2009年，大宗商品市场在全球流动性充裕、美元不断走低的背景下走出一轮牛市，与此同时，全球经济尚未从金融危机的阴影中走出。不过在近期，这一局面发生了逆转。

　　2009年12月以来，美元指数连续走强，从75点以下上升至80点以上，铜、铝、锌等有色金属的期货价格跌幅普遍达到两成，黄金价格也在创出历史新高后出现回落。尤其是在近日，因欧洲债务问题，美元走势愈发强劲。

　　历史经验表明，一旦美元步入升值轨道，大宗商品很难出现牛市。2月9日，中国外汇投资研究院院长谭雅玲在接受理财一周报采访时表示，美元近期升值只是阶段性调节，去年只是商品牛市的开始，未来牛市的高涨将超出预期，黄金将刷新去年水平。

　　美元并未进入升值阶段

　　理财一周报：2009年大宗商品市场出现了一轮小牛市，黄金价格创出历史新高。您觉得造成这一局面的主要原因是什么？

　　谭雅玲：技术因素是第一原因。比如黄金价格2009年长时间的相对低位盘整，铺垫了自身上涨的动力，加之其他关联因素，创造了黄金价格低位技术上涨的准备条件。新型金融危机改变了很多理论、规律、周期因素，但是技术性的因素并没有根本性的改变，技术本身的风险依然不可动摇，危机时期更显作用。

　　第二个原因是美元变化的拉动。美元贬值与黄金高涨直接对应，并形成黄金价格基本点的实质性变化，1000美元的常态是变化的焦点。

　　第三个原因是预期与投机因素的推助。美国新型而独特的金融危机最大的特点是价格控制与组合，进而市场在流动性过剩局面中的资金快速流动和寻求利润回报成为黄金价格高涨并维持的关键。

　　第四个原因是各国中央银行购买黄金的意愿，政策和结构性的转变将促成黄金需求、储备和投资的变化，黄金价格上涨受政策拉动突出。

　　最后的原因是货币竞争的长远战略，美元的国家利益和规划是黄金价格高涨的核心，毕竟黄金至今用美元报价，美国将充分借助这种特殊的制度和地位，并以此作为美元化解风险和规避国家危机的重要手段，对于这点，不可低估和掉以轻心。

　　理财一周报：我们注意到，近期美元指数连续上涨，以金属为代表的商品期货价格普遍回落。这又是什么原因造成的？您是否觉得，美元已经中期见底？

　　谭雅玲：近期美元走势引起关注和争论。基于对美元长时间的跟踪与观察，我认为美元近期的表现是短期阶段性调节，并非是美元转入升值阶段。

　　一方面美元汇率走向较为明显的是针对欧元升值，对其他货币升值有限度和有节制，进而美元指数虽然短期突破80点，但并非进入强势反转升值阶段，美元未来继续以贬值为主。

　　另一方面是美元升值伴随经济明朗和乐观突出，有违经济与汇率搭配，展现美元升值技术性铺垫明显，进而很快将继续呈现美元贬值。我认为，美元升值与贬值的周期阶段从6-9个月变为2-3个月，调整更加灵活和诡异，这不利于市场揣摩和掌控。因此，美元一反常态地从贬值到升值再到贬值并非是一个趋势性的转变，而依然是一个阶段性的调节。

　　理财一周报：那么造成近期美元阶段性升值的原因又是什么？

　　谭雅玲：美元近期变化的原因在于前瞻性的技术性铺垫，背景在于欧元区的不利因素。美元调整背后的两条主线体现在以下两个层面。

　　一是与欧元的竞争。欧元改变了美元货币制度的霸权，国际货币体制从“一只独霸”转向三足鼎立，欧元直接开始瓜分美元市场份额。为此，美元一直耿耿于怀。欧元启动11年来的价格被美元控制乃至垄断，欧元合作制度逐渐松垮乃至分离，尤其是近期欧元贬值中伴随经济不景气和凝聚力下降，来自欧元内部的负面因素多多，希腊问题是焦点。

　　相反，美元恰当地把握市场规律，美元汇率走向与发生过金融危机的货币汇率完全不同，美元始终主动控制和调节，包括目前美元和欧元比较因素中，潜藏欧元升值的压力，而非欧元贬值，这恰恰预示欧元危机的临近，而不是消化。这是美元走向中的长远战略利益和国家利益的体现，并非是简单价格走向的分析和解释可以说明或定论的。

　　过去欧元价格走向并非是经济基础或国家利益需要，相反是美元战略竞争的体现更多。未来欧元或许将继续上升，因为从过去欧元价格看，欧元经济、政策和价值基本点并不能反映真实的价格需求，相反欧元区愈加不好，欧元上升愈加迅速，欧元价格是美元对应的策略甚至战略，这或许可以预示出欧元危机的来临，美元战略和政策及策略的宗旨是打击欧元竞争。

