三季度沪深市场“突然回暖”给券商经纪业务带来了一丝暖流。聚源数据显示，7到9月证券行业共入账经纪业务佣金278亿元，比二季度环比增长13.1%，但由于佣金费率持续下滑，与去年同期相比仍有接近四成的缩水。

　　盘口显示，7月沪深股市出现一波强劲上涨，创出年内最大的单月涨幅，此后8、9两个月保持在高位震荡盘整。从交投情况看，除7月两市股票交易额仅在3.26万亿元，8月、9月两市股票交易额均达到4万亿元上方，分别为4.73万亿元和4.41万亿元，尤其是8月两市股票基金权证交易总额环比增长四成五，券商全行业月佣金收入环比增幅也达到45%。

　　聚源数据统计，第三季度两市股票交投共计12.4万亿元，比二季度增长12.7%左右；当季两市股票、基金、权证交易总规模12.94万亿元，环比增幅也达到13.7%。

　　如果按照全行业股票交易收取0.11%佣金、基金和权证交易分别收取0.1%、0.04%佣金计算，7月到9月，券商行业共入账经纪业务佣金收入277.52亿元，比今年二季度的245.45亿元环比增长13.1%左右。但与去年同期相比，则仍有约38%的缩水。

　　另外，扣除9月只有19个交易日的节假因素，从日均佣金指标看，7、8、9三个月日均佣金呈现递增趋势，分别为3.32亿元、4.81亿元、5.18亿元。

　　今年前三个季度，沪深股票、基金、权证共计成交36.55万亿元，同比降低约15.7%。但由于全行业交易佣金受累费率的持续下滑，1到9月券商经纪业务佣金仅收入783.92亿元，比去年同期的1045.17亿元显著下降约25%，大大超过市场交投的下降幅度。

　　10月7日，中国证券业协会正式发布《关于进一步加强证券公司客户服务和证券交易佣金管理工作的通知》，直指“零佣金”等不正当竞争行为，行业认为此举释放出了积极的政策信号，对于缓解佣金率的快速下滑有着积极意义。

　　但从业者也表示，《通知》带来的政策力度将低于早前“设置佣金率下限”的市场预期；其实施也只能是指导性、非强制性的。尽管《通知》的出台将可能遏制行业恶性低佣竞争，佣金率下滑的趋势可能还是难以改变，但预计其降幅将趋缓。

　　国泰君安证券行业分析师梁静认为，佣金率下降是市场充分竞争及市场效率提升的结果，在竞争并无实质性差异化的背景下，只要有新设营业部的动力，佣金就仍有下降空间。但从整体来看，证券行业已呈现出政策环境和市场环境双双好转的迹象。

　　一方面，从政策环境看《通知》出台表明了监管层对佣金率的忧虑，恶性竞争有望被制止，而融资融券等业务也呈现加快试点趋势；另一方面，从市场环境看，3 季度日均交易额2000亿元环比增7%，上证指数涨幅超过10%，呈现出温和的价升量涨态势，上市券商季度业绩环比可望增长30%以上。基于行业转型的逻辑，国泰君安仍然维持对证券行业的中性评级。