港发生，2007年起在美国出现。未来美国社会虽然是贫者愈贫，只是中下阶级及贫穷阶级人口大增;虽然仍是富者愈富，只是富人数目在迅速减少中，即年收入132000美元以上的家庭数目正在大幅减少。
过去面对衰退只要捱一或两年，经济就会改善。今年的日本人发现年轻一辈已捱了二十年，但经济仍未改善。香港年轻一代如在1997年出来社会做事，十多年后的今天发现，自己的收入升幅仍极之有限。因为1997年至今除了金融业外，其他行业均停滞不前。
请不要把急速反弹与可持续性增长混为一谈。中国GDP增长率在今年第二季止跌回升，同去年11月政府的4万亿元人民币刺激方案有关。与外国不同，中国政府的刺激方案，令大量资金流入投资市场同固定资产市场，引发全球铜价及油价急升;内地银行大量放宽信贷，又令内地楼价急升。这个情况反映了内地经济在廉价资金及宽松信贷政策下的特有现象，但今年下半年又如何?中国的问题并非投资不足而是消费不足，这次刺激方案只令投资上升而非消费上升。
