政策工具意料之中，出台时机意料之外——这是业内专家对于央行昨日宣布上调法定存款准备金率的普遍感受。此前市场中多数分析人士都预期，今年上半年央行可能会采取上调存款准备金率的方式管理流动性，但很少有人认为央行会在一开年就会使用这一工具。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委分析称，市场机构普遍预期央行至少在农历新年前不会调整准备金率，央行昨日宣布上调，时点大大超出市场预期，预计将使市场对进一步紧缩产生强烈预期。他认为，央行在进入2010 年后立即上调准备金率，应该和此前媒体报道的银行在一周内信贷巨额增加有关，这令宏观调控部门产生对未来通胀失控的担忧，有必要发出强烈信号对市场预期进行引导。

　　来自权威部门的信息显示，今年1月份的第一周，银行新增信贷高达6000亿元，其中四大行的信贷投放约为2500亿元。上调存款准备金率0.5个百分点，可以一次性冻结资金约3000亿元，对银行体系整体流动性的回收作用非常明显。而且，选择出乎市场意料的时机宣布政策，可以起到很好的警示作用。

　　除了周期短、见效快的优点之外，央行倾向于存款准备金率还有调控成本方面的考虑。与西方央行不同，中国央行对于商业银行上缴的法定存款准备金支付利息，目前的年利率是1.62%，但这一利率水平低于同样期限的央票利率，通过上调存款准备金率的方法冻结流动性，可以降低调控成本。

　　央行此次上调存款准备金率指向非常明显，即较早采取行动遏制年初信贷过快上涨，不过兴业银行资深经济学家鲁政委却担心，由于银行对政策剧烈调整产生预期，反倒可能加快放贷步伐，以便在紧缩的大门关闭之前，完成预期信贷任务，这可能令央行后续还可能出台定向央票。与此同时，强烈的紧缩预期将赋予银行更强的议价能力，贷款利率将会上浮。在货币政策遏制信贷冲锋作用有限的情况下，各类检查可能出笼，监管风险可能上升。

　　此次存款准备金率调整改变市场对于政策走向的预期，预计对于继续紧缩的警惕性会有所提高。