振东制药上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是山西省药品种类最多、资产最大的医药企业之一，主要从事中药制剂、化药制剂的研发、生产和销售。公司拥有三大生产基地，41条生产线，11大剂型，359个品种，拥有的药品品种数量在全国位居第18位。目前，公司在产品、研发、营销以及供应链等方面均具有较为明显的竞争优势。

　　二、上市首日定位预测

　　安信证券39.6-44.6

　　光大证券38.5-42.0

　　国泰君安31.5-40.0

　　国信证券33.0-35.0

　　齐鲁证券41.9-48.6

　　中邮证券33.0-36.0

　　国都证券：振东制药合理股价应为29.10-34.92元 我们预计公司2010-12年EPS分别为0.69元、0.97元和1.11元。我们认为公司11年PE在30-36倍间较为合适，以公司11年EPS0.97元计算，公司的合理股价应为29.10-34.92元，建议按合理价位申购。

　　国元证券：振东制药合理价值为30.3-40.4元 预计10-12年EPS分别为0.63、1.01、1.37元，给予11年30-40倍PE,公司合理价值为30.3-40.4元。

　　申银万国：振东制药合理发行价格26.1-30.5元 我们预计公司2010-2012年全面摊薄每股收益为0.66元、0.87元、 1.10元，同比分别增长40%、32%、26%。我们从创业板近期发行的医药公司估值水平角度来考虑公司申购的合理价格，根据申万盈利预测，6家医药公司2011年发行市盈率平均为34.6倍。综合考虑公司业务和成长性，我们认为公司合理发行价格26.1-30.5元，对应2011年预测市盈率 30-35倍。

　　三、公司竞争优势分析

　　公司核心产品岩舒注射液为癌症的辅助治疗药物，是中药保护品种，全国独家产品，具有抑制癌性疼痛、癌性出血，抑制肿瘤生长、联合放化疗增效减毒、止痛止血等功效，用于治疗晚期肿瘤、癌肿疼痛、肿瘤放化疗、多脏器保护、肝炎肝损伤、癌性出血等，临床应用广泛。2008年该产品在全国中药抗肿瘤药销售排名中位列第三，居行业领先地位。

　　核心产品外，公司还注重开发新产品，通过收购泰盛制药和开元制药并整合其拥有的药品生产资质，形成了丰富的药品储备。舒血宁注射液、冠心宁注射液、益心酮片、芪蛭通络胶囊、扶正固本颗粒等产品均有较大的增长潜力，有望成为公司新的利润增长点。

　　公司本次募集资金将主要投入3.2万亩苦参GAP中药材种植基地及中药饮片加工项目、小容量注射剂扩能改造项目、泰盛制药新建冻干粉针和无菌粉针综合制剂工程项目和开元制药年产1.5亿袋颗粒剂工程项目4个项目，总投资额约3.06亿元。募投项目的实施将扩大公司产品生产规模，保证公司药材原材料供应，进一步提升公司产品的市场份额和盈利能力，从而推动公司未来业绩增长。

　　新研股份上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司专业从事农牧机械的研制生产，产品定位为中高端、进口替代，主导产品不对行自走式玉米收获机国内领先，不对行自走式青贮饲草料收获机居国内垄断地位，动力旋转耙率先实现了进口替代。公司凭借高技术含量和附加值，综合毛利率一直保持在36%左右的较高水平。

　　二、上市首日定位预测

　　安信证券50.0-54.4

　　德邦证券62.3-71.2

　　方正证券69.3-79.2

　　国金证券72.3-78.5

　　安信证券：新研股份合理价格区间在50.0-54.4元 我们预计未来三年公司完全摊薄后的每股收益分别为1.21元、1.69元和2.37元，净利润复合增长率60%左右。预计公司合理价格区间在50.0-54.4元之间，对应的2010年动态市盈率在41-45倍之间。

