粮价开始显著上涨，尽管中国的主要粮食作物是封闭运行，且价格高于国际市场，失控的风险应该不大，但政府感受的压力绝对不轻松。

　　过去十年，中国滞后六个月的M 1增速与当期CPI被发现具有高度的同步性。当M 1增速突破20%以后，随后都出现了物价指数CPI的快速上涨。但是当2009年末，M 1增速接近40%之后，六个多月过去了，而CPI依然在3%弱势徘徊。

　　我们也不知道，从2008年到现在不到三年时间，中国的经济结构发生了什么实质性的重大变化，以至于使得这一精确的数据关系在尺度上大大地缩了一号。

　　中国超发的货币到底有多少呢？

　　2003年至2009年，中国央行资产从5万亿涨到24万亿，广义货币从18万亿涨到67万亿，中国银行资产从23万亿涨到88万亿。而同期实体财富增长所能解释的是多少呢，名义GDP只涨了1.83倍。

　　实际的物价通胀真的没有来吗？中国的通胀演进逻辑从来就是：货币超发———房价地价涨———物价涨。因为服务性价格最大成本构成就是地价，好在很多服务性价格要么权重严重脱离实际的需求，要么干脆就进不了CPI，这或许是成就温和CPI的唯一原因。通胀开始恶化的阶段多是由粮食等生活资料大幅上涨而引发。

　　很多人愿意把当前农产品价格上涨看作是结构性因素，或天气或灾害，而抹杀掉其中与货币的联系。实则大谬。

　　当超发的货币大量向资本品走，土地和地产近年来急剧上涨，城镇的生活成本、商务成本就上去了，劳动者的实际生活支付能力是在下降的，已经达到了一个不可能承受的地步，当然要被迫倒逼着推动工资涨。务工成本涨意味着务农的机会成本涨，于是牵引着农产品必然趋势性地涨。反转过来工业的利润变得越来越薄，更多资金从实体出走，推动着资本品价格更快速度的涨，这是一个自我强化的循环。

　　量化宽松货币政策所释放的货币和信用跑不到真实经济里面去，都跑到哪里去了呢？一部分在全球金融货币市场自我循环，一部分跑到大宗商品市场，一部分以热钱形式跑到了发展中国家的资产市场。所以我们看到全球经济出现相当怪异的现象，真实经济总体萎靡不振，但大宗产品价格大涨，有的接近了危机前的峰值水平。以传统CPI衡量的全球通胀水平处于很低水平，好些新兴市场国家资产市场却剧烈飙升，通胀预期急剧恶化。

　　鉴于全球粮食价格已显奔腾之势，明年上半年对于中国央行来讲，又是神经紧张而又左右为难的时期。经济刺激效应的自然消失，经济将可能在明年一季度回落到8%以下，而CPI却有可能在明年上半年攀上5%。

　　所以我们看到，已经有了预防针式的政策建议声音发出了，中国需要容忍更低的经济增长速度，也需要容忍更高的通货膨胀。