金融市盈率最低，有色最高，化工预期复苏成为估值洼地

　　数据显示，今年上半年合计归属上市公司股东净利润排名中，金融服务业(2552亿元)、采掘(806亿元)、化工(413亿元)、房地产(138亿元)和机械设备(124亿元)位列前五名。五大行业的净利润占全体上市公司盈利的83.55%。

　　但各行业估值似乎与中报业绩不匹配，盈利最多的金融业市盈率却最低，只有14.09倍;而营业利润同比下滑的有色行业市盈率却超过了480倍。个中缘由只能是各行业未来发展存在不同的预期，二季度景气明显恢复的有色金属受到市场青睐。分析人士认为，市盈率只有23.29倍的化工行业下半年复苏预期明显，有可能成为估值洼地。

　　金融业绩占据半壁江山

　　截至8月31日，两市1637家公司上半年共实现净利润超过4826.9亿元，其中金融服务业的盈利就占据所有上市公司净利润的52.9%，这一比例较一季度的49%又有提升。金融业二季度的盈利比一季度提升了13.55%。

　　去年中报时还能进入A股盈利规模前五的钢铁行业，上半年则亏损了73亿元。而在今年一季度时，建筑建材和食品饮料行业的盈利规模也在房地产和机械设备之上，显然房地产与机械设备行业二季度兑现业绩明显提速。

　　同比来看，电力、水务等公用事业行业的净利润较去年同期有了很大的提升。公用事业行业上半年整体盈利79.49亿元，同比涨幅达到183%。其中电力行业的整体盈利规模从去年中期的13.81亿元，提升至了64.52亿元，同比增长367%;火电子行业更是从去年上半年的整体亏损4370万元变为今年上半年盈利65.37亿元。

　　同比增长迅速的还有化工行业，整体盈利额从去年同期的232亿元，提升到今年中期的413亿元，同比增长78%。其中，石化子行业的同比增幅最高，同比增幅达到273%。虽然电力和石化行业盈利的同比涨幅都很可观，但值得注意的是，今年中报期间，电力行业扣除非经常损益后净利润仅占净利润的59%。

　　环比来看，二季度比一季度行业盈利变化最大的无疑是有色金属业。有色金属公司一季度整体亏损10.42亿元，到了上半年该行业整体利润额达到10.08亿元。其中，铜企上市公司从一季度盈利6073万元一举提升到了上半年盈利14.46亿元，二季度盈利能力环比提升了21倍。

　　餐饮采掘地产毛利率领先

　　毛利水平最能反映一个行业的景气程度。从中报数据显示，上半年毛利率最高的行业是餐饮旅游业，行业毛利水平为42.56%;紧随其后的是采掘业，毛利率为39.99%;而房地产企业的毛利率虽比去年同期有所下降，但仍高达36.49%，位列23个行业中的第4名。

　　根据各公司的中报数据，在总共23个申万一级行业中，上半年行业整体毛利水平较去年同期有所提升的共14个，其中化工行业的毛利率同比涨幅最高，上涨了163%;其次是公用事业的毛利率从去年同期的12%增长到了今年中期的17.4%，同比增长45%。毛利水平同样取得不小同比涨幅的还有信息设备业和金融服务业。上述几个行业在三季度甚至下半年是否仍能保持高毛利率存在很大不确定性。

　　以毛利增幅最大的化工行业为例，原料石油价格已经涨至70美元/桶以上，中石化表示，如果月底再不调价，8月份的炼油必将亏损。故此看来，石化行业的毛利率在三季度走势将出现下滑。公用事业行业毛利率的回升则主要得益于发电行业景气回升和煤炭价格的回调，随着能源价格的企稳回升，煤炭价格也将水涨船高。随着货币政策的微调，银行放贷规模的收紧势必也将影响该行业的收益。

　　随着商品价格的上涨，有色金属和钢铁行业的毛利水平在二季度快速拉升，毛利率分别为8.76%和4.57%，相比一季度数字分别提升了88.39%和85.77%。然而，这两个行业的毛利水平仍与去年同期仍有着很大的差距。

