老板电器上市脱窘

　　在行业竞争压力增大的背景下，公司各项周转指标下降、负债不断增加，对于民营企业老板电器，上市是打通融资渠道、解决目前窘境的选择。

　　本刊实习记者 张颖／文

　　2010年11月16日，财政部、商务部和工信部等三部委日前联合发布公告，取消即将上市的杭州老板电器股份有限公司(002508.SZ，下称“老板电器”)等企业家电下乡资格，这对于这家刚刚登陆中小板的厨房家电企业并非好消息。

　　在翻看老板电器的招股说明书发现，这家公司2010年上半年的资产负债率骤然增加到50%以上，而此前的2008年、2009年，公司的资产负债率一直在35%，只有2007年公司因为资产重组，资产负债率曾达到65%。

　　11年前从村办集体企业转制为民营企业的厨房电器企业，在多年的发展中，老板电器见证国内厨房电器行业发展，主攻高端市场的定位和未来增长潜力最大的二三线城市市场如何融合都将是公司面临的难题。

　　周转下降

　　2010年上半年老板电器的周转速度下降很快，其中应收账款周转率为6.58，而2007年-2009年分别为7.62、9.98、10.44。

　　应收账款周转率是衡量企业资产使用效率，反映企业收回账款的速度，该数据越快代表企业账款回收快。如果该数据下降，会影响企业资金状况，带来资金紧张状况，风险加大。

　　按照会计处理来讲，应收账款在规定的回收周期内无需计提坏账准备，而超过周期的则需计提坏账准备，这必将增加企业的成本，加大公司资金压力和风险。公司公告显示，2010年6月39日应收账款为8405万元。

　　与此对应的老板电器的负债水平也在增加，2010年上半年公司负债为4亿元，而资产总额为7.95亿元；2009年公司负债为2.27亿元，资产为6.48亿元；2008年负债为1.55亿元，资产为4.95亿元；2007年负债为2.68亿元，资产为4.1亿元。

　　另外一个资产周转数据也出现大幅下滑，2010年上半年存货周转率为1.27，而此前公司这一数据从未低于2，2007年-2009年分别为2.2、2.21、2.19。

　　存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。它是销货成本被平均存货所除而得到的比率，用时间表示的存货周转率就是存货周转天数。存货周转率指标的好坏反映企业存货管理水平的高低，它影响到企业的短期偿债能力，是整个企业管理的一项重要内容。

　　一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。因此，提高存货周转率可以提高企业的变现能力。按照公司公告，2010年6月30日，公司存货为2.15亿元。

　　竞争加剧

　　按照老板电器公布的数据显示，公司在抽油烟机行业处于龙头地位，但优势并不明显。中怡康时代的数据显示：2008年，“老板”牌的抽油烟机的市场占有率为9.5%，高居第一位。“方太”和“华帝”分列第二、三位，占有率分别为9.3%和7.2%。此外，老板电器在作为高端市场的欧式机上，市场占有率也是第一，高达13.9%。而同时显示，2008年，国内抽油烟机的零售量为986万台，零售额为115亿元。

　　业内人士指出，由于抽油烟机领域产品同质化严重，企业只有通过增加广告和宣传投放，增加消费者的认可度，但随着方太等竞争对手的加大广告投放力度，老板电器的竞争力正在下降。

　　ZDC调查数据显示，2010年上半年抽油烟机市场上，方太、樱花、美的分列品牌关注比例排行前三名，所占比例分别为18.9%、17.8%、15.5%。三者关注比例均在15%以上，且品牌间的差距不足4%，随着市场不断变化，品牌间将展开激烈竞争。老板电器以9.3%的关注比例位居第四。虽然入围前五名，但其关注比例比季军美的低6.2%，差距较明显。华帝、帅康分别以8.7%、7.1%的关注比例位居第五和第六。老板电器、华帝、帅康三个品牌共同构成品牌排行榜上的第二阵营。

　　再从产品系列上对比，从方太、美的、老板电器产品结构可以看出，三个品牌市场定位各不同，不同价位产品比例分布也存在明显差异。方太主攻高端抽油烟机市场，其八成以上产品售价在2000元以上，而且3001-5000元价位产品所占比例最高，达48.7%，接近五成。而美的抽油烟机则主要面对中低端市场，售价在2000元以下产品所占比例超过七成，超过四成产品集中在1001-2000元这一价格区间内。老板电器旗下产品在1001-2000元、3001-5000元两个价位段，产品所占比例均超过30%，而2001-3000元价位段产品相对较少。