星宇股份今日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司主要从事汽车(主要是乘用车)灯具的研发设计、制造和销售，是我国主要的汽车灯具总成制造和设计方案提供商之一。客户涵盖奇瑞汽车、一汽大众、一汽丰田、上海大众、上海通用等多家国内主要汽车整车生产商，主要产品包括前照灯、后组合等、雾灯、制动灯、转向灯等。

　　二、上市首日定位预测

　　东莞证券12.9-17.2

　　广发证券20.25

　　东莞证券12.9-17.2

　　世纪证券15.6-19.5

　　渤海证券19.01-22.81

　　广发证券：星宇股份合理价位为20.25元

　　我们预计公司2010-2012年EPS为0.60(不摊薄的话则为0.81)、0.81和1.06元。尽管公司登陆不是中小板也不是创业板，但是其成长性和规模却有中小板的特征，考虑公司2011-2012年净利润增速达到32%，以及当前股估值水平，我们给予其2011年25倍的市盈率，得出合理价位为20.25元。

　　东莞证券：星宇股份合理价值区间为12.9-17.2元

　　预测公司2010、2011、2012年EPS分别为0.56元、0.86元、1.12元，2009~2012年的年复合增长率达到35.73%。我们选取汽车零部件重点上市公司与公司进行比较。考虑到公司较高的成长性，同时参考相近公司的估值情况，给予公司2011年15-20倍市盈率，对应合理价值区间为12.9-17.2元。

　　世纪证券：星宇股份合理价值区间15.6-19.5元

　　我们预计星宇股份2010年-2012年收入增长64.01%、28.76%、19.58%，归属于母公司所有者的净利润增长74.76%、33.81%、18.80%，对应EPS为0.58元、0.78元、0.93元。

　　三、公司竞争优势分析

　　1.公司最早是江苏武进卫校的校办企业，经过多年的发展和增资扩股，与2007成立为股份有限公司，公司控股股东为周晓萍，周晓萍及其父亲周八斤合计持发行前公司股份达90%，战略投资者国投基金持股10%；

　　2.公司是从事汽车车灯生产和销售的独立供货厂，主营产品前照灯、雾灯和后组合灯等灯具，主要配套厂家为奇瑞汽车、一汽大众、一汽丰田、一汽夏利、一汽吉林、上海大众、上海通用，皆为国内主流汽车制造商；

　　3.车灯是汽车重要的安全件和饰件，属于具备一定技术含量的汽车零部件，因此毛利率水平较高，星宇股份的毛利率高达25-30%；

　　4.汽车车灯行业目前合资企业占主导地位，份额接近7成，星宇股份与其他内资公司处于第三集团生产商，由于整车厂降低成本的要求，整车厂的配套体系的不断开放，内资车灯配套商机会凸显。

　　广电电气明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是国内高、低压输配电行业的知名企业，主要研发、制造和销售40.5kV及以下的高低压开关柜、干式变压器、地埋式变压器及地埋式配电系统、高压真空断路器、高压真空接触器、低压空气断路器、微机综合保护测控装置等输配电设备，是国内少数可以全系列提供40.5kV及以下电压等级输配电成套产品的企业之一。

　　二、上市首日定位预测

　　广发证券19.0-21.0

　　国泰君安23.2-27.1

　　海通证券17.2-20.1

　　银河证券15.5-18.1

　　中信建投16.4-19.2

　　银河证券：广电电气合理价值区间15.52-18.11元

　　我们预测公司2010-2012年营业收入分别为12.6亿元、14.0亿元及18.6亿元，归属母公司净利润分别为1.8亿元、2.1亿元及3.5亿元，对应的EPS分别为0.43元、0.52元及0.85元。结合A股市场上可比公司估值(东源电器  （002074 股吧,行情,资讯,主力买卖）、鑫龙电器  （002298 股吧,行情,资讯,主力买卖）、森源电气  （002358 股吧,行情,资讯,主力买卖）和合康变频  （300048 股吧,行情,资讯,主力买卖）)，我们认为公司合理的2011年PE估值为30-35倍，对应的合理估值区间为15.52-18.11元。

　　中信建投：广电电气合理估值区间16.41-19.15元

　　我们预计公司09、10、11三年的业绩分别0.412元、0.396元、0.547元。参照相近电力设备企业及近期二级市场新股的估值水平，给予公司2011年30-35倍PE,合理估值区间16.41-19.15元。

