华策影视明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是一家规模大、实力强的民营影视文化企业，也是经国家商务部、文化部、国家广电总局、新闻出版总署四部委批准的首批国家文化出口重点企业。公司主要致力于生产、发行影视产品。公司整合了业界顶尖创作力量和优质影视资源，与国内众多顶级编剧、导演、演员有过合作并建立了长期稳定的合作关系。公司已形成了电视剧集较大的年产量，主要作品《娱乐没有圈》、《佳期如梦》等。

　　二、上市首日定位预测

　　国金证券80.0-85.0

　　国元证券72.0-85.0

　　西南证券56.4-64.0

　　湘财证券55.8-64.2

　　银河证券65.2-73.3

　　中信建投67.2-75.6

　　银河证券：华策影视合理价值区间为65.2-73.3元

　　电视剧民营制作机构领先企业：公司在民营电视剧制作机构中市场份额仅次于海润影视，已经形成年产约300集电视剧生产规模，是浙江省电视剧行业民营企业龙头。电视剧行业：精品制胜，价格上涨。公司竞争优势：1，业务创新。以剧本资源为核心的创作模式的创新、风险和成本控制模式的创新；2.对上下游产业链的资源整合能力；3.全方位立体的营销模式。公司本次拟发行1412万股，计划募集资金3.2亿元，主要用途是2010-2011年投拍新的电影和电视剧，扩充产能。预计10-12年EPS为1.63、2.14和2.84元，目标价格：65.2-73.3元。

　　湘财证券：华策影视合理价值区间为55.8-64.2元

　　公司成立以来始终专注于影视剧的制作、发行及衍生业务，目前已经形成了年产300集电视剧的生产规模，跻身于电视剧行业的民营企业第一梯队；09年，公司制作发行了国产及合拍电视剧6部249集，居于国内民营电视剧制作机构第二位，引进剧和出口剧的市场份额也分别达到4.2%和5.1%，领先优势明显。预测公司10-12年的EPS分别为1.69元、2.24元和3.24元，合理的投资价值区间55.8-64.2元。

　　国金证券：华策影视合理价值区间为80-85元

　　此次公司IPO上市后，将进一步强化自身的核心竞争力，预计公司2010~2012年每股收益分别为1.66元、2.63元和3.49元，未来三年的复合增长率将达到49%。鉴于公司所处行业的特点、公司的核心竞争优势以及未来几年的成长性，我们综合PE，PEG估值以及绝对估值方法对其高成长阶段进行了合理估值。我们以2010年募股资金见效后的盈利预测为基础，判断公司未来6~12个月合理估值区间为77.8~81.1元，建议询价区间为66.2-71.1元。上市首日价80-85元。

　　三、公司竞争优势分析

　　公司的核心竞争优势在于"两点一线"。1)公司拥有强大的编剧资源和出众的发行营销渠道，在电视剧制作发行流程的起点：题材创意策划，和终点：发行营销体系这两点具有明显竞争优势，公司得以取得高于市场平均水平的发行价格，并取得领先的行业地位。2)公司在电视剧制作发行整个流程线中拥有管理体系和成本控制的优势，保障了经营的稳定性并提高毛利率。

　　青松股份明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是国内林产化学工业龙头企业之一，是国内最大的松节油深加工企业，同时也是全球最大的合成樟脑及其中间产品的供应商。公司主要致力于松节油深加工产品的研发、生产和销售，主要产品包括合成樟脑及其中间产品和副产品、冰片。公司市场占有率高，行业地位突出，同时在技术研发、原材料、成本等方面具有明显的优势。公司获的福建省林业产业化龙头企业和福建省高新技术企业等荣誉，树立了一定的品牌优势。

　　二、上市首日定位预测

　　国都证券21.8-25.8

　　齐鲁证券21.5-24.5

　　上海证券23.7-28.4

　　兴业证券19.6-22.8

　　中信建投24.7-28.8

　　中邮证券19.4-20.7

　　国都证券：青松股份合理股价为21.76-25.84元

　　公司主要以松节油为原料，生产合成樟脑、合成樟脑中间产品和副产品、冰片等精细化工产品。预计公司2010年-2012年每股收益为0.68元、0.97元、1.27元，年复合增长率45%。当前可比上市公司2010年平均市盈率为39倍，2011年平均市盈率为28倍。2010年公司的合理市盈率为32-38倍，对应二级市场的合理价格为21.76元-25.84元之间。

