采掘：动态市盈率16.15倍

　　据《证券日报》市场研究中心与WIND统计显示，采掘(申万一级)行业指数由月初的5044.10点下降至昨日收盘的4942.82点，跌幅为1.91%，月累计成交金额1227.996亿元，换手率9.02%，动态市盈率降至16.15倍。位列申万一级行业市盈率排行榜季军。

　　具体来看，9月以来，36家交易中的采掘股有12只上涨，占该行业个股家数的三分之一。涨幅超过5%的6只个股分别为：安源股份(19.71%)、欣网视讯(14.38%)、*ST山焦(13.02%)、太工天成(6.38%)、山煤国际(6.31%)、西藏矿业(5.88%)；该行业下跌个股家数虽然较多，但整体跌幅不大，跌幅超过5的个股仅有4只，分别为：国际实业(-8.71%)、煤气化(-5.88%)、开滦股份(-5.54%)、露天煤业(-5.07%)。

　　采掘类部分个股估值水平较低具有一定投资价值。据统计，上海能源(11.2925倍)、兰花科创(12.9813倍)、恒源煤电(12.9956倍)、冀中能源(13.2801倍)、中国神华(14.0481倍)、中国石油(15.5801倍)等6只个股动态TTM市盈率均低于16倍。值得一提的是上海能源业绩稳步增长，中报显示公司上半年生产形势良好，主要产品产量大幅提升，其中原煤产量504.09万吨，洗精煤量201.78万吨，发电量13.98亿度，电解铝量5.54万吨，铁路货运量722.01万吨。预计2010年1月至9月归属于上市公司股东的净利润将比上年同期增长50%以上。

　　9月以来，该板块主力资金流入的股票有4只。分别为：*ST山焦(6513.943万元)、欣网视讯(1761.324万元)、准油股份(702.372万元)、靖远煤电(571.569万元)，其中，*ST山焦虽然本月上涨达13.03%，同时有主力资金大幅流入的迹象，但由于该股面临退市风险，投资者少碰为宜。9月主力资金净流出最高的前5名个股分别为：西山煤电(60160.238万元)、国阳新能(43794.469万元)、大同煤业(28433.029万元)、国际实业(23286.01万元)、西藏矿业(22262.711万元)。

　　数据显示，目前国内共有煤炭企业11000家，年均产量30万吨，比较分散；资源回收率35%左右，小煤矿回收率只有15%左右，实际上数字更低；生产效率低，环境污染较严重，安全事故较多；勘探开发秩序比较混乱，矿区缺少统筹规划，越界开采情况时有发生。

　　“十二五”期间，国家计划用3年时间，通过兼并重组将煤炭企业由当前的11000家减少到4000家，煤炭企业平均产量达到80万吨以上，煤炭资源回收率提高到40%，技术水平明显提升，环境保护和治理能力加强。

　　根据煤炭运销协会的数据，今年1-8月份，全国煤炭产量21.6亿吨，同比增长18.8%，增速较7月回落0.53%。8月份单月煤炭产量2.95亿吨，同比增长15.5%；煤炭产量的增速低于火电发电量18%的增速。从供需的增速来看，没有出现供大于求的状况，这在煤价走势中得到反映。

　　从山西省的煤炭产量来看，尽管存在小煤矿整合后的陆续释放产量等因素影响，但今年至今的煤炭产量并未见显著的大幅提升。1-8月份，山西省原煤产量4.57亿吨，同比增长21%，增速较高的原因在于2009年同期的基数较低所致；从单月产量来看，5月份以来的单月产量基本保持在6000万吨上下浮动，并没有出现产量的暴增。

　　分析师认为，四季度是节能减排的特殊和关键时期，煤炭价格存在一定的下行压力，但下降幅度不会太大。煤炭行业仍处于一个为期2010-2015年的高增长期，今年四季度短期的节能减排冲刺并不会改变煤炭行业基本面长期向好的趋势。今年以来，煤炭行业走势从整体上看弱于大盘，估值偏低，成为市场上的估值洼地。

　　业内人士分析认为，在保障性住房建设拉开序幕和资源整合、运输瓶颈等供给侧约束因素下，煤炭的供需状态将是整体平衡态势。处于高位的国际煤价也是支撑国内煤价的重要因素，四季度煤价将呈高位运行的态势，炼焦煤价格有望重拾涨势，动力煤价格将稳中波动。

　　煤炭行业整体估值水平的提升仍然受制于对宏观经济走势的非乐观预期，近期相关政府部门对于地产调控政策不松动的表态，煤炭板块可能继续震荡格局。

　　银河证券看好四季度煤价的涨势，也看好煤炭公司盈利的增长前景，维持对于行业“推荐”的投资评级。个股选择上，以公司的成长性为基础，以市场趋势为导向，建议投资者重点关注中国神华、西山煤电、潞安环能、国阳新能。