　　有色钢铁运输全年盈利或将下滑

　　从经营规模来看，近一年来，上市公司扩张的步伐并不明显，除建筑建材类企业上半年的营业收入同比增长了41.79%外，其他各行业的营业收入增幅都没能超过两位数，此外，交通运输、有色金属、采掘等15个行业上半年的营业收入同比还出现了一定的下滑。

　　建筑建材业营业收入的大幅度上涨却没能带来利润的同比增长。数据显示，上半年该行业的营业利润同比上涨了22.59%。建筑类企业，在上半年营业收入大增47.39%的情况下，营业利润仅上涨26.95%，可见建筑类企业的毛利水平在上半年被进一步摊薄。

　　如果说上半年各行业都处于景气周期爬坡阶段的话，那么，下半年各行业能否保持二季度的上升势头或维持一个较大的盈利空间，则将直接影响到上市公司全年的业绩走势。较为保守地将"上半年业绩?"与去年年终业绩相比，在23个行业中，营业利润总额同比出现下滑的行业为钢铁、有色、交通运输、采掘、综合和轻工制造5个行业。如较为乐观地用上市公司"二季度单季度营业利润?"与去年业绩相比的话，则只有钢铁、有色和交通运输三个行业的营业利润可能出现同比下滑。

　　化工行业预期复苏成为估值洼地

　　根据统计，截至8月28日，两市总市值达到240277.62亿元，其中以申万行业分类为基础的金融服务业总市值达到72863.71亿元，虽然仍居各行业首位，但撑起中期业绩大半河山的金融服务业总市值却只占两市总市值的三成。采掘、化工、交通运输和房地产分别居于第二位到第五位。前五个行业总市值为153692.54亿元，占两市总市值比重为63.96%。

　　以上半年"每股收益?"和8月28日股价为基础，通过以整体法计算得出，除去黑色金属和电子元器件两个亏损行业，金融服务行业的市盈率最低，只有14倍。

　　作为权重最大的板块，金融服务业上半年业绩并没有出现超预期增长，这也是市场并没有给予金融业与业绩相匹配的估值原因。分子行业看，金融服务业中，银行业总市值最大，其次为保险、证券，分别占金融服务业总市值的73.8%、17.1%和8.4%。但上半年银行业业绩受到息差收窄影响，导致多家银行利息净收入下降。目前，净利息收入仍是中国银行  （601988 股吧,行情,资讯,主力买卖）业收入的主要来源，尽管上半年银行新增贷款达到了史无前例的7.37万亿元，但由于利息收益率大幅下降，贷款规模的增长难以带动利息净收入的增长。

　　二级市场给予不同行业的估值主要看该行业未来的收益。目前各行业中市盈率最高的是有色金属行业，高达488.7倍。单看二季度的业绩，有色金属行业的确已经显现出强劲的复苏势头。在有色金属行业的各子行业中，小金属、铅锌和铜的估值较高，分别为647.87%、219.36%和65.94%。

　　不过，也有行业下半年复苏预期较强，但估值仍相对较低，或许将成为资金下一步追逐的估值洼地。例如化工行业的市盈率为23.29倍，在盈利行业的市盈率中位于倒数第三。而下半年，预期在汽车、纺织、房地产等下游行业回暖的拉动下，化工行业将走出低谷。事实上，从上市公司中报已经可以看出化工行业的复苏趋势。由于受益上游纺织品需求暴增，大宗商品市场上化纤价格出现报复性反弹，相关上市公司二季度业绩环比明显好转。

　　截至8月31日，两市1637家公司上半年共实现净利润超过4826.9亿元，其中金融服务业盈利2552亿元，占比52.9%;采掘(806亿元)、化工(413亿元)、房地产(138亿元)和机械设备(124亿元)位列二到五名。五大行业的净利润占全体上市公司盈利的83.55%。

　　以截至8月28日的市值计算，金融业的市盈率最低，只有14倍;而营业利润同比下滑的有色行业市盈率却超过了480倍。