　　中信建投：青松股份合理股价为24.7-28.82元

　　公司主要以松节油为原料，生产合成樟脑、合成樟脑中间产品和副产品、冰片等精细化工产品。产品主要应用于医药、香精香料、轻工、电子等领域，属于相关产品中必不可少的原料，但其通常作为辅料和添加剂。随着公司募投项目的逐渐投产，产能大幅增加，产品结构不断调整，毛利率得到提升。预计10、11、12年每股收益在0.61、0.82和1.02元，对应10年30-35倍市盈率，建议询价区间在18.3-21.35元，预计公司上市首日开盘价在24.7-28.82元。

　　国元证券：青松股份合理定价19.2-22.4元

　　公司主要产品为合成樟脑及其中间产品和副产品、冰片。目前年松节油深加工能力1.2万吨，是我国最大的松节油深加工企业，是全球最大的合成樟脑及其中间产品的供应商。2009年合成樟脑产量7000吨，占国内产量的45.45%，占全球产量的28.11%。公司主要中间产品乙酸异龙脑酯、莰烯的产销量亦位居同行业之首。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.64、0.88、1.10元，参考精细化工类上市公司估值水平，我们认为公司合理估值区间19.20-22.40元，对应2010年30-35倍P/E，对应2011年22-25倍P/E。

　　三、公司竞争优势分析

　　竞争优势。公司是业内龙头企业，对产品价格具有较强的议定能力；受益于技术优势，公司合成樟脑的吨成本要低于行业平均水平600-1000元；公司建立了完善的原材料供应和采购体系，从而保障公司原材料供给充足。l

　　募投项目分析。近三年，公司的综合产能利用率都在100.00%以上，目前已接近极限水平。公司此次募集资金主要用于扩大公司现有产品产能和延伸公司产业链，从而解决一直困扰公司发展的产能瓶颈问题。公司各主要产品在市场供不应求，供需缺口在30%以上，我们认为新增产能、产品销售压力不大。

　　大富科技明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是纵向一体化集成度最高的专业化射频器件供应商之一：公司主营移动通信基站射频器件、射频结构件，其中，射频器件主要包括滤波器、双工器、合路器、塔放等；射频结构件主要为射频器件的腔体、盖板、外壳等。公司与全球领先的通信主设备商建立起了稳定的合作关系，主要客户包括华为、爱立信。

　　二、上市首日定位预测

　　长城证券48.0-52.0

　　光大证券56.5-64.6

　　国泰君安57.6-64.8

　　中信建投45.8-55.8

　　国都证券37.5-43.75

　　中信建投：大富科技合理价格区间为45.88-55.80 元

　　随着公司市场份额的持续开拓、募投项目释放产能，公司的业务和毛利率都将得到稳定增长。随着公司规模效应增强，三项费用率将实现稳步下降、销售净利率将保持在24%以上。我们预测公司2010-2012年摊薄后EPS 为1.24、1.74、2.40 元。我们给予公司2010 年37-45 倍PE估值区间，即合理价格区间为45.88-55.80 元。

　　光大证券：大富科技合理价格47.05-51.66元

　　公司射频器件和射频结构件一体化设计和生产的模式具有独特性，并借此不断提升其在华为、爱立信等核心客户中的供应商地位。在为公司带来高毛利的同时，也为未来业绩的高成长性提供了较为可靠的保证。因此，我们认为公司股价可以享受相对较高的估值，经测算，合理申购价格区间为47.05-51.66元，预计上市首日合理价格为56.46-64.56 元，建议投资者积极关注。

　　国都证券：大富科技询价区间37.5-43.75元

　　预计公司10-12年每股收益为1.25元、1.69元和2.08元，对应10年合理市盈率在30-35倍之间，建议询价区间为37.5-43.75元。

　　三、公司竞争优势分析

　　1、公司主营业务为移动通信射频器件和射频结构件，是国内领先的移动通信基站射频器件、射频结构件提供商。射频器件、射频结构件是移动通信系统的核心部件，其中，射频器件主要包括滤波器、双工器、合路器、塔放等；射频结构件主要为射频器件的腔体、盖板、外壳等。公司的产品主要应用于GSM、CDMA、CDMA2000、WCDMA、TD-SCDMA、WiMAX、LTE等各种制式标准的移动通信系统。

