5月25日，德意志银行董事总经理、大中华区首席经济学家马骏博士做客复旦大学管理学院“复旦兴业问学讲堂”，围绕“中国经济刺激政策的成本和对金融市场的影响”进行深入分析。

　　消费成经济增长新引擎

　　马骏指出中国经济增长模式即将迎来的变化轨迹：出口和房地产曾经主导了中国过去的经济增长，但由于人力资源成本的急剧上升以及外部环境变化等因素，这样的增长不可持续。当粗加工为主的出口和房地产拉动经济增长的双引擎都无法继续发动，“消费”将一支独秀，在经济增长中扮演重要角色。

　　马骏认为，在未来五到十年，中国的出口结构将出现明显变化：劳动密集型产业的出口将持续下降，而以电力设备、电信设备、医疗器械、造船等装备制造业将释放旺盛的成长力。

　　欧债危机对中影响不宜放大

　　谈及欧洲债务危机及其对中国的影响，马骏分析指出，欧洲市场占中国出口的21%，但明显受到主权债影响的四国(希腊、葡萄牙、爱尔兰、西班牙)只占中国出口的2%。有关数据显示，中国今后几个月的出口增长将会继续加速，同比有望增长35%—40%，下半年即使由于基数效应，增速也在25%以上。

　　马骏认为，过分担心欧洲主权债务问题对中国的影响，很可能对中国宏观政策构成误导。

　　五月CPI超3% 形成足够加息压力

　　针对是否加息这一议题各方博弈早已呈现焦灼状态，马骏将支持加息的一方比喻为“鹰派”，他本人也是“鹰派”成员。他认为，央行应该尽快启动加息周期，从而减小由于负利率恶化而加剧经济过热和通胀的风险。

　　对于反对加息的“鸽派”，马骏这样回应，“通常认为加息会导致国际热钱涌入，但我很少看到有国际热钱转变为银行存款，事实上绝大多数热钱都在股票、债券等资产流动流动。”马骏认为，一旦加息，股票和房地产市场应声走低，热钱也就随之涌出。所以加息并不一定会导致国际热钱涌入，相反，可以对热钱起到一定的驱逐作用。

　　马骏还指出，“鸽派”的另一隐含观点为对于看得见的泡沫可以用行政手段来打压。马骏对此回应，行政手段有其滞后性，而加息等经济手段则可将泡沫抑制在源头。

　　马骏认为，五月份CPI同比增长将达3%，届时将对加息形成足够压力。

　　建议汇率采用“有弹性的一篮子模式”

　　马骏建议人民币汇率形成机制采用“有弹性的一篮子模式”，具体形式为选择一个货币篮子，如美元、欧元、日元、英镑等十几种货币，以货币量为主要依据确定各货币在篮子中的权重，计算人民币对一篮子货币保持实际有效汇率稳定所要求的人民币对美元汇率。

　　马骏认为，“一次性大幅升值10%或以上模式”对经济和金融体系冲击过大；“完全盯住一篮子货币模式”使人民币对美元汇率波动过大，企业现阶段难以承受；“对美元爬行升值模式”则会因对美元体现出单边升值的趋势，加剧热钱流入。

　　马骏指出，“有弹性的一篮子模式”有几大好处：一是人民币对美元汇率不会呈现单边升值趋势，有助于缓解短、中期热钱涌入；二是有助于缓解国际压力，增加国内宏观调控工具。