恒生AH股溢价指数跌破100点,A股较H股长达3年持续溢价的神话破灭。一只同时在A股和H股上市的股票,其A股的股价已经比H股便宜不少。随着恒生AH股溢价指数创新低,让这已经不是什么"新鲜事"。

　　6月23日,恒生AH股溢价指数下跌0.39点,报收97.53点。其中,招商银行(600036.SH,03968.HK)A/H股的比值达到0.78,是倒挂幅度最高的股票。Wind资讯数据显示,AH股倒挂个股已经达到16只。

　　那么,相对H股,包括中国平安、中国太保  （601601 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国神华在内的A股股价已经相当便宜,对投资者而言,是否到了买入这些大蓝筹的时候？

　　金融股领衔AH股价倒挂

　　以前大家都会说A股太贵,H股比较便宜,但是,随着A股市场的走弱,情况发生了变化。6月15日,恒生AH股溢价指数自2007年7月发布以来首次跌破100点关口,随后一直在100点以下徘徊。

　　据了解,恒生AH股溢价指数是用以判断内地和香港市场估值差异的简易指标,当该指标跌破100点,表明在两地上市的公司中A股整体估值低于H股。

　　分析人士认为,这不仅宣布A股较H股长达3年持续溢价的神话破灭,同时也宣告,A股进入到了"折价时代"。

　　"以往A股之所以比H股贵,一方面是因为内地经济增长速度总体上要比香港快,另一方面是因为内地股市成立时间尚短,所以有不少不健全的地方。"华安证券分析师张兆伟在接受《财商》记者采访的时候表示。

　　据了解,自2006年8月起,A股交易价格始终高于H股,就连2008年金融危机的最低谷,恒生AH股溢价指数也未曾跌破100点。

　　而沪市金融股的巨幅折价直接导致了AH股指数进入折价时代。A股中含H股的金融股自去年9月份以来严重超跌,6月23日数据显示,倒挂最为严重的招商银行、中国人寿的折价率均逾20%。

　　在不少分析师看来,如今AH股溢价指数徘徊在100点之下,反映出了内地投资者的悲观情绪。

　　数据显示,在61只A+H股中,有16只A股较H股出现负溢价,占A+H股总数的31.37%。其中,招行  （600036 股吧,行情,资讯,主力买卖）、人寿  （601628 股吧,行情,资讯,主力买卖）、平安、工行  （601398 股吧,行情,资讯,主力买卖）、太保等公司的负溢价率较高。

　　"AH溢价指数创新低,主要是因为内地市场的宏观调控比较严厉,房地产行业的政策已经超出了市场的预期,再加上很多不确定性因素尚未消除。"张兆伟说。

　　事实上,金融类个股的A股股价较H股出现较大的折价,和香港股市对金融类股的偏好不无关系。由于恒生银行、汇丰银行等长牛股的效应,香港投资者对金融股的态度比较亲近。当A股走弱,金融类个股的A股股价较H股出现折价也不足为奇。

　　A股市场一直有炒作小盘股的嗜好,对于超级大盘股并不"感冒"。而香港市场的机构投资者比较多,对大盘股的接纳容量相对较大。

　　另外,人民币升值预期也对A股比H股便宜起到了推波助澜的作用。H股是以港元计价的人民币资产。在当前人民币升值预期强烈的情况下,大盘金融H股自然成为众多海外机构的选择。

　　买入便宜的A股作中长期投资

　　A股进入"折价时代",一般投资者较为关心的是,如果用国际视野来看,这些比H股便宜的A股是否已经具备了投资价值？

　　英大证券研究所所长李大霄认为,A股部分股票进入了投资区域。在AH股溢价指数跌破100点之后,市场确实有意无意表现了这一点。金融、地产跌幅有限,而中小盘个股纷纷大幅回落。AH股之间估值趋同的趋势之下,可能存在局部的、结构性的机会。

　　辉立证券研究部董事陈星宇认为,AH股溢价指数破百暗示目前A股的估值水平已经很低,在银行板块低估值与未来良好业绩的支撑下,预计未来三个月内,A股市场的银行板块将有10%~15%的反弹空间。