　　国金证券：新研股份合理价值区间为72.32-78.52元 基于农业机械广阔的发展空间，公司定位清晰、竞争优势明显，结合其业绩成长性，我们给予公司11年35-40倍PE估值，合理价值区间为72.32-78.52元。

　　三、公司竞争优势分析

　　公司由新疆机械研究院改制而来，是以高附加价值、高技术含量以及替代进口农牧业机械产品为主导的农机企业。公司立足中国国情，利用研发实力强的优势，开发出适合中国国情具有国际先进水平农机产品，公司所有产品均拥有独立知识产权。 。"牧神"牌农牧收获机械在新疆市场占有率已到达60%以上，正积极开拓内地市场。

　　我国农机市场方兴未艾。我国农业机械化率远低于发达国家水平。农民工资上升是农业机械化率提升的原动力，农村家庭收入的提升和国家对农机补贴加速了农机市场的发展。考虑到我国"刘易斯拐点"已经来临和国家对农业的持续投入，我国农机市场正步入高速发展期。

　　玉米收获机械创新龙头，牧草收获机械霸主。玉米是目前我国机收率最低的主要粮食作物，玉米收获机械市场空间巨大。公司不对行玉米收获机械是公司的龙头产品，公司具有独立知识产权，并利用研发实力不断改进，保持对竞争对手的优势。目前该产品新疆市场占有率第一，全国占有率第二。我们认为未来市场占有率将稳步提升；牧草收获机械在我国刚刚起步，公司产品已在新疆处于垄断地位，市场占有率94%，竞争力较强。突破产能限制后，我们认为公司有望取得牧草收获机械市场统治地位。

　　天立环保上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是一家为电石、铁合金、钢铁等高耗能、高污染行业炉窑密闭清洁生产和炉气余能余热循环利用提供系统技术应用的高新技术企业。公司主要提供大型节能环保型密闭炉系统技术、高温炉气净化及综合利用技术两大系列产品。公司业务规模扩展迅速，客户中认可度不断提升，品牌优势明显增强，市场竞争力大幅提高。

　　二、上市首日定位预测

　　长江证券42.6-47.0

　　国联证券59.8-64.6

　　国元证券58.8-67.2

　　世纪证券42.2-51.5

　　长江证券：天立环保合理股价为42.56-47.04元

　　我们预计公司2010-2012年业绩分别为1.12元、1.53元和2.12元。公司是A 股为数不多做工业炉窑的企业，目前正值国家节能减排风头正，公司伴行业之大势，为国家环保事业添砖加瓦，考虑到A 股市场上环保设备提供公司2010年的估值水平为48倍，由于公司在行业中的市场地位高，节能减排为政策支持，我们给予公司2010年38-42倍估值，对应股价为42.56-47.04元/股。

　　国联证券：天立环保合理价格为59.79-64.63元

　　综合分析行业未来的成长空间和公司自身竞争优势后，我们预测公司10-12年将实现EPS分别为1.17元、1.62元和2.24元。对照A股可比公司及近期创业板发行公司的估值水平，以及考虑到公司未来成长性，我们给予公司11年37-40倍的PE,对应合理价格为59.79-64.63元，此次发行价格为58.00元，建议投资者申购。

　　招商证券：天立环保上市首日合理价格为48.3~56.35元

　　作为污染排放大户和耗能大户，工业炉窑的节能环保问题将得到较大关注。目前，公司仍有在手未执行订单约4亿元，我们认为，随着公司募投项目的投产，公司有望突破产能瓶颈，继续快速发展。我们预测公司2010~2012年摊薄后的每股收益为1.10、1.61、2.21元，按照2011年业绩给予30~35倍市盈率，上市首日合理价格为48.3~56.35元，给予20%的折扣进行申购，申购区间为38.64~45.08元。

