封闭式基金往往意味着折价率，不过今年以来市场唯一的一只封闭式债券型基金——富国天丰前五个月却录得了连续的溢价。但是随着市场类似的封闭式债券型基金的出现，近日该基金溢价率水平出现了下降趋势。

　　股债跷跷板效应初显

　　从时间看，富国天丰的溢价率最高为5月11日，溢价率达到5.07%，而整个五月份，从5月18日到5月27日间，富国天丰的溢价率一直保持在4%以上，而在三月份，富国天丰的溢价率还在1%左右徘徊。

　　高溢价率一方面是因为富国天丰今年以来的业绩较为领先，截至6月7日，富国天丰今年以来的收益达到8.67%，在债券型基金中位列第二，良好的收益加上交易的便捷，令资金涌入购买富国天丰。在溢价率上升的过程中，可以见到股债“跷跷板”的作用。在四五月份股市出现宽幅震荡时，富国天丰的溢价率逐日上升。另一方面富国天丰的产品设计方面受到机构的追捧，这只基金属于强化收益类品种，根据契约，基金合同生效六个月以后，若满足分红条件，每月可将分配收益的50%以上用于分红；每年基金收益分配比例不低于可分配收益的90%。较一般的债券型基金及封闭式基金分红频率更高，这对于机构客户来说更有吸引力。

　　市场热捧信用债基金

　　封闭式债券型基金的吸引力在提高，从最近发行的债券型基金可以发现这一点，随着招商信用债6月1日正式发行，本周在发新基金中已有3只封闭式债券型基金。据记者了解，目前还有几家公司的封闭式债券型基金已经上报，封闭式债券型基金近期有望迅速扩容。

　　封闭运作与开放运作比较的优点在于不用应对赎回对流动性的要求，令基金在封闭期内，可以较大比例投资于高收益高等级的债券品种，并持有到期，从而获得较高收益。而高收益债券，因流动性相对较弱，开放式债券为应对赎回，常常投资有限。从富国天丰的持券记录看，从去年四季度到今年一季度，较其他债券型基金更为激进，大量买入信用债并用回购提高杠杆比例，这也是该基金业绩领先的原因。

　　从目前发行的封闭式债券型基金看，大多加大了信用债投资比例，银华、招商两只封闭式信用债基金信用债最高仓位可达80%，另外留有最高20%的申购新股仓位。不过，随着市场封闭式债券型基金的供应量提高，富国天丰的溢价率也呈现下跌的趋势，6月份以来，富国天丰的溢价率逐渐缩小到2%左右。业内人士认为，此前5%的溢价，明显有些过于疯狂，在二级市场上买入的投资者，以如此高的溢价买入已经很难取得超越其他债券型基金的机会，因此目前溢价率的回调是一种价值回归。目前信用债收益已经回落，新股收益也大不如前，但每年维持5%到8%的收益仍然可期，超越CPI仍然是不成问题的。