1.3月M1和M2仍保持了较高的增速，远高于17%的目标，但M1和M2增速下降的趋势和幅度十分明显，初步显示出调控的成效。从M1与M2增速的形态来看，M1与M2继续保持倒挂，但是剪刀口有所收窄，随着通胀预期及资产价格上涨预期的持续加强，存款将保持活化的趋势，M1和M2的倒剪刀差将保持一段时间。

　　2.3月份新增人民币贷款5107亿元，与我们此前预计的5000亿元基本一致，新增信贷规模比上月继续回落近2000亿元，表明在监管机构较为严厉的调控措施下商业银行的放贷行为得到了较好的控制。然而，在总量得到较好控制下，结构却严重失衡。中长期贷款比过高，全社会用电量也与中长期贷款余额增速出现08年2月以来首次较大的背离，显示目前实体经济对于信贷的需求非常旺盛，投资仍然火热。此外，未来票据规模继续收缩的空间有限，3月的房地产成交明显好于2月，房贷在很大程度上受到挤压或延后。因此，我们预计4月份仍将迎来一个信贷投放的小高峰，很可能再次上一万亿元。

　　3。本月信贷规模得到较好控制以及M2继续回落并不能减弱加息的可能性。我们坚持认为二季度末到三季度加息的判断。由于目前银行贷存比的压力以及三年期央票重启，预计短期内再次调整存款准备金率的可能性降低。