出乎意料强劲增长的出口数据，继续上扬的房价，可能超越3%的通胀增幅……随着5月的宏观经济数据一点一点“揭开盖头”，一个共同的感觉是：经济“热度不减”的痕迹仍然显露于各项重要数据之中。

　　通过对这些数据的深入解读，机构投资者得出了符合逻辑的投资策略推理：调控政策进入“观察期”，排除趋势性行情的可能性，关注未来政策调控力度，重在把握结构性行情。

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　　48.5%：5月出口增速超预期

　　海关昨天公布了5月进出口数据：5月份出口增速从4月份的年同比30.5%飙升至48.5%，远高于预期；进口增速则从年同比49.8%放缓至48.3%，弱于预期；贸易顺差从4月份的17亿美元扩大至195亿美元。

　　野村证券中国区首席经济学家孙明春认为，出口的意外强劲在一定程度上反映了低基数的影响，去年5月份出口年同比下滑了26.4%。同时也表明基本面继续得到改善。

　　数据显示，对主要市场的出口均加速增长：对美国的出口从年同比19.15%急剧反弹至44.3%，对欧盟和日本的出口则分别增长了49.7%和37.1%，对东盟的出口在5月份年同比飙升了48.0%。从产品分类来看，强劲的出口似乎不仅是由高附加值产品所驱动的，例如，高科技产品出口年同比增长50.6%，电机产品增长47.3%；钢铁、铜和锌的出口也很强劲。

　　由于今年前几个月贸易顺差的急剧缩减，加之欧债危机的愈演愈烈，此前机构投资者普遍看淡今年的外贸出口前景。但随着靓丽的5月数据出现，有分析师对今年的外贸形势看高一线。申银万国证券宏观经济分析师李慧勇表示：“去年三季度以来我们一直对出口恢复保持乐观态度，事实上今年以来的出口增长比我们乐观的预期还要好。考虑到欧债危机对中国出口的影响要到第四季度才会明显体现我们将全年的出口增长速度上调到28.5%比此前预期调高6.6个百分点。”

　　但孙明春则认为，今年余下时间可能难以延续这种势头，预计今年进口增速将远高于出口，全年贸易顺差将从2009年的1960亿美元收窄至700亿美元。

　　招商证券分析师谢亚轩也认为，尽管5月份顺差显著扩大，但未来几个月将会收窄。年初以来欧元兑人民币已经贬值16.5%，历史数据显示人民币/欧元汇率领先中国对欧盟出口数据3个月左右。据此推断，欧洲债务危机对中国向欧盟出口的影响将在第三季度显现。如果欧元继续贬值全年对欧盟出口将出现负增长。

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　　3.1%：CPI可能已触顶？

　　5月的宏观经济数据今天真正亮相，但是对于市场最为敏感的居民消费价格(CPI)同比增幅，分析师的预期已较为一致地落在3%的区间附近。有消息指，5月CPI同比增幅将达3.1%，这一增速较4月提高了0.3个百分点。

　　尽管从数据上看，通胀压力仍有继续上行之势，但是分析师们却在经济复苏前景的内忧外患之下，提出了经济收缩的疑虑。

　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，由于去年年中的时候，我国物价水平最低，基数因素会导致CPI在今年年中见顶。到下半年，尤其是第四季度，CPI会逐渐的回落。

　　天相投资认为，我国目前所处的外部环境出现了通缩迹象：欧洲主权债务危机蔓延，欧元区经济通胀率低位徘徊，一些国家甚至出现了负通胀率；美国的核心CPI急剧下滑。另一方面，我国国内面临通胀隐忧下的经济收缩。天量的货币难以找到出口银行系统中的大量流动性进入市场制造业劳动力成本上升农产品、煤电油气价格皆有上涨趋势；同时，政府开始收紧货币和信贷出台各种政策对房地产市场进行调控对投资产生负面效应。

　　在这种局势下，业内认为，近期国内宏观调控政策言“放松”尚早，更可能是转入“观察期”。

　　高盛高华证券分析师乔虹、宋宇认为，下半年的政策立场将主要取决于未来的总需求和通胀前景。决策层可能会采取“观望”态度但短期内放松现有紧缩政策的可能性较小。

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　　12.4%：房地产景气度处拐点

　　被称为“史上最严厉”的房地产调控政策，似乎效果正在显现。

　　国家统计局昨天公布，5月全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨12.4%，涨幅较前月缩小0.4个百分点。二手住宅销售价格同比上涨9.2%涨幅比4月份缩小1.3个百分点。

　　同时，5月单月商品房销售面积比上月减少1274万平方米降幅15.8%；单月商品房销售额环比降25.0%。显示楼市成交量已掉头下挫。

　　从这一系列数据观察，似乎是一列高速运行的火车在踩下第一脚刹车之后，依然前冲不止，但速度略有放缓，显示了“病去如抽丝”般的“房地产降温”迹象。

　　山西证券认为，5月份的房地产数据称上是“喜忧参半”。房价尽管回落不是很明显，但成交量大幅度下滑，导致销售额快速回落。另一方面，房地产开发投资增速仍然保持上升态势累计投资额和增速均超过2007年的高峰水平。

　　分析师得出的结论是，房地产景气度已经处于拐点，如果销售仍然维持目前疲弱态势，未来三个月房地产开发投资或开始回落，从而影响土地开发和下游建材行业的销售。随着去年同期步入房价上涨的加速阶段房屋销售价格指数未来三个月同比或继续回落。

　　安信证券行业分析师徐胜利、柳世庆认为，在严厉的政策之下，5月份房地产销售受到明显冲击。但开发商的反应却不太一致，并没有形成一致的悲观预期。业内认为，接下来价格下降是大趋势，但对下降幅度没有一致的看法。地产商目前基本上都没有调低新开工计划，并且认为有好的地块还是会买地。

　　显然，对于此轮调控政策会持续多长时间、目标是什么？业内看法很不一致。

　　但在股票市场上，投资者对房地产板块的态度却普遍偏淡。安信认为，该板块难以出现趋势性行情。

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