　　三、公司竞争优势分析

　　公司是国内工业炉窑节能减排行业中的先行者。公司自成立以来一直致力于工业炉窑节能环保事业的发展，公司主要提供大型节能环保密闭炉系统技术、高温炉气净化及综合利用技术两大系列产品，为"高耗能、高污染"的"两高"行业提供节能减排方案技术。公司凭借雄厚的技术实力，其市场份额迅速增长，09年公司产品市场占有率达19.83%，居国内同行业第二，未来仍有望进一步提升。

　　工业炉窑节能环保行业未来发展空间巨大。在能源短缺和环境污染的双重压力下，工业炉窑节能环保产业顺应政策向导，有助于我国工业从"高碳"向"低碳"的转型，能够有效降低工业炉窑的耗电量、提升产品产量，同时实现工业炉窑余热余能的循环利用，经济效益和社会效益显着，得到国家政策的大力扶持，也是未来工业发展的必然趋势，因此，未来工业炉窑节能环保产业将进入快速发展期，未来发展空间巨大。

　　公司多方面竞争优势保证行业领先地位。公司拥有雄厚的技术创新实力，且从原先的单一的产品供应商逐渐转变到向客户提供整体的系统解决方案，高效、独特的商业模式保证了公司的高盈利能力，另外，公司还拥有强大的技术人才和研发能力，众多的竞争优势保证了公司的综合竞争力，进一步巩固其在行业内的领先地位。

　　募投项目有效解决公司产能瓶颈，进一步提升公司研发能力。公司此次募集资金将用于扩大主营业务产能及建设研发中心，项目建成后，公司从产能规模、管理水平、产品结构、研发能力等方面都将实现大幅度提升，为公司持续长久稳定发展奠定坚实的基础。

　　恒泰艾普上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司主要从事研发、销售油气勘探开发软件，并利用这些软件和相关技术为石油公司的勘探开发提供地震数据处理、综合解释和油藏开发方案设计等服务，可以帮助石油公司降低勘探风险、提高勘探成功率和资源开发效率。

　　二、上市首日定位预测

　　安信证券65.0-78.0

　　德邦证券77.8-87.6

　　国都证券45.2-51.6

　　国泰君安37.2-43.6

　　国元证券42.4-48.4

　　国都证券：恒泰艾普合理价格为45.15元-51.60元

　　我们预计公司2010-2012年全面摊薄后每股收益为0.82元、1.29元、1.71元，三年复合增长率为44%。公司的主营业务为石油天然气勘探软件开发和技术服务，我们认为公司大部分收入来源于项目服务，因此我们选取油服公司作为可比公司。2011年可比上市公司的估值为33倍，考虑公司在创业板上市，净利润率水平较高，2011年公司的合理市盈率为35-40倍，对应二级市场的合理价格为45.15元-51.60元之间。

　　国元证券：恒泰艾普合理价格为42.4-48.4元

　　我们预计公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.86、1.21、1.89元，参照软件行业的估值，公司合理估值可取11年35-40倍PE,对应估值区间42.4-48.4元。

　　渤海证券：恒泰艾普合理价格区间为54.19-59.9元

　　公司合理的发行全面滩薄静态市盈率区间为95-105倍，对应的发行价格区间为54.19-59.9元/股，预计发行价为57.05元/股。在当前的市场环境下，公司上市后对应2011年合理的动态市盈率区间应该在55-60倍之间，预计上市首日收盘价在75元左右，未来一年内合理价值为81.63元/ 股。

　　三、公司竞争优势分析

　　公司是我国油气勘探开发技术服务行业中产品结构最完备、技术特色最突出的勘探开发技术服务商之一，主要客户为三大石油公司。

　　2009年公司实现营业收入1.49亿元，其中勘探技术项目服务占91%，实现净利润5100万元，净利润率为34%。并且公司多年保持70%左右的毛利率，30%左右的净利润率，具有较强的议价能力，盈利空间高于其他油田服务公司。

　　公司在复杂油气藏的勘探开发技术方面拥有多项特色技术，在国际同行中居于领先地位。油气勘探开发技术服务属于技术密集型行业。针对复杂地质条件下的地震数据处理，公司多项技术特色鲜明、针对性强、运算效率高，在理论基础和实际应用效果上，均领先于传统技术。

