9月20日消息，兴业证券今晚发布公告称，发行价格区间定为9-10元/股，对应市盈率17.59倍-19.55倍，上述价格区间较路演时主承销商瑞银给出的10.6-13.8元/股最高下调了27.5%。尽管如此，兴业证券仍面临上市破发的风险。

　　主承销商高估价格被否

　　在此前的沪深两地路演中，兴业证券主承销商-瑞银证券给出的价格建议区间在10.6-13.8元/股，从今日的公告来看，这个价格显然被市场否定了。

　　瑞银证券认为兴业证券合理价值为232亿元，对应发行后股本2.63亿股，每股的合理价格为10.6元/股。而13.8元的估值上限对应兴业证券今年上半年每股收益0.17元，其动态市盈率达到40.6倍，在已上市的13家券商中，仅有太平洋、西南证券和东北证券三家估值比兴业证券高。

　　参与路演的机构投资者显然并不看好如此高的估值，加上近期大盘又再次陷入调整中，如此高估值并不受市场追捧。这也导致机构网下认购积极性也不高。公告称，兴业证券初步询价期间提供有效报价(指报价不低于9.00元/股)的配售对象共有65个，对应申购数量之和为61190万股，超额认购11.63倍。这和之前光大证券超额认购认购142倍和招商证券超额认购73.23倍相差很大。

　　降价发行后仍面临破发风险

　　相比主承销商瑞银给出的估值下限10.6元，兴业证券在公告中敲定了9元的最低价，最低价下调15%。不过网上申购定位10元，如无意外，这个价格将为最终发行价。

　　不过10元的发行价并不保险，在近期大盘下行回调的行情中兴业证券仍面临破发的风险，各大券商 分析师给出的申购价基本在10元以下。

　　招商证券认为券商股估值目前处于低位，当前市场对券商股的热情普遍不太高，认为兴业证券每股合理价格 8.6元，并建议在 8-9元区间内积极申购。

　　国信证券分析师邵子钦则认为，兴业证券的合理估值区间为每股8.52元至9.41元。他表示，基于对目前证券行业旧的盈利模式被打破，新的盈利模式尚未建立，佣金价格战远未结束的判断，若投资者有意申购，建议选择没有锁定期的网上申购。

　　国泰君安证券在报告中则认为兴业证券的市场地位应同宏源和长江、国元等相仿，二级市场的合理定价应在8-10元，给出的建议询价区间为7-8元。

　　长江证券刘俊在报告中认为，兴业证券佣金费率基数较低且下滑迅速，加之收入费用比过高，一定程度上削弱了经纪业务利润贡献率；此外公司投行及自管业务业绩增速有限，加上自营今年业绩贡献率较低，预计2010年全年EPS为0.33元，建议首发询价区间为9.05至11.07元。

　　如以10元发行价计算并发行2.63亿股，兴业证券此次IPO将募资不超过26.3亿元。 (王霄 发自上海)