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　　安信证券 林晟 张仲杰

　　公司自成立以来，一直专注金属板材成形机床产品的研制。主要产品分为：数控平板加工机床、普通平板加工机床、数控卷板加工机械三类。公司产品能对金属板材完成开卷、分条、冲压、折弯、剪断等加工程序，满足下游客户对成套机床设备的需求。

　　公司营业收入增长较快。2008-2010年营业收入分别为3.14、3.76、6.43亿元，年复合增长率43.10%，归属于母公司所有者的净利润分别为0.36、0.40、0.75亿元，年复合增长率44.34%。主营业务收入中，数控平板加工机床占比76.56%，数控卷板加工机床占比13.79%，普通平板加工机床占9.25%，其他占0.4%。

　　金属成形机床下游需求广阔。汽车行业“十一五”到“十三五”投资将达到1.5万亿元。若按平均每年投资1000亿元，设备占比70%，其中机床占比50%计算，则汽车业每年为机床提供约350亿元的市场；钢材剪切配送、钣金件制作行业、电网输变电设备制造行业、农业机械制造行业和高速列车的车体和机车制造业等均对数控机床有较大的需求。

　　公司的增长点：(1)全球市场复苏，对数控机床需求旺盛；(2)公司不断开发技术含量高的新产品，保持持续增长；(3)募集项目达产后，公司将有效地解决产能瓶颈；(4)公司产品市场容量虽不大，但应用行业广泛，公司在高铁、输变电等行业均开始涉足。(5)过往两年增长贡献大的工程机械、汽车、钢材配送在未来1-2年内需求仍然存在。

　　我们预计2011、2012两年公司收入增长率为36%和47%，净利润分别增长39%和44%，2011年和2012年EPS分别为1.19和1.71元，未来三年净利润复合增长率37.3%。

　　我们认为公司估值适用的2011年动态市盈率在3033倍之间，按此计算预计上市合理价格在35.739.2元。建议的询价价格为32.134.5元，对应的2011年动态市盈率大约为2729倍。

　　风险提示：(1)钢材是公司产品主要的原材料之一。钢材价格的急剧波动对公司产品成本有较明显影响；(2)充分的市场化竞争使公司的经营决策面临较大的压力和风险；(3)技术及产品的快速更新换代可能使公司现有产品受到冲击。

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