　　世纪证券：广电电气合理价值区间16.8-19.2元

　　公司是国内高、低压输配电行业的知名企业，主要研发、制造和销售40.5kV及以下的高低压开关柜、干式变压器、地埋式变压器及地埋式配电系统、高压真空断路器、高压真空接触器、低压空气断路器、微机综合保护测控装置等输配电设备。对应合理价格区间为16.8-19.2元。

　　三、公司竞争优势分析

　　(一)采取多品牌、定位高端的差异化竞争手段。公司采用多品牌战略，与GE、AEG、Honeywell及AE等国际知名品牌合作，以优势品牌为载体传递技术优势，同时定位服务高端客户，围绕客户拓展产品线。

　　(二)完善元器件系列产品，降低成套设备成本，发展电力电子新业务

　　(1)维护和进一步拓展高端客户群体。公司通过双品牌运作，提高成套设备智能化功能，维护和进一步扩展高端客户群体，为追求品牌的高端客户提供GE成套设备，为追求性价比的低端客户提供广电技术的成套设备。募投的年产2.5万台高低压开关柜、断路器生产线建设项目将提高公司产能，预计10-13年的成套设备的复合增长率达25%。

　　(2)降低成套设备成本，提高公司综合毛利率。

　　公司元器件产品的生产是基于与GE的合资公司CJV运作的，帮助降低成套设备的生产成本的同时为公司增加新的盈利点。预计10-13年公司元器件业务复合增长率高于45%，收入占比从10年的16%提升至13年的19%。

　　(3)积极布局电力电子新业务

　　公司电力电子新业务产品主要是SolidDrive高压变频器、SmartWave有源滤波器及太阳能并网逆变器。预计公司电力电子业务10-13年复合增长率超过75%，收入占比从10年的7%上升至13年的15%。

　　东富龙明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司主营医用冻干机及冻干系统的研发、设计、生产、销售和服务，累计销售超过1500台冻干机，国内冻干机市场份额达22%，位列第一。产品出口至印度、俄罗斯等多国，出口收入占比约15%。公司具备国内领先的研发能力，液氮冻干机、自动进出料系统和无菌隔离装置先后填补国内空白，SIP/CIP冻干机达到国际先进水平。

　　二、上市首日定位预测

　　安信证券92.4-105.6

　　国泰君安126.0-144.0

　　申银万国76.8-89.6

　　渤海证券77.70-90.65

　　天相投资81元-94.5

　　天相投资：东富龙合理价格区间为81元-94.5元

　　我们预计公司2010-2012年EPS分别为1.70元、2.70元、3.22元。综合考虑可比公司平均估值水平，我们认为公司2011年动态市盈率在30-35倍较为合理，对应的合理价格区间为81元-94.5元。

　　申银万国：东富龙合理价格区间为76.8-89.6元

　　预计2010-2012年全面摊薄每股收益为1.7元、2.56元、3.32元，同比分别增长80%、50%、30%。近期创业板6家医药公司2011年平均发行市盈率35倍，预计公司合理发行价格76.8-89.6元，对应2011年预测市盈率30-35倍。

　　渤海证券：东富龙合理价格区间为77.70-90.65元

　　根据测算，公司10-12 年的EPS 分别为1.79、2.59 和3.51 元。公司上市之后一年目标价的合理估值应该在35-40 倍，预计公司上市后的价格区间应在93.24-108.78 元之间。发行报价应在77.70-90.65元之间比较合理。

　　三、公司竞争优势分析

　　东富龙冻干机市场占有率第一，公司的主要产品有SIP/CIP冻干机、CIP冻干机、液氮冻干机和冻干系统。

　　2009年冻干机销售收入2.77亿元，市场占有率22.01%，市场占有率第一；冻干系统销售收入1,229万元，市场占有率13%，市场占有率第二，随着募投项目的投产，销售收入和市场份额将持续增长。

　　新版GMP将为冻干机行业提供新的发展契机。新版GMP标准要求最大限度减少药品生产过程中污染、交叉污染以及混淆、差错的风险，国内500多家冻干机制剂企业面临"GMP"新标准的检阅和再认证，其中2010-2011年将有250余家面临换证，这些企业都将淘汰旧设备并采购符合新版GMP标准的设备，冻干机行业未来几年前景光明。