　　二是来自美元内部的需要和战略。因为当前美元升值与美国股票价格下跌依然对接明显，同时美元升值带来国际黄金价格的下跌性休整，美国金融综合性战略值得关注与研究。

　　黄金价格高涨是2009年年底国际金融市场的焦点，黄金价格高涨的源头在于美元贬值。黄金价格的美元体系一直没有消失，美元主导黄金价格是过去、现在和未来不可脱离的核心。黄金价格变化不是简单的金融价格变化，而是美国金融战略的体现，一方面市场有黄金金本位回归的预期，另一方面存在黄金储备规模的扩张，尤其是各国中央银行从黄金卖出转向黄金买进，净持有成为各国中央银行的新政。

　　美元和黄金组合不仅可以化解和消除美元赤字压力，并且可以保全美元地位和作用。未来黄金将是金融资产和财富的价值新筹码、制度新依托、框架新组合，更是美元价格与价值的组合和依托。

　　近期美国新型金融危机显露矛盾压力未散，尽管美国最新发布的2009年第四季度经济增长达到5.7%，但是美国经济前景不确定，新型金融危机难以消除，美国总统奥巴马依然关注金融问题，近期对银行问题的建议引起美国股市下跌扩大，进而刺激美元反弹扩大，信心支撑的价格组合依然是美国价格战略的基础。

　　美国经济数据本应需要美元贬值维护，但美元却升值扩大，这其中的经济新理念和心理的把握是我们判断美元走势的另一个角度。全球经济超规律，全球金融超传统——美元汇率恰恰是揣摩全球新型变化的依据。

　　因此，目前的美元升值不代表美元趋势性转变，只是短期因素干扰了美元价格周期，美元策略调整灵活，而非政策意愿和技术结构转变。美元资产的忽上忽下、忽左忽右是因为对美元资产价值评估陷入短期价格恐慌，尤其是在美元贬值策略灵活、有效时期，市场往往以美元价格变动评价美元价值前景，进而导致市场投资变异，投机加剧。

　　商品牛市高潮将超预期

　　理财一周报：展望虎年，您觉得国际金融市场会呈现出怎样的格局？在各国都有刺激政策“退出”的预期下，去年的商品牛市是否已经结束？

　　谭雅玲：2010年的国际金融格局将继续突出美元资产价值的控制性，美元将继续从价值需求调整和调节价格，调整周期、节奏和技术将更加灵活、快速，包括货币政策的调整也更加突出变化。

　　美元加息预期的来临速度将超出预期，目前的市场价格恰好是一种前兆，是一种技术性的预备和准备，防止美元损失和风险。美国不可能做到繁荣时期的一荣俱荣，但美国却可以有效防止一损俱损。全球退出政策舆论强化美国指引，是美国国家战略全球化，值得警惕。为此，可以判断的结论是——去年只是牛市开始，今年至今尚未开始牛市的高潮，未来牛市高涨将超出预期，并有更大的风险因素值得关注。

　　理财一周报：能否对2010年的美元、金属、黄金等主要商品的走势做一个判断？它们之间的关系又会是怎样的？

　　谭雅玲：2010年美元、金属、黄金三者之间具有密切关联，主线在美元，美元变化将直接影响另外两者的走向，但是价格节奏和幅度不同，有时会有所偏重和侧重。预计全年美元贬值是主基调。

　　目前的环境十分有利于美元贬值，一方面欧洲冲击加大，美元贬值将加深欧洲危机，这正是美元的最终目标，但是这将进一步伤害美元信用和信誉，美元目前迂回是从长远保全自己、维护自己和强大自己。

　　另一方面，美国经济复苏明朗，美元贬值将稳固这种态势，增强竞争力，但是美元贬值也将不利于资本投资流入，美元以超前风险规避把握价格迂回，是前瞻性的风险规避型策划。美元全年也有升值，目的在于刺激和拉动贬值，并且缓解贬值压力和风险。为此，金属和黄金高涨是全年主调，尤其是黄金将刷新去年水平，有达到1300-1400美元的可能，也有1500美元的预期。

　　理财一周报：如果要投资外汇和商品市场，您觉得2010年的主要机会在哪里？2010年做怎样的投资组合较为合适？

　　谭雅玲：2010年的投资机会在于价格错落的时机选择，以及价格错落的市场组合，多元化投资板块组合是较好的搭配，前提是投资者对市场的了解程度、技术水准能力以及判断分析水平。其中黄金投资比重可以适当偏多，外汇和金属均衡搭配。

　　理财一周报：今年我国将推出股指期货，我国股市也将告别单边市，您觉得股指期货和商品期货的主要差别在哪里？是否适合普通投资者参与？

　　谭雅玲：股指期货产品推出需要资本市场制度保护和保障，两者之间的差别在于概念和认知，交易方法选择，高级与初级之别，我国目前市场建设与发达国家专业高端有差异，投资者水平、概念和认知有欠缺，不宜匆忙入市、过于乐观。学习、实践和提升是我们投资者需要明确的自我补充。