周四通过发行央票和正回购操作回笼1390亿元后，央行本周在公开市场实现连续第二周净回笼。鉴于3月份央行仍然面临着巨大的流动性回收压力，而3年期央票在当月到期资金中占比较高，分析机构对3年期央票给予了高度关注。与此同时，对于3年期央票重启的必要性和可行性，机构之间则产生了一定的分歧。

　　本周净回笼590亿元

　　央行公告显示，人民银行于本周四以价格招标方式发行了2010年第十六期央行票据，并开展了正回购操作。具体情况为：第十六期央行票据发行量900亿元，期限3个月，价格99.65元，参考收益率1.4088%；正回购期限91天，交易量490亿元，中标利率1.41%。当日公开市场利率与前期水平保持一致。

　　据统计，本周公开市场到期资金量为1400亿元，央行周二发行了600亿元1年期央票，加上周四的1390亿元，如无其他操作，本周将实现净回笼590亿元。这也是春节过后，央行连续第二周在公开市场实施净回笼操作。

　　另据统计，本月公开市场到期资金量高达7660亿元，本周回笼1990亿元后，尚有5670亿元需要对冲。而2月份央行在公开市场净投放5220亿元，即使将2月份上调存款准备金率冻结的约3000亿元计算在内，上月积累下来的流动性投放也超过了2000亿元，这还不包括新增外汇占款可能带来的货币投放量。如此看来，央行3月份仍面临着较大的回笼压力。

　　3年期央票重启存疑

　　在巨大的资金回笼压力下，回笼工具的选用成为影响央行回笼效果的重要因素。统计显示，截至目前，3月份是今年公开市场到期资金量最大的一个月，而月内3年期央票到期量高达3310亿元，占当月央票到期量的48%。因此，3年期央票会否重启发行近期尤为引人关注。不过在这一问题上，各机构的观点却不尽相同。

　　申银万国等机构认为，目前尚无重启3年期央票发行的必要。首先，根据历史情况看，只有宏观调控严厉的时候，对流动性锁定需要更长期限时，3年央票重启的可能性才会比较大。但是目前经济还没有真正恢复无忧，外汇占款高增长的持续性尚难以确定，而且3年期央票锁定性太强，使用起来不如调整准备金率灵活。其次，目前市场对于短期品种需要仍比较旺盛，使用3月期、1年期央票及正回购工具已经能够达到回收资金的效果。第三，从央行调控方式看，行政手段对信贷的控制仍未放松，而且信贷额度控制对银行的放贷行为约束更为有效。基于上述理由，申万认为近期3年期央票发行还不会重启。

　　以华泰联合证券为代表的机构则认为3年期央票有重启的内在要求。主要理由是存款准备金年内已上调两次，尽管不排除继续上调的可能，但在灵活运用调控手段的方针下，3年期央票可以成为一种较好的补充。同时，存款准备金率过于频繁调整容易释放误导信号，而3年期央票到期续发，则在一定程度上对市场影响比较小。此外，近期国债到期量远大于发行量，由此释放的资金也需要投资渠道。而在具体时点上，华泰联合认为，3月份两会之后可能是3年期央票重启发行的较好时机。