　　公司产品为新版GMP量身订做。公司生产的SIP/CIP冻干机，以及由SIP/CIP冻干机、自动进出料系统和无菌隔离装置组成的冻干机系统在生产过程中操作人员不直接接触药品，自动化程度高，能够最大限度的降低制药过程中的污染风险，是制药企业通过新版GMP认证的理想选择。

　　国外药品生产要求为冻干机行业提供强劲动力。公司通过德国TüV公司ISO9001国际质量体系认证、欧盟CE认证及美国FDA要求的21CFRPART11认证，具备中国压力容器设计和制造资质、美国ASME压力容器资质和欧洲PED压力容器资质。公司具备向欧美发达国家出口产品的准入资质。

　　元力股份明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　元力股份主要从事木质活性炭的研发、生产和销售，是目前国内规模最大、技术水平最高、自主创新能力最强的木质活性炭龙头企业。公司位处"绿色金库"南平市，原材料资源丰富；多年致力于活性炭技术研究，拥有丰富的产品且性能优势、成本优势突出。每吨成本相比其他木质活性炭厂商，可降低1000-1500元/吨。

　　二、上市首日定位预测

　　安信证券19.7-21.7

　　广发证券30.0-32.0

　　国泰君安19.0-22.0

　　海通证券25.6-29.6

　　兴业证券24.6-27.1

　　中信建投25.2-28.8

　　国泰君安：元力股份合理价值区间为17.4-20.9元

　　我们预测2010-2012年公司摊薄后每股收益分别为0.38、0.70、1.06元，公司合理价值区间为17.4-20.9,对应2011年PE为25-30倍。

　　安信证券：元力股份合理价值区间为19.7-21.7元

　　我们预测公司2010、2011和2012年摊薄后的每股收益分别为0.4元、0.76元和1.15元。给予公司50-55倍PE,按照2009年摊薄EPS0.27元，建议询价区间为13.5-15元。公司的合理价值区间为19.7-21.7元。

　　长江证券：元力股份合理申购价格为19.50-23.40元

　　我们预计，2010-2012年，公司每股收益分别为0.40、0.78和1.18元，按照2011年25-30倍市盈率计算，合理申购价格为19.50-23.40元。

　　三、公司竞争优势分析

　　元力股份  （300174 股吧,行情,资讯,主力买卖）是木质活性炭行业的领军企业，目前拥有2.2万吨/年的木质活性炭产能(2009年产量为1.96万吨，占全国的14.9%)。最近3年，公司木质活性炭的产量、销量均居行业第一，2009、2010年公司分别实现销售收入1.12亿、0.68亿元，净利润1837万、976万元。

　　活性炭龙头企业将受益于需求快速增长和行业集中度提升。活性炭主要应用于食品饮料、医药工业、水处理等领域，2002～2007年全球需求年平均增长速度为8.35%。预计到2012年，全球活性炭总产量将达到115万吨(15.4亿美元)，相比煤质活性炭，木质活性炭具备更好的发展前景。预计到2012年，我国活性炭需求量将达到25.94万吨，2010～2012年年均增速将保持在11%以上。同时，技术落后的小企业正以每年30%的速度减少，产能将集中于大型企业。

　　元力股份的技术优势和客户关系优势突出。公司管理层对行业发展有着深刻的认识，通过持续自主创新，使得每吨产品成本可较竞争对手降低1000～1500元，同时产品品质也较优。借此，公司与制糖、味精、饮料等行业的国内龙头建立了紧密联系，并积极参与味之素、可口可乐、百事可乐等国际企业的供应商认证程序。

　　元力股份本次募集资金主要投资于本部和荔元活性炭扩产项目(均为10000吨/年)，结合行业发展趋势和公司行业地位，我们认为上述产能可以顺利消化，公司竞争优势也将得到加强。

　　中电环保明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是一家专业从事工业水处理研发设计、设备系统集成、工程承包及技术服务的高科技环保企业。主要承接火电、核电、石化、煤化工、冶金等国家重点行业的大型工业项目的水处理系统集成业务，在电力水处理领域处于行业领先地位。主要核心产品为凝结水精处理、给水处理、废污水处理及中水回用等环保水处理系统设备，占公司业务收入的90%左右。