　　公司项目服务与软件销售并举的营销模式大幅降低成本。国内从事石油勘探技术服务的公司绝大多数都没有自己的软件产品，相对于同行业大部分技术服务公司，公司省却了购买第三方软件的成本。在知识产权保护不断强化的背景下，公司具有较强的成本优势，并且具有一定的协同效应。

　　安居宝上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司公司专注于社区安防领域，是国内楼宇对讲系统及智能家居系统最主要的集成生产商和系统方案解决提供商之一，集研发、系统方案设计、生产、销售、服务于一体。楼宇对讲行业的龙头企业，国内市场占有率位居行业前列。公司也已成功开发出防盗报警系统。

　　二、上市首日定位预测

　　国联证券43.7-50.0

　　国泰君安40.0-47.7

　　国元证券34.2-39.9

　　申银万国40.4-44.6

　　中邮证券47.6-54.4

　　国联证券：安居宝合理价格为43.7-50.0元

　　我们预计公司2010-2012年净利润增长率分别为13.1%、55.0%和36.3%；每股收益(摊薄后)分别为0.81元、1.25元和1.70元。结合可比公司估值情况，我们给予公司35-40倍市盈率，合理价格为43.7-50.0元。建议申购。

　　中邮证券：安居宝合理价格47.60元至54.4元

　　预计公司2010-2012年摊薄后每股收益分别为0.94元、1.36元和1.98元。我们较为看好公司由产品向运营拓展的业务发展前景，公司的合理估值区间是2011年35到40倍PE,对应的价格47.60元至54.4元。

　　申银万国：安居宝合理价格40.4-44.6元

　　我们预计公司10-12年全面摊薄EPS分别为0.91、1.32与2.01元，增速分别为27.8%、44.6%与52.3%。我们参考与公司业务比较相近的海康威视、大华股份以及其他涉及安防领域的公司的平均估值水平，并出于谨慎考虑，给予公司11年动态市盈率为31-34倍，得出公司合理价格区间为40.4-44.6元。

　　三、公司竞争优势分析

　　公司是国内楼宇对讲系统及智能家居系统最重要的集成生产商和系统方案解决提供商之一，集研发、系统方案设计、生产、销售、服务于一体。09年公司战略性提出开展报警运营服务，迈出了"产品向服务转型"的第一步。

　　社区安防产业迈入高速发展期。和谐社会、平安城市带动国内的安防需求保持较快的增长。目前社区安防发展相对滞后，"大安防时代"社区安防将成为发展重心，2013年在安防行业中占比将达到13%，住房作为刚性需求也将持续拉动社区安防的增长。

　　公司的发展近看全能社区安防，远看报警运营服务。技术和渠道构筑核心竞争优势，是企业持续成长的关键。技术延展性是当前最大看点，拓展技术应用将显著提高单户收入，公司向智能社区领导者迈进。报警运营服务蕴藏巨大潜力，公司先发制人，未来有望华丽转身。

　　募投项目全部与公司主营业务相关，以公司核心技术为基础，开发和升级现有产品，优化产品结构扩大产能，拓宽营销和服务网络。此外，资本实力增强也有利于企业采取更积极的信用策略，加快业务扩张。

　　海南橡胶上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是我国天然橡胶产业的开拓者，主营天然橡胶的种植、生产、加工和销售，是我国最大的天然橡胶生产企业。公司主导产品为各种规格的标准胶及浓缩天然胶乳。公司现有橡胶林、防护林面积353万亩，覆盖海南省17个市县，占全国橡胶种植总面积的近30%，标准胶、浓缩胶乳等初加工产品产量在全国总产量中的占比也接近30%，也是国内唯一能大批量生产浓缩天然胶乳、航空轮胎专用胶等高品质加工产品的生产商。公司积累了丰富的研究经验和技术储备，参与、推动了多项行业技术标准的制订，已成为集天然橡胶种植、初加工、深加工、贸易、物流、研发及橡胶木加工与销售等为一体的大型综合企业集团。

