同一资产借壳*ST光华后荣盛IPO 李水荣家族财富或增至千亿

　　理财一周报记者/初六

　　8月17日，浙江荣盛石化股份有限公司(下称荣盛石化)发布招股书申报稿。

　　荣盛石化手中的主要资产，去年以恒逸石化借壳*ST光华  （000703 股吧,行情,资讯,主力买卖）的方式上市，今年再次以此资产独立IPO。这是否涉嫌二次上市？

　　理财一周报进一步的调查显示，荣盛石化大量客户都是其不为人知的关联公司，通过这种方式做出了荣盛石化亮丽的业绩。而其采购的原料则全部从其持股的关联公司浙江逸盛采购。通过以上方式，荣盛石化形成了一套完善的制造业绩的循环产业链。

　　偷天换日分别上市

　　荣盛石化招股书申报稿称，公司的利润一部分来源于PTA、PET切片及涤纶长丝销售产生的主营业务毛利，另一部分则是公司对浙江逸盛的投资收益，浙江逸盛对公司盈利能力具有重大影响。

　　按照公司的说法，荣盛石化主要就两块业务可以贡献业绩，其中的重要的一块是对浙江逸盛的投资收益。2009年度，荣盛石化对浙江逸盛的投资收益占归属于母公司股东净利润的比例为46.12%。

　　由于PTA原材料生产是通过参股投资，以公司制形式单独运营，公司整条产业链利润被分割为两部分，一部分留存于浙江逸盛，以投资收益的形式体现，另一部分留存于公司，以主营业务毛利形式体现。

　　也就是说，浙江逸盛给荣盛石化和恒逸石化提供原料，而浙江逸盛的股东就是荣盛石化和恒逸石化。

　　原本荣盛石化和恒逸石化对浙江逸盛和逸盛投资各自持有半数股份，保持着持股的平衡。但在今年6月份，荣盛石化对浙江逸盛的合计持股比例降至30%，同时，公司对逸盛投资的持股比例增至70%。而恒逸石化对浙江逸盛的持股比例升至70%，对逸盛投资的持股比例降至30%。

　　事实上，去年一季度，恒逸石化就已经借壳*ST光华上市。

　　去年2月11日，*ST光华公布资产重组方案，公司资产、负债和人员全部剥离，并注入浙江恒逸石化股份有限公司(以下简称恒逸石化)。恒逸石化旗下拥有多家子公司，其中，逸盛石化和逸盛投资就是恒逸石化与浙江荣盛旗下的荣盛石化共同投资的。

　　公开资料显示，恒逸石化的所有PTA产能都来自于浙江逸盛和逸盛石化。

　　荣盛石化称，恒逸石化是公司的非关联方，又是公司位于同一地区的竞争对手，这种与竞争对手合资经营，合作建立原材料生产基地的经营模式，尽管有利于同行业龙头企业战略合作协同效应的发挥，并在国内外不乏成功案例，但仍存在一定程度的诚信合作风险。

　　同时，荣盛石化又称，与恒逸石化是战略合作关系，并称“合作是基于特定历史条件下互利双赢的现实选择”。

　　荣盛石化和恒逸石化的实际控制人都来自浙江萧山。前者的实际控制人李水荣和后者的实际控制人邱建林是杭州萧山企业界十分出名的两个石化大佬。

　　李水荣与邱建林这样一种竞争而又战略合作的若即若离的关系，让人疑惑。荣盛石化的核心资产的另外一个股东恒逸石化已经借壳上市，那么荣盛石化再次上市是不是二次上市？

　　8月17日，资深分析人士对理财一周报记者表示，虽然同时持有两块资产，但由于恒逸石化和荣盛石化隶属于不同的法人主体，所以荣盛石化这样上市是没有问题的。

　　“这有点类似于交叉持股，这样上市严格来说是有瑕疵的，就看监管层管不管。”上述分析人士接着表示。

　　荣盛石化IPO的保荐机构、此前收购宁波联合的财务顾问机构和恒逸石化借壳世纪光华的财务顾问机构都是国信证券。

　　转让玄机

　　浙江逸盛和逸盛投资两个关键公司被李水荣和邱建林两个大佬玩弄于股掌之间。

　　公开资料显示，大连逸盛投资有限公司(简称逸盛投资)注册资本为90000万元，法人代表李水荣，荣盛石化出资63000万元，占逸盛投资注册资本的70%，恒逸石化出资27000万元，占逸盛投资注册资本的30%。其主要资产为持有的逸盛大化80%的股权。

　　逸盛投资在2005年12月成立之初，由荣盛石化和恒逸集团各自持股50%。2007年12月，股东变更为荣盛石化和恒逸石化各自持股50%。2008年3月，荣盛石化持股变为51%，恒逸石化持股49%。