　　二、上市首日定位预测

　　安信证券21.0-22.5

　　长江证券25.5-27.6

　　海通证券30.0-36.0

　　中信建投35.5-38.0

　　东吴证券：中电环保合理估值区间26.32~28.2元

　　预计公司2010~2012年净利润水平有望实现0.47、0.74和0.97亿元，同比增长22%、57%和31%。我们认为公司的合理估值区间在2010年的56~60倍市盈率，按照2010年EPS0.47元，即每股合理估值区间26.32~28.2元。对应2011年预测EPS的市盈率为35~38倍。

　　长江证券：中电环保合理股价为25.5-27.6元

　　公司作为国内从事工业水处理公司，存在更高的进入壁垒和技术要求，应该享有一定的溢价，同时考虑创业板2011年一致预期PE的平均值为37倍，我们给予公司2011年37-40倍PE,对应股价分别为25.5-27.6元/股。

　　大同证券：中电环保合理估值区间26.40-29.70元

　　业绩预测及合理估值：我们预计公司2010-2012年每股收益分别为：0.66元，0.86元，1.15元，二级市场合理估值为区间26.40-29.70元。

　　三、公司竞争优势分析

　　公司主要为火电、核电、石化、煤化工、冶金等行业的大型工业项目提供工业水处理系统解决方案、水处理设备系统集成及工程承包业务。主要核心产品为凝结水精处理、给水处理、废污水处理及中水回用等工业水处理系统设备。

　　由于工业污染事件频繁发生，工业废水排放量占全国污水总排放量40%以上，这一部分污水处理不好将直接影响到人民群众的生命安全，因此近年来备受国家关注。目前我国最主要的工业污水排放的大户集中在化工，电力和造纸等行业，工业污水门类多，下游空间巨大，同时对于参与其中的公司的技术要求高。

　　公司主要集中在工业水处理行业中的火电、核电领域，同时涉及石油煤化工，海水淡化等多个领域，产品线丰富，具备提供一体化服务优势，公司主要客户包括国内五大发电集团、华润电力、中核总、中广核、中石化、中石油、神华集团、宝钢等众多行业龙头企业。公司获得多项成功的设备系统集成和工程承包业绩，并与国内各大总包商合作为巴基斯坦恰希玛核电C2项目、印度JHARSUGUDA电厂、土耳其EREN电厂、越南海防电厂境外工程项目提供了水处理系统成套设备，在工业水处理市场形成了较高的品牌影响力。

　　汉得信息明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是国内成立最早、规模最大、经验最丰富的IT咨询服务公司。公司始终坚持以高端ERP实施服务为核心，为企业客户提供专业化的IT咨询服务，帮助客户以信息技术为手段提升管理效率。凭借在ERP实施服务领域积累的多年行业经验、持续的研发和创新能力，公司已成功为近500家来自于不同行业的企业提供ERP实施及服务。服务领域涉及机械、电子、能源、汽车、制药、化工、食品、钢铁、高科技、快速消费品、金融、电信等，实施成功率和客户满意度让公司在行业内创下了良好的业绩口碑。

　　二、上市首日定位预测

　　渤海证券30

　　国泰君安26.9-31.7

　　申银万国29.6-34.5

　　国泰君安：汉得信息合理估值区间26.93-31.68元

　　公司主要业务为针对企业客户提供高端ERP实施服务，是其主要利润来源，占到10年上半年毛利的72%。公司在2009年中国高端ERP实施服务市场占据了5.7%的份额，排名第4；在本土高端咨询实施服务市场以17.7%的占有率排名第1。目前行业可比公司11年平均PE为33倍，我们建议的合理的询价区间为25.28-30.02元，对应2011年PE为32-38倍。上市目标价为27.65-33.18元，对应2011年的PE为35-42倍。

　　渤海证券：汉得信息合理价格区间为30元

　　汉得信息成立于2002年，是我国本土领先的IT咨询企业，针对企业客户提供SAP和Oracle为代表的高端ERP软件的实施服务，已成功为近500家来自于不同行业的公司提供ERP实施及外包服务。公司合理的发行动态市盈率区间为55-60倍，对应的发行价格区间为26.52-29.84元/股，预计发行价为29.5元/股。预计上市首日收盘价在30元左右，未来一年内合理价值为30元/股。