　　二、上市首日定位预测

　　国都证券6.8-7.5

　　国泰君安5.0-5.7

　　海通证券4.8-5.9

　　天相投资6.0-7.2

　　招商证券4.2-4.9

　　海通证券：海南橡胶合理价值区间为4.83-5.88元

　　我们预计海南橡胶2010-2012年EPS分别为0.15元、0.21元和0.25元。根据我们对A股可比市公司的估值分析和公司未来业绩增长情况，我们给予公司2011年23-28倍动态PE,对应的合理价值区间为4.83-5.88元。公司发行价格为5.99元，考虑到天然橡胶资源的稀缺性，我们建议"谨慎申购"。

　　天相投资：海南橡胶合理价值区间应为6.0-7.2元

　　我们预计公司2010-2012年营业收入分别为59.2亿元、91.6亿元、137.4亿元；归属母公司所有者净利润4.5亿元、5.7亿元、8.0亿元；按照总股本扩大至393,117.16万股来计算，全面摊薄后2010、2011、2012年每股收益分别为0.11元、0.15元、0.20元。结合公司所在行业状况，参照公司目前的资源优势以及未来良好的成长性，结合相对估值的结果以及2011年农业板块35倍左右市盈率，我们认为公司合理的动态市盈率为40-48倍，公司的合理价值区间应为6.0-7.2元。

　　招商证券：海南橡胶合理估值区间4.2-4.9元

　　我们估计受低毛利的非自产胶快速扩张影响，毛利率分别为20.0%，16.6%，13.6%。摊薄后每股收益0.14,0.16,0.20 元，同比增速分别为89%，20%，20%。我们给予公司2010 年30-35 倍PE,合理估值区间为4.2-4.9 元。

　　三、公司竞争优势分析

　　海南天然橡胶产业集团股份有限公司主要从事天然橡胶的种植、加工和销售，是我国最大的天然橡胶生产企业。公司拥有橡胶林、防护林面积353万亩，覆盖海南省17个市县，占全国橡胶种植总面积的近30%。

　　产品结构多样化，综合毛利率下降。公司拥有包括自产胶销售、外购胶加工、橡胶林木和板材销售四块业务，其中橡胶林木和板材的毛利率最高，不过收入占比低对净利润的贡献有限；自产胶的毛利率稳定在25%左右；外购橡胶价格产品的毛利率最低。综合来看，随着外购橡胶加工收入比例的增加，公司综合毛利率有所下降。

　　天然橡胶资源有限，产品价格长期看涨。天然橡胶因为综合性能优异而获得了广泛的应用。由于适宜种植胶林的面积相当有限，近年来全球天然橡胶产量几乎没有实质性增长。由于新兴国家的市场需求，全球天然橡胶消费量将保持3%以上的增长率。在产量无法增长、需求向好的情况下，天然橡胶的价格长期看涨。

　　公司核心竞争力。海南橡胶拥有全国30%的胶林资源，而且树龄结构合理、生产潜力良好；公司积累了丰富的橡胶生产管理和组织经验，从而能够在高度分散的作业中保持良好的管理能力；公司还拥有丰富的产品结构和突出的品牌优势，从而能够充分发挥种植资源优势，针对市场需求灵活组织生产，获取较高的市场溢价。

　　募集资金投向。海南橡胶拟向社会公开发行78600万人民币普通股，占发行后总股本的20.00%，募集资金主要投向包括胶园更新种植建设、橡胶种苗繁育基地建设两个更新种植项目和橡胶开割树防雨帽技术推广应用、橡胶树气态刺激割胶新技术推广应用两个割胶技术推广项目。此次募投项目有助于公司自产胶的稳定生产以及割胶效率的提高，从而提升公司的综合竞争力。