　　去年恒逸石化借壳*ST光华上市后，李水荣发现这对荣盛石化的上市构成较大障碍，于是在今年6月8日，荣盛石化受让了恒逸石化持有的逸盛投资19%的股权，股权结构再次变更为荣盛石化持股70%，恒逸石化持股30%。

　　浙江逸盛石化有限公司(简称浙江逸盛)注册资本为17552.14万美元，法定代表人：邱建林。浙江逸盛由恒逸石化出资9841.02万美元，占注册资本的56.07%，佳栢国际(恒逸石化全资子公司)出资2445.48万美元，占注册资本的13.93%，因此，恒逸石化合计持股比例为70%。荣盛石化出资2820.63万美元，占注册资本的16.07%，香港盛晖(荣盛石化全资子公司)出资2445.48万美元，占注册资本的13.93%。因此，荣盛石化合计持股比例为30%。

　　2010年6月7日，荣盛石化召开第三次临时股东大会决议，同意公司将其持有的浙江逸盛19%的股权转让给恒逸石化。

　　同样的日子，荣盛石化将其持有的19%浙江逸盛的股权以每股1元的价格转让给恒逸石化。

　　自产自销做业绩

　　按照荣盛石化做业绩的方式，要先从自己持股的浙江逸盛采购原材料，做好了浙江逸盛的业绩，就等于增厚了自己的投资收益，增厚了自己的业绩。然后荣盛石化再利用一些关联公司买自己的产品，把自身业绩做好。

　　公司今年上半年前五大客户分别为江苏三房巷集团有限公司、上海恒逸聚酯纤维有限公司、桐昆集团浙江恒通化纤有限公司、江苏华西村股份有限公司、江阴市华宏化纤有限公司。

　　招股书没有披露荣盛石化与这些客户有丝毫关联关系。

　　但工商资料显示，上海恒逸聚酯纤维有限公司(恒逸聚酯纤维公司)的法人代表正是与荣盛石化实际控制人李水荣建立“战略合作关系”的恒逸石化的实际控制人邱建林。恒逸聚酯纤维公司成立于2007年12月21日，位于上海化学工业区奉贤分区目华北路333号。

　　另有公开资料显示，恒逸石化100%控股恒逸聚酯纤维公司。

　　荣盛石化表示，由于涤纶长丝规格众多，发行人与恒逸石化在涤纶长丝产品方面难免会存在一定程度的重合，因此双方存在竞争关系。

　　最离奇的地方在于：邱建林控制的恒逸石化和荣盛石化产品类似，那么恒逸聚酯纤维公司为什么不买自己的恒逸石化的产品，却偏偏去买荣盛石化的呢？

　　除了恒逸聚酯纤维公司，台州市荣盛纺织有限公司(下称台州荣盛纺织公司)也十分可疑。

　　荣盛石化的前身为萧山市荣盛纺织有限公司，那么与其仅地名不同的台州荣盛纺织公司是否也是其关联公司？网上企业黄页显示，台州荣盛纺织公司法人为陈荣透。

　　8月17日，理财一周报记者拨通了台州荣盛纺织的一位王姓销售人员的电话。记者问道：“你们都卖什么产品？是否跟原来的萧山荣盛纺织(现在的荣盛石化)是一家的？”该销售人员称：“我们跟原来的萧山荣盛纺织是一家，买它的产品跟买我们的是一样的。”

　　李水荣家族财富或达千亿

　　从荣盛石化及荣盛控股股权结构看，本次荣盛石化发行前，李水荣及其亲属合计持股比例为96.858%，本次发行后将降至87.102%，持股比例仍高度集中。

　　根据招股书申报稿，本次发行前公司总股本50000万股，本次拟发行5600万股，发行后总股本为55600万股。

　　也就是说，发行后李水荣家族持股为48428.712万股。其发行后摊薄每股收益为1.41元。目前中小盘的新股发行市盈率普遍在50倍以上，按照50倍市盈率计算，其发行价将达到70.5元。按照此价计算，李水荣家族财富将达到341.42亿元。

　　如果其发行市盈率稍高一点，上市后涨幅与中小盘股平均涨幅相当，李水荣家族财富就会达到近千亿元。

　　事实上，李水荣新近控制了另一家上市公司宁波联合  （600051 股吧,行情,资讯,主力买卖）。3月2日，宁波联合公告称，公司原大股东宁波经济技术开发区控股有限公司(以下简称宁波经开公司)已于2月26日收到国务院国资委向宁波市国资委出具的有关批复文件：同意将宁波经开公司持有的公司股份9041.76万股(占公司总股本的29.9%)转让给浙江荣盛控股集团有限公司。

　　“在上市道路选择上，会计出身的李水荣显然心思要多过邱建林。李水荣拟定的计划是将荣盛石化独立IPO,而旗下的地产、物流、进出口业务则借壳宁波联合。随着宁波联合控股权转让获得国资委批复，李水荣的上市计划几近成功一半，只要荣盛石化独立IPO成功，荣盛集团旗下将拥有两家独立的上市公司。”知情人士透露。