保险业上半年的成绩单已经公之于众。保监会公布的数据显示，今年上半年，保险公司实现资金运用收益755.2亿元，投资收益率1.93%，年化收益率约3.86%，远低于去年的6.4%。

　　虽然监管部门评定“资产管理方面，由于保险机构适时调整投资结构，逐步改善资产配置，总体稳健”，但相对于去年同期，保险投资收益出现较大幅度的下滑已是不争事实。

　　与此同时，保费收入飙增之际，因为投资大环境的低迷，预计有2万亿保险资产面临配置压力。

　　6月弃债选股

　　虽然上半年债券投资占比达到51.8%，但6月份保险公司进一步配置债券的动力不足。

　　“10年期国债收益率已经突破了3.2%的重要关口，创下年内新低。”一位保险投资人士介绍，“目前，20年期的超长期国债收益率仅为3.9%左右，20年期政策性金融债收益率为4.2%左右，能够提供的利差空间都较为有限。”

　　中金公司数据显示，虽然6月银行间市场保险资金债券持有量净增加255亿元，但二季度以来保险资金企业债投资净增量明显下滑，仅136.8亿元，为2009年以来各季度最低，其中6月净增量仅8.3亿元。

　　“对于保险公司而言，协议存款仍具有相对吸引力，债券欠配而定期存款增加仍将是今年保险资金配置的主要特点。”中金公司保险分析师周光如是认为。

　　相比债市，保险资金二季度股权投资出现主动加仓。二季度保险资金股权投资比重为15.1%，远低于25%的上限，而且较一季度末下降1.4个百分点。但考虑到股市二季度的下跌，保险公司事实上依然在加仓操作。

　　“若剔除市场下跌带来的仓位自然变化和增量资金带来的仓位再平衡影响，我们估算保险资金主动加仓的幅度应在2个百分点左右。”中金公司保险分析师结论如上。

　　万能、投连沉寂

　　在资本市场震荡期间，与其联系紧密的万能险、投连险不可避免地被边缘化。

　　2010年6月新华下调万能险结算利率20个基点至3.6%，其它公司结算利率保持不变。

　　由于投资环境不容乐观，万能险结算利率仍呈下行趋势。目前，主要寿险公司万能险结算利率已全部位于3.6%-4%的区间。

　　在资本市场持续震荡及新会计准则的双重影响下，保险企业进一步收缩万能险战线，万能险的前景仍不乐观。

　　“下调万能险结算利率的举措显示出今年保险资金投资压力较大，在固定收益类投资难以提供丰厚利差、股市投资收益前景并不明朗的情况下，保险公司不愿意以过高的资金成本为代价换取业务规模的大幅提升。”上述保险投资人士称。

　　在今年上半年上证综指26.82%的跌幅之下，与资本市场关系紧密的投连险已经逐渐淡出投资者的视线。

　　但实际上，投连险的业绩并不算太差。据研究机构对14家公司的23个股票型账户分析统计，其上半年的平均收益率为-15.81%，整体跑赢大盘。

　　记者了解到，太平人寿一款投连产品在上半年表现良好。太平智胜2007精选平衡型账户，上半年的投资回报率为5%。这只2008年2月成立的产品，截至6月30日，自成立以来的净值涨幅为22%。

　　“一方面是现在资本市场不好，投连险的账户净值是在缩水的，虽然我们认为现在的成绩已经很不错了，但很多客户是不能接受保险产品亏损的。”某外资寿险的相关负责人向记者坦言，“一般情况下，小公司产品类型紧跟大公司，分红险的强势更映衬了投连、万能的低落。”

　　记者观察

　　两万亿险资何去何从

　　上半年分红险高歌猛进带动保费的高增长，给险资下半年的投资带来不小的压力。

　　国泰君安分析报告指出：“按照35%的保费增速和70%的积累率，2010年全年因保费收入导致的投资资金将增加10500亿；按债券平均投资周期5年计，有3200亿债券需要再投资；按20%的到期率计算，银行存款也有2100亿的到期量；不考虑资本市场对股票和基金价值的影响，全年需要配置的保险资金将达到15800亿左右。”

