●证监会启动第二轮IPO改革

　　●四大措施提高信息透明度

　　●促进机构询价及定价自律

　　■ 记者 杜敏

　　中国证监会20日晚公布了《关于深化新股发行体制改革的指导意见》(征求意见稿)，标志着新股发行第二阶段改革启动。《指导意见》中提出“进一步完善报价申购和配售约束机制”等第二阶段四大改革措施，将从申购、配售、询价、定价等方面进行新股发行体制改革。分析师认为，《指导意见》提高了新股定价过程的透明度，有助于减少新股发行中的“三高”现象，但短期内对二级市场影响不大。

　　中止机制或将压低市盈率

　　去年6月10日，证监会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，正式启动新一轮新股发行体制改革，将重点放在定价和发行承销方式两个关键环节。一年多来，第一阶段改革的各项措施已经落实，新股定价的市场化程度有所提高，一二级市场价差明显缩小。

　　第二阶段改革20日正式启动。《指导意见》提出了“进一步完善报价申购和配售约束机制”的四大改革措施。分别是：继续完善询价过程中报价和配售约束机制，提高中小型公司新股发行中，单个机构获配股份的数量，加大定价者的责任，促进报价更加审慎和真实；适当扩大参与询价的机构范围，允许主承销商推荐一定数量的具有较高定价能力、优质长期的机构投资者参与网下询价和配售；增强定价信息透明度；完善回拨机制和中止发行机制。网下报价情况未及发行人预期、网下申购不足、网上申购不足向网下回拨后仍然申购不足的，可以中止发行。中止发行后，在核准文件有效期内，经向中国证监会备案，可重新启动发行。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授表示，中止发行制度是对询价机构的一种风险约束，加大了询价机构的压力和责任，使其在弱市时能够更加谨慎的询价、报价，将发行市盈率压低，更有利于散户的申购，起到保护作用。

　　摇号配售恐抑制高价发行

　　最初定义为“高成长、高收益、高风险”的创业板，在通过近1年的运行后，“三高”概念已被“高市盈率、高发行价、高额超募”替代。

　　高价、高市盈率发行引起的巨额超募、新股频频破发等现象，使部分新股在大幅炒作后具有一定风险。《指导意见》中，“摇号制度”是进一步完善报价申购和配售机制的重要举措。《指导意见》指出，在中小型公司新股发行中，发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定每笔网下配售的配售量，以促进询价对象认真定价。根据每笔配售量确定获配机构的数量，再对发行价格以上的入围报价进行配售，如果入围机构较多应进行随机摇号，根据摇号结果进行配售。

　　英大证券研究所所长李大霄表示，摇号机制将增加询价者的风险意识，提高其参与新股询价的谨慎程度，使新股询价更加合理，对降低市场风险有很大的帮助作用。

　　但在董登新看来，网下摇号配售并不能改变目前资本市场的供求关系。“要改变目前资本市场的供求关系，只有在市场扩容上下工夫，加大市场供给。当市场扩容到一定程度可以达到供求平衡时，机构询价才会更加理性。”

　　短期对二级市场影响不大

　　上周前4个交易日，市场再现一波反弹，但上周五两市股指震荡下挫，为看好市场后期的人们再泼冷水。不少投资者认为，新股发行体制改革或将成为后期拯救大盘新股的重要“法宝”。分析人士指出，本轮反弹已经延续了七周，市场中的风险意识已经淡化，火爆的中小盘和题材股即将面临调整风险，新股发行改革短期对二级市场影响不大。

　　李大霄表示，新股发行改革第二阶段进一步强化了新股询价约束机制，使新股的定价变得更加合理，有效降低了新股过高定价发行的风险，对中小投资者参与新股申购与投资无疑是利好，此外，新股的发行对于市场的冲击会减少，对市场影响是相对正面的。

　　董登新则表示：“本次改革增加了信息的透明度，促进了机构的询价定价不断自律。后期应该坚持市场化发行方向不变，解决目前存在的询价非理性的问题。本次虽然推出了四项具体措施，但对于整个市场来说影响不大，谈不上利好消息。”