　　三、公司竞争优势分析

　　公司是国内企业中从事Oracle和SAPERP实施服务业务的领先企业，国内市场份额仅次于IBM、埃森哲和HP。ERP实施企业的核心竞争力体现在其实施顾问团队建设和项目管理上，公司在行业解决方案、IT技术、ERP实施过程三个层面上形成了丰富系统的方法论沉淀，核心团队稳定，内生性增长根基牢固。其次公司在ERP实施外包业务领域对日本市场进行了长期培育，有望进入快速发展时期。此外公司在行业解决方案方面的深刻积累，有助于在未来合适时点进入战略咨询领域，成为中国版埃森哲。

　　松德股份明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是中国印刷加工设备行业一家处于领导地位的制造服务商，是当前国内凹印和柔印设备制造行业发展速度最快、技术最先进、规模最大的重点高科技民营企业。公司主要从事凹版印刷机及其成套设备的研发、生产及销售，生产技术先进，在国内处于领先水平，部分已达到国际先进水平。公司在国内同行业率先推出电子轴传动凹版印刷机，填补当时国内空白。公司是中国包装联合会认定的中国包装龙头企业、广东省经济贸易委员会认定的广东省装备制造业100 家重点培育企业之一，中山市人民政府认定的装备制造业重点企业。

　　二、上市首日定位预测

　　招商证券：20.8-25.4元

　　中信建投：21.6-23元

　　安信证券：26.1-29元

　　海通证券：25.9元

　　招商证券：20.8-25.4元

　　公司产品定位高端，在印刷速度、套印精度、切大张精度核心指标上超过国内同行，接近国际先进水平，03年公司率先将电子轴传动技术应用于凹版印刷机，大幅提高印刷速度，打破进口垄断。公司研发实力突出，紧密跟踪国际印刷设备前沿技术，不断更新和提高产品性能，保持行业领先地位。预测公司10-12年摊薄后EPS为0.57元，0.66元和1.05元，，估值区间20.8-25.4元，按15%折扣建议询价区间18-21元。

　　中信建投：21.6-23元

　　印刷机械按照工艺划分为平版印刷机、凹版印刷机、凸版印刷机和丝网印刷机，其中平版印刷机主要应用于报刊、书籍、杂志等印刷，凹版印刷机应用于纸包装、软包装及装饰装潢等印刷，凸版印刷机应用于商标等印刷。按照包装行业协会统计，2006～2008年我国凹版印刷设备销售额分别为16.40、18.10和17.80亿元，占整个印刷机械的10%以上。预计2010～2012年公司分别实现每股收益0.60、0.72、1.03元。合理价格21.6～23元。

　　安信证券：26.1-29元

　　印刷设备行业前两年受金融危机影响而回落，未来将稳定增长。公司竞争优势明显，市场占有率靠前，未来市场占有率有望进一步提升。预计2010-2012年公司完全摊薄后的EPS分别为0.58、0.76和1.00元，复合增长率29%左右。认为公司毛利率相对较高但今年产能受限增长相对较慢，因此适用的2010年动态市盈率在45-50倍之间，按此计算预计上市合理价格在26.1-29.0元。建议的询价价格为23.2－25.0元，对应的2010年动态市盈率大约为40－43倍之间。

　　海通证券：25.9元

　　公司主要从事凹版印刷机及其成套设备的研发、生产及销售，是一家在国内处于领先地位的凹版印刷机及其成套设备供应商。预计公司2010年到2012年EPS为0.58元、0.74元、0.99元。综合考虑公司未来成长空间及最近创业板新股的发行情况，认为松德股份(300173,股吧)相对2011年的合理动态市盈率为35倍，即合理股价为25.90元，考虑到创业板一级市场的市盈率情况，认为相对2011年28-32倍动态市盈率是较为合理的估值区间，建议询价区间为20.72元-23.68元。

　　三、公司竞争优势分析

　　技术创新成就领先优势

　　公司长期以来注重研发及技术储备，建立了冻干工艺实验室、组建了技术培训部门，并与国内多所高校和研究室建立合作关系。目前公司拥有48项专利技术、6项高新技术成果转化和6项软件著作权，有32项专利技术正在申请之中，相继成功研发和投产了液氮冻干机、自动进出料系统和无菌隔离装置等冻干系统核心设备。

　　产品链延伸向工程方案解决商转型

　　随着GMP标准的提高，根据制药行业的发展趋势，除不断提高现有产品的技术水平和性能外，公司已成功研发出液氮制冷冻干机、自动进出料系统、无菌隔离装置，以满足国内中高端客户和国际客户对更高技术标准和自动化生产功能的新要求。未来公司将力争成为冻干工程方案的系统解决商。

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