发自《投资快报》

　　见习记者 李茵琳

　　高居不下的应收账款，过度集中的原料供应商，令东方铁塔成为产业链的“夹心饼”。11月29日，发审会审核并通过了青岛东方铁塔股份有限公司(下称“东方铁塔”)的首发申请，东方铁塔也因此成为山东胶州市首家上市公司。

　　继昨日记者报道了东方铁塔的股权转让的问题后，今日记者将对公司资金链上存在的“瑕疵”作分析报道。记者发现，近年来东方铁塔不仅应收账款猛增，而且主要的原料供应商也越来越集中。在产业链上游和下游的约束下，东方铁塔在议价的过程中很被动。从近期披露的数据来看，东方铁塔的资产负债率也远远高于同行业上市公司。

　　资产负债率近73%

　　在昨天的报道里，本报对东方铁塔以往的股权转让提出质疑。而事实上，东方铁塔除了在资产管理方面漏洞百出外，公司目前的应收账款也是高居不下，并且出现供应商过于集中，导致原材料的议价处于困局。

　　从近年来东方铁塔的经营来看，公司的盈利能力在上市之前突飞猛进。最近三年，公司的营业收入依次为11.02亿、13.15亿和14.78亿元。到了今年上半年，公司的营业收入就已增长至7.30亿元。与此同时，东方铁塔创收能力也是与日俱增。其中，2009年及2008年的净利润分别为1.43亿和6153万，同比增长近1.32倍。

　　不难看出，东方铁塔的多数盈利指标在上市之前都有惊人的增长。然而，比营业收入增长更快的，还有公司的应收账款。招股申报稿显示，东方铁塔近年来的应收账款数目增长速度令人咋舌。2007年至2009年三年间，公司的应收账款依次为2.00亿、1.77亿元和3.54亿元。然而，到了今年上半年，伴随着营业收入猛增，公司的应收账款也增加到3.39亿元，几乎是去年全年应收账款的总额。

　　事实上，对比起同行业的上市公司而言，应收账款以及资产负债率也是明显过高。最新资料显示，同属输配电及控制设备制造业板块的五洲明珠  （600873 股吧,行情,资讯,主力买卖）、精工钢构  （600496 股吧,行情,资讯,主力买卖）及齐星铁塔  （002359 股吧,行情,资讯,主力买卖）资产负债率(母公司)只有23.65%、33.73%和56.03%，行业的平均值也只是45.73%。但是，东方铁塔(母公司)资产负债率就高达72.69%。

　　日益增长的应收账，也令东方铁塔的坏账问题暴露出来。截至2010 年6 月30 日，公司应收账款净额为3.48亿元，占总资产比重为23.06%。

　　尽管公司的客户主要为国内信用良好的电力、通信、石化行业企业及广电系统单位，发生坏账的可能性较低，本期末账龄在2 年以内的应收账款占应收账款期末余额的比例在90%以上。“但随着公司业务规模的扩张，公司的客户将日益多元化，未来公司的应收帐款余额可能进一步增长，若因应收账款催收不力或客户自身财务状况恶化导致款项不能按时收回，则会给公司带来坏账的风险。”东方铁塔在其申报稿中也直言不讳。

　　产业链的“夹心饼”

　　对于东方铁塔应收账款激增的原因，公司方面对此解释为公司扩张规模扩大，应收账款也随之增加。

　　目前，东方铁塔在本期末的应收账款金额较大，主要系1年以内和1-2年的应收款，基本上是2008年、2009年执行合同的应收款。报告期内应收账款逐步增加，主要是由于公司销售规模持续增长及角钢塔、钢管塔业务赊销比例增长所致。“公司管理层已关注到公司应收账款余额持续增长的情况，并采取了积极措施加大应收账款的催收力度。”东方铁塔在其招股申报无奈地说道。

　　从公司目前应收账款的主要客户来看，大部分还是信誉良好的大型企业。截至今年上半年，公司的应收账款的主要客户是西北电网有限公司(下称“西北电网”)、新疆新能物资集团有限公司(下称“物资集团”)等多家公司，其中，西北电网的应收帐为3720万元，物资集团的应收帐为2947万元，占应收账款总额分别为9.68%和7.67%，是“欠账”最多的两家公司。

　　这边厢下游受到客户应收账款的约束，那边厢上游原材料供应商过度集中，令东方铁塔在议价过程中很被动。申报稿显示，截至今年上半年，在东方铁塔的前五名原料供应商中，第一位供应商莱芜钢铁集团的采购金额就高达1.85亿元，占了原材料采购总额比例的44.44%。

　　一个很明显的例子，2008 年，公司钢结构产品的销售重量较2007 年增长了19.87%，同时由于钢材的销售单价上涨了14.50%。正是因为重量和价格同时增长，导致东方铁塔全年钢结构业务收入涨幅较大。

　　尽管东方铁塔的客户主要为国内信用良好的电力、通信、石化行业企业及广电系统单位，发生坏账的可能性较低，本期末账龄在2 年以内的应收账款占应收账款期末余额的比例在90%以上。“但随着公司业务规模的扩张，公司的客户将日益多元化，未来公司的应收帐款余额可能进一步增长，若因应收账款催收不力或客户自身财务状况恶化导致款项不能按时收回，则会给公司带来坏账的风险。”公司在其申报稿中也明确表示。

　　有财务专家指出，作为企业资金管理的一项重要内容，应收账款管理直接影响到企业营运资金的周转和经济效益。该人士还说，造成企业应收账款居高不下的原因，有可能是企业为了扩大销售，增加的竞争力，迫使企业不得不采用赊账的方式去争取客户，扩大市场占有率。但是，这种盈利增长的方式并不可取，作为一家准备上市的公司，东方铁塔有义务对投资者负责，尽快改变公司资金链紧张的现状。