　　2、公司拥有从模具设计及制造、压铸、机械加工、表面处理到电子装配等完整的生产环节，是纵向一体化集成度最高的专业化射频器件供应商之一。公司在射频器件产品市场占有率位居前列，主要客户包括华为、爱立信、阿朗等。目前公司的第一大客户为华为，09年在华为射频器件采购中占比约23%，09年公司被华为评为全球核心供应商，是国内射频器件行业唯一获此殊荣的厂商。最近三年，公司经营业绩快速增长，营业收入和净利润的复合增长率分别达到37%和92%。

　　3、公司自主创新地开发了射频器件的研发、设计方法，将射频器件作为精密机电一体化的产品进行研发和设计，把其中金属类电磁元器件设计成既具有感性、容性、阻性的电磁功能，又能牢固连接、自成一体的金属结构。自主研发和设计能力使得公司在满足客户需求的同时，大幅降低了产品制造成本、提高了生产效率、节约了资源和能源。

　　4、公司的核心客户是华为与爱立信，合计占比接近90%。华为是全球增速最快的通信设备商，04至09年收入复合增速达到42%，09年成为全球第二大主设备商。爱立信是世界最大的通信设备商，近年来市场份额一直位列世界第一。09年两家全球市场份额达51.6%。08、09年公司对华为的销售额增长了126.56%、31.84%，对爱立信的销售额增长了68.94%、53.63%。受益于华为、爱立信在移动通信领域的领先地位和良好的发展态势，公司将伴随核心客户的快速发展而持续成长。

　　宝利沥青明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是华东地区生产、销售专业沥青产品的龙头企业，核心技术处于国内领先水平。公司主要致力于高等级公路新材料的研发、生产和销售，主营产品包括通用型改性沥青、高强度结构沥青料、高铁专用乳化沥青、废橡塑改性沥青等专业沥青等。公司通过技术进步降低产品成本，提高了公司抵御原材料价格大幅波动风险的能力；通过研发毛利较高的高端产品为公司提供新的增长点；丰富的产品链优势有利于公司为客户提供一揽子产品解决方案，成为公司未来持续增长的重要保证。

　　二、上市首日定位预测

　　安信证券38.0-43.0

　　长城证券34.7-38.9

　　国都证券40.7-44.9

　　国泰君安35.0-40.0

　　国元证券38.9-44.0

　　上海证券39.4-47.3

　　上海证券：建议询价区间为31.55-37.85元，对应的2009年市盈率区间为43.27-51.92倍。

　　技术领先的专业沥青生产商

　　公司主营业务为高等级公路新材料的研发、生产和销售，主营产品为通用型改性沥青、高强度结构沥青料、高铁专用乳化沥青、废橡塑改性沥青等专业沥青；公司产品广泛应用于高速公路、桥梁、市政道路及高速铁路等路面建设；公司储备了多项新型改性沥青产品的生产技术，形成了"生产一代、储备一代、在研一代"的健康研发体系。

　　募集资金提高公司竞争能力

　　本次募集资金拟投资于2万吨/年高强度结构沥青料项目、10万吨/年废橡塑改性沥青项目、改性沥青生产及仓储项目、5万立方米重质燃料油、基质沥青储罐扩建项目、补充公司流动资金以及与主营业务相关的运营资金项目。有利于公司保持产品生产的延续性和产品质量的稳定，有利于公司保持成长的可持续性。

　　业绩增长可持续

　　随着公司下游市场需求的不断扩大，公司产品销售保持旺盛状态。初步估计2010-2013年归于母公司所有者的净利润将实现年递增35.21%、14.33%、40.16%和15.84%，相应的稀释后每股收益为0.99元、1.13元、1.58元和1.83元。

