谷东

　　虽然徐州燃控科技股份有限公司(下称“徐州燃控”)IPO今年5月已经过会，但由于当时备受市场质疑而没有最终完成发行。

　　而半年之后，徐州燃控再次“冲关”。根据创业板发审委第72次工作会议公告的确切说法，明日将对徐州燃控首发会后事项进行审核。如果此次能够过会并完成发行，徐州燃控实际控制人财富增值至少将达1000余倍。

　　二次上会难度倍增

　　徐州燃控在今年5月份通过首发审核后一直未获发行，而今尚需进行会后事项的再次审核。

　　深圳某投行高层指出，一般来讲，公司过会后再次被要求上会进行会后事项审核，主要应该是因为公司在上次通过审核后出现了被举报或者涉及诉讼等重大事项。而这些事项足以影响到公司的发行资格，因此被要求重新审核。而一旦出现这种情况后，公司再次通过的可能性会变得较小。

　　第一次首发过会后，坊间曾传出徐州燃控被举报以及市场对公司改制涉嫌国有资产流失的质疑，但徐州燃控未在招股说明书申报稿中作出回应。

　　当时市场质疑称，徐州燃控89.77万元的买断全部国有资产及国有土地使用权费用，直到其上市前才突击完成补缴。

　　招股说明书申报稿中称，2003年3月，徐州市中级人民法院根据《工商银行徐州市鼓楼支行诉徐州市皇后机械总公司、徐州市燃烧控制研究院借款纠纷》的民事判决书，向徐州市燃烧控制研究院(下称“燃控院”)下发《协助执行通知书》，要求燃控院将国有资产买断款用于判决的执行。并表示，由于上述原因，燃控院未能将40名入股员工国有资产买断款上缴徐州市财政局。

　　但直到2009年4月7日，燃控院才向徐州市财政局补缴了燃控院职工购买国有资产买断款。市场质疑，徐州燃控2007年实现的净利润就达2000多万元，早已具备补缴买断款的能力。

　　而不足90万元的转让价格也曾被质疑国有资产“贱卖”。

　　财富增值超千倍？

　　公开资料显示，徐州燃控前身为华远公司，如果追溯到更早，则源于公司唯一全资子公司燃控院。燃控院的前身为徐州地区陶瓷研究所，成立于1980年7月，并于1983年划归徐州轻工公司管辖，更名为徐州陶瓷研究所。

　　2002年，燃控院改制时，为全民事业单位。截至2002年6月30日，燃控院净资产评估值405.44万元。按当时改制方案，由燃控院职工一次性出资买断，并确定买断全部国有资产及国有土地使用权价格仅为89.77万元。

　　燃控院于2003年2月实施改制，燃控院员工王文举等40人受让燃控院全部国有产权并设立徐州燃烧控制研究院有限公司。此后的2003年6月，王文举等40人中39人以现金出资100万元设立华远公司。

　　2007年6月1日，由华远公司原实际37名自然人股东及田东、王爱生2人又共同设立了徐州杰能科技发展有限公司(下称“杰能公司”)。

　　当年6 月11 日，燃控院全体股东又分别与华远公司签订了《股权转让协议》，约定分别以1元的价格向华远公司转让各自持有的燃控院股权。转让完成后，华远公司成为燃控院的唯一股东。

　　经过一番股权转让后，杰能公司成为徐州燃控第一大股东，持有其发行前50%的股份，合计4000万股。

　　按今年上半年实现净利润翻倍简单计算，徐州燃控今年可实现净利润约6134万元。

　　发行成功后，其总股本为10800万股，徐州燃控2010年每股收益约为0.57元。而即使按照目前创业板较低的50倍发行市盈率计算，徐州燃控发行价格将可达28.50元，那么杰能公司的持股总市值可能达到11.40亿元。

　　从89.77万元到11.40亿元，上述39名自然人通过杰能公司间接实现财富增值将高达1270倍。

　　凯迪控股获利不菲

　　不仅39名职工从燃控院改制到徐州燃控上市会大幅获益，如果发行成功，武汉凯迪控股投资有限公司(下称“凯迪控股”)也将获得不菲收益。

　　2007年1月，出于降低项目建设成本的考虑，凯迪电力(000939.SZ)决定在其采用工程总承包模式承接的山西运城关铝热电厂项目上采用等离子无油点火技术，以减少工程基建阶段的燃油消耗，徐州燃控最终中标该项目。

　　而2007年6月30日，杰能公司与凯迪控股签署了股权转让协议，向凯迪控股转让其所持有的华远公司30%股权，转让价款为1901.10万元。

　　发行成功后，凯迪控股也将持有徐州燃控2400万股股权。同样按照28.50元的价格计算，其持股市值也将高达68400万元。