　　但是,也有观点认为,AH股溢价指数的涨跌完全是市场行为,不能成为价值判断的标准和市场出现逆转的依据。

　　"很难讲现在是不是一个建仓的机会,从估值来说,这些金融类个股已经具有投资价值,但是市场并不总是理性的。在宏观经济不确定的情况下,不排除股价出现继续下跌的可能。"张兆伟表示,对中长期投资者而言,的确是到了建仓的时候。

　　这边是大盘蓝筹股"折价"厉害,那边却是中小盘股的A股股价要比H股贵好几倍。如ST仪化、ST洛玻、南京熊猫的A股股价分别是H股股价的4.17倍、4.14倍、3.60倍。

　　有分析人士认为,这些中小盘股的估值仍旧居高不下,在市场整体资金面供应紧张的压力下,估值较高、没有业绩支撑的中小盘股积聚了较大的风险。

　　张兆伟则认为,这些溢价厉害的A股因为身兼重组等题材而被A股投资者所追捧并不奇怪。

　　事实上,如今银行板块的估值已经很低,但是到底宏观调控政策会带来多大影响尚属未知。而能源股受到国际能源价格的影响,也存在诸多不确定性因素。

　　随着人们收入的提高、保险意识的增强,保险业可能短期仍然偏弱,但是长期表现仍然值得期待。投资者可以适当关注折价幅度较高的AH股保险行业的机会,如中国平安、中国人寿、中国太保。

　　是否见底有争议

　　事实上,恒生AH股溢价指数在历史上有两次跌至100点左右,分别是2005年6~7月以及2008年8~9月。其后,Ａ股政策面都迎来利好,市场逐渐形成较明显的阶段性底部。

　　某券商分析师认为,回顾AH股溢价指数和A股走势的历史,AH股溢价指数低于120,即A股相对H股的溢价低于20%时,A股相对H股表现更有优势且可能处于阶段性底部。在去年9月初时,AH股溢价指数低于120,之后尽管A股还有调整,但跌幅远远小于同期H股的跌幅,且市场离底部也已不远。

　　正因为如此,让投资者关心的除了是否建仓折价的A股之外,还有恒生AH溢价指数停留在100点左右是否正是大盘见底的信号。

　　李大霄认为,指数跌破100点的临界位置,显示A股确实有部分股票被低估,从理论上来说AH股应该同股同权,出现近20%的折价显然不合理。

　　如果再加上其他4个条件,那么见底的信号就十分明显。这4个条件是:境外市场企稳,从目前来看,欧债危机暂时告一段落;房地产价格出现一定的下跌,成交量有所放大,显示房贷新政调控效果出现;IPO速度放缓,供求关系平衡;政府采取救市手段,目前保险资金入市比例增大,已经显示出政府有救市的意愿。从这些特征来看,底部区域逐渐呈现出来了。

　　张兆伟则认为,由于不确定性尚未消除,所以现在说是底部还太早,"今后A股相对H股的溢价还将在一定时间内存在,因为内地经济的发展速度还是要比香港快,不过A股仅仅会比H股贵一点,而不会存在像以前那么大的差异。"

　　中投证券首席分析师徐辉认为,A股和H股的估值溢价缩水是大势所趋,这是全流通格局下的必然现象。

　　附表_A股较H股便宜股票

　　名称 A股/H股

　　中兴通讯0.94

　　鞍钢股份0.88

　　中海发展0.98

　　招商银行 0.8

　　海螺水泥  （600585 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.79

　　中国神华 0.88

　　中国铁建0.85

　　中国平安 0.82

　　名称 A股/H股

　　交通银行0.83

　　中国中铁0.97

　　工商银行0.83

　　中国太保 0.86

　　中国人寿 0.81

　　中国南车  （601766 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.99

　　中煤能源0.94

　　建设银行0.84

　　资料来源:Wind资讯(.第.一.财.经.日.报)