　　事实上，需要配置的资产高于分析师的预测。

　　7月中旬的半年监管会议上，保监会主席吴定富直言不讳地表示，今年新增保费和到期再投资资金增加较快，预计超过2万亿元，这意味着资产负债匹配难度加大；而且趸交保费占比较高，保险资产面临较大配置压力。

　　在险资收益倚重的股市方面，大盘指数和银行板块指数并没有得到上涨的动力，市场基本上对2010年股市将震荡前行形成共识，在这种情形下，保险资金要想获取良好收益难度可想而知。

　　现今，拓宽险资投资渠道成为保险业内寄予希望的对象。

　　2009年10月，新《保险法》从法律上进一步放开了对保险资金投资不动产、未上市企业股权等领域的限制。

　　“由于监管机构相应的实施细则尚未出台，目前上述这些新的投资渠道仍未实际放开。”一家大型保险公司投资人士颇为无奈，“由于缺乏更多的配置手段，不仅使保险资金过于集中地配置于收益率较低的固定收益品种上，未来将面临很大的利率风险，还使保险业投资收益过度依赖资本市场。”

　　监管部门也表态将推进该项工作的进展。“保险资金投资不动产、PE的政策正在走程序，将在合适的时间出台。”7月19日一保监会人士表示。

　　值得注意的是，上海市市长韩正近日透露，上海市正在研究推进公共租赁房的建设和运营，而保险资金和企业年金有望进入这一领域。业内人士认为，在不动产投资开闸之际，保险资金或可先行一步投资公租房领域。(李军慧)

　　华夏基金下半年市场观点和投资策略

　　随着上市公司半年报陆续出炉，市场对基金公司特别是像华夏基金这样的大型基金公司的下一步动向非常关注，记者从华夏基金获悉了该公司对上半年的市场回顾、未来市场展望，以及基金投资的整体策略。

　　二季度，国际国内经济形势非常复杂，从国内来看，经济刺激政策逐步退出，其影响力也进一步减弱，同时，政府对房地产等行业强有力的调控政策出台，使得市场对经济增速放缓的预期持续增强；从国外来看，欧洲主权债务危机的爆发，一定程度上动摇了投资者对全球经济复苏的信心，这也不利于国内经济复苏进程。

　　二季度受以上经济因素影响，A股市场下挫幅度较大，沪深300指数和上证指数跌幅均超过20%，市场则延续了结构分化的格局，周期性行业股票表现不佳，而以创业板为代表的新兴产业和以医药股为代表的消费类股票一度受到市场的追捧。

　　展望未来，华夏基金认为，从宏观层面来看，国内经济增速放缓的趋势已经确立，而政府政策的制定此刻处于两难局面，在刺激政策进一步退出的情况下，紧缩政策也将进入效果观察期，但总体而言，经济二次探底的可能性很小；从微观层面来看，考虑到流动性收紧、工业企业去库存化、企业盈利环比下降等等因素，使得市场对企业盈利预期并不乐观。而存在机会的方面是，经济结构调整将继续深化，预计新兴产业支持政策、收入分配改革政策以及“十二五”规划将陆续出台，这有利于基金经理把握市场变化中的结构性机会。

　　综上判断，华夏基金认为，A股市场整体趋势性机会不明显，经过二季度系统性风险的释放，A股市场继续大幅下跌的可能性不大。针对下一阶段的基金投资策略，华夏基金表示，将会关注以下几类投资机会：一、受益于收入分配政策的中低端消费品，特别是必需品的上市公司；二、在新兴产业中，市场空间较大、资金回报率较高的产业和企业；三、在城镇化进程中受益于三、四线城市发展机会的上市公司；四、下跌幅度较大、被过度低估的价值型周期性行业。