◆经济导报记者 石宪亮 见习记者 安丽芬

　　在烟台万润精细化工股份有限公司和山东丰元化学股份有限公司IPO申请9月6日双双被否后，山东资本市场迎来年内最惨烈的阵痛期。

　　整体过会率偏低

　　据经济导报记者统计，截至9月7日，山东2010年内共有23家拟上市公司上会(统计口径为主板和创业板IPO申请企业，不包括增发、配股、可转债等二次融资行为)，其中14家过会，8家被否，1家被暂缓表决。过会率为60.87%，被否率为34.78%。

　　而同期全国共有260家企业上会，其中208家过会，44家被否，7家被取消上会，1家被暂缓表决，过会率为80%，被否率为16.92%。

　　二者对比可以看出，年内山东IPO过会率远低于全国平均水平，仅为全国平均水平的76%；而被否率更是高达全国平均水平的两倍以上。

　　创业板发展严重滞后

　　据统计，截至9月7日，全国共有157家拟上市企业冲刺主板IPO,其中125家过会，26家被否，5家被取消上会，1家被暂缓表决。主板过会率为79.62%。

　　同期，全国共有103家企业冲刺创业板市场，其中83家过会，18家被否，2家被取消上会。过会率为80.58%，略高于主板过会率。

　　在统计期，全国共有260家企业上会，其中山东23家，占比8.85%。从主板来看，统计期全国有157家企业上会，其中山东18家，占比11.46%；从创业板来看，统计期全国103家上会，其中山东5家，占比4.85%。

　　由此可见，相对于主板市场及粤苏浙等经济发达省市，山东创业板发展速度过于缓慢，这也从侧面反映出山东产业结构调整的必要性与紧迫性。

　　IPO链条有待完善

　　通过对8家被否企业的研究，经济导报研究员发现，这些企业被否的主要原因在于自身素质不过关，其中业绩及成长性欠佳是最根本原因，另外公司所处行业不符合国家产业发展方向、募集资金项目前景不明朗、公司股份存在争议或股东信息不清晰、公司产品过于单一且风险不可控性因素太大也是重要原因。

　　从外部因素看，与苏浙等南方省市相比，山东整个IPO链条仍有待完善。一位在业界浸淫多年的投行人士表示，在苏浙等省市，企业IPO基本形成了一个比较成熟的流水线生产模式。这条隐形流水线由企业、所在地各级政府及有关部门、保荐券商及在京关系网等共同组成。企业一旦达到上市条件，就会进入IPO流水线。在经过层层专业化的把关之后，拟上市公司在上会时已达到“完美”程度，特别是文字材料方面。因此即使是内部情况完全相同的企业，苏浙等省市企业过会的概率也高于山东企业。这位投行人士还表示，在隐形IPO链条打造过程中，地方政府承担了大部分费用。

　　另外，山东部分被否企业的保荐人水平低下也是不可忽视的因素，一些企业的招股说明书(申报稿)存在明显粗制滥造的痕迹。因此，选择高水平的保荐人也应是拟上市企业高度重视的一个重要环节。

　　“调结构”任务艰巨

　　对于年内山东企业过会率远低于全国平均水平的现状，导报记者分别发函至山东省金融办、山东证监局，拟采访其中原因及对策。但截至发稿，仍未得到上述部门的正式回应。

　　山东省金融办的一位工作人员私下表示，“我们已经注意到这种现象，也正在研究其中的原因，但还没有制定具体的应对措施。”她说，山东资本市场总体还是不错的，“不能指望每项指标都排名靠前。”

　　山东社科院财政金融研究所所长、研究员、导报特约评论员袁红英表示，由于年初至今时间太短，以上过会率并不能确切代表山东资本市场的真实情况。总体上看，山东上市公司数量在全国还是靠前的，而且企业上市的热情非常高涨。但山东产业结构不够高级，重化工业比重太高、高新技术产业比重偏低等情况应该引起我们的高度重视，山东“调结构”任务艰巨。

　　被否样本分析

　　除山东豪迈机械科技因被竞争对手举报而被证监会发审委暂缓表决外，山东还有8家企业兵败IPO，它们分别是泰安泰山工程机械(保荐券商：广发证券)、山东金创(华泰联合)、山东信得科技(国联证券)、山东东佳集团(国泰君安)、山东立晨物流(安信证券)、山东丰元化学(华泰联合)、烟台万润精细化工(长城证券)、山东同大海岛(齐鲁证券，拟上创业板)。

　　出于保密及准备二次上会等因素考虑，绝大多数被否公司不愿透露证监会出具的被否原因。不过，据导报研究员分析及媒体公开报道，泰山工程被否的主要原因在于产品过于单一，抗风险能力弱，业绩不太稳定；山东金创被否的原因则与其历史遗留问题有关，主要是内部职工股问题没有理顺；信得科技被否缘于业绩不稳定，而且有下滑风险；山东东佳被否主要是与国家产业政策不符，属于高污染、高耗能企业；立晨物流被否原因为规模太小、业绩欠佳；丰元化学被否可能与募集资金投向及国家产业政策有关；烟台万润在募集资金投向、对主要客户依赖度太高等方面存在问题；技术创新、成长性不足可能是同大海岛被否的主要原因。