　　定价结论

　　我们认为给予公司2010年40-48倍市盈率较为合理，公司合理估值区间为39.43-47.32元。综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值以及近期新上市股票估值情况，我们选取一二级市场20%的折让，建议询价区间为31.55-37.85元，对应的2009年市盈率区间为43.27-51.92倍。

　　国泰君安 ：建议询价区间为29.35-34.8元。

　　专业沥青行业具有技术和资料双密集型壁垒的特征，行业集中度高，公司作为行业内优势企业，将受益于这轮建设高峰。

　　新产品：公司主要新型高端产品有高速铁路专用乳化沥青、废橡塑改性沥青和高强度结构沥青料。目前新产品市场推广顺利，未来3年新产品收入将逐渐放量增长。2010年上半年这三种新产品销售占总收入比仅3.38%，随着募投项目产能扩增完成，未来3年内将有望占比50%以上，成为增长核心动力。

　　战略布局：公司目前有分别以江苏、陕西为中心的两大销售区域，未来将逐渐布局中南地区、东北地区、新疆地区的市场，拓展非洲市场，向产业链上下游适度延伸。

　　我们预测公司2010-2012年EPS分别为1.02、1.52、2.27元，上市后合理估值水平为2010年32-38倍PE，合理股价为32.6-38.7元，考虑到一定发行折价，建议询价区间为29.35-34.8元。

　　国信证券：宝利沥青合理价值区间为36.98~40.56元

　　公司为专业沥青区域龙头，近三年净利润复合增长率达到71%

　　公司为江苏地区专业沥青的龙头企业，60%的收入来源于江苏及周边辐射地区。07-09年，公司主营收入、净利润的年复合增长率分别为23.5%、70.5%。增长动力为主导产品通用性改性沥青的产销量34%的年复合增速。公司新开发三种高毛利率产品09年收入占比为19%，但主营利润占比高达35%，是未来业绩的主要增长点。

　　随着国家路网建设的加快，未来五年将出现两个专业沥青需求高峰

　　专业沥青86%应用于道路交通建设及维护，过去四年平均增速为29%。未来十年将是我国高等级公路和高速铁路建设的高峰期，年均增速约18%。根据4万亿投资计划和道路建设的周期性，预计未来5年改性沥青的市场需求将出现两个高峰：一是10-12年，大量新建道路项目将进入沥青铺摊期；二是13年公路进入集中养护期。未来五年专业沥青行业的需求增速将达到20%以上。

　　公司依托技术创新从区域龙头到布局全国、走进非洲

　　公司专业沥青生产技术行业领先，目前拥有四项发明专利、三项在申请发明专利、20项专有技术。公司新开发的乳化沥青、废橡塑改性沥青和高强度结构沥青料毛利率分别为18%、29%、11%(10H提升到17%)，远高于通用型改性沥青的12%。公司设立了陕西宝利覆盖西北市场，收入占比达到20%；公司的高强度结构沥青料在非洲阿尔及利亚成功销售，收入占比达到17%。

　　风险提示

　　募集资金项目规模为19万吨，相当于目前产能的69%，新项目建设和经营的不确定性对公司业绩的影响较大。

　　合理价值区间为36.98~40.56元/股

　　合理价值为36.98~40.56元/股，对应10年EPS1.10元的PE分别为33.5倍、36.7倍。

　　三、公司竞争优势分析

　　公司依托技术创新从区域龙头到布局全国、走进非洲

　　公司专业沥青生产技术行业领先，目前拥有四项发明专利、三项在申请发明专利、20项专有技术。公司新开发的乳化沥青、废橡塑改性沥青和高强度结构沥青料毛利率分别为18%、29%、11%(10H提升到17%)，远高于通用型改性沥青的12%。公司设立了陕西宝利覆盖西北市场，收入占比达到20%；公司的高强度结构沥青料在非洲阿尔及利亚成功销售，收入占比达到17%。

　　公司主营业务为高等级公路新材料的研发、生产和销售，主营产品为通用型改性沥青、高强度结构沥青料、高铁专用乳化沥青、废橡塑改性沥青等专业沥青；公司产品广泛应用于高速公路、桥梁、市政道路及高速铁路等路面建设；公司储备了多项新型改性沥青产品的生产技术，形成了"生产一代、储备一代、在研一代"的健康研发体系。