买还是不买*ST金城 (000820.SZ)，对投资者而言，这个决定必须在4月22日之前做出。买入后的收益状况是天堂还是地狱，就并非投资者所能做主的了。

　　并非只有*ST金城，这几乎是所有暂停上市股共同面对的情况。它们好比鲜美的河豚，令贪好美食的冒险玩家痴迷不已。而普遍存在的“保护”壳资源的行为，正是影响现行退市机制的“不死鸟”现象之源。而新三板呼之欲出，令这些暂停上市股顿增危机感。

　　A股又见暂停上市潮

　　知名账户大举入驻*ST金城

　　继连续两年亏损后，2010年*ST金城迎来的还是预亏。2011年4月22日，将是其公告年报并等待暂停上市的节点。

　　“*ST金城的暂停上市已经是铁板钉钉之事，但这并非传统意义上的‘利空’。否则难以解释为何一些知名账户大举入驻，为何公司股价还在节节攀升。”泽晖投资研究总监杨建对本报称。

　　今年以来，*ST金城从最低价4.43元，一路上涨至最高价6.28元，涨幅高达42%。与此同时，今年一季度，该股的换手率也高达163%，意味着大量新资金介入。这种强势涨幅和换手的背后，是市场对于*ST金城重组成功的强烈信心。

　　值得注意的是，*ST金城大股东锦州鑫天纸业有限公司今年还在大力减持股份，持股总量已从初始的29.76%下降至如今的15.04%。上海一位财经评论人士对本报指出，这种大力套现，虽可能是需要兑现资金，但也可能是为了将筹码转移给利益关联方；其次，只有将持股比例降低，未来将股权转让给重组方并进行增发股份后，重组方的持股比例才不至于超限。

　　热衷于在重组股中“掘金”的私募基金惠祥投资公司投资总监殷佑嘉分析说：“*ST金城目前6元上下的股价，在整个二级市场都算是比较便宜的。公司总股本也只有2.88亿股，这样的体量非常适合借壳。最为市场所看重的是，去年底地方政府介入了*ST金城的重组，真正退市的可能性也就微乎其微了。因此，不少资金都乐于进去博一把。”

　　类似情况远非*ST金城一家。3月24日起，*ST关铝(000831.SZ)暂停上市。就在最后的时光里，该股从最低5.75元一口气涨到最高价10.02元，趋于翻番。

　　背靠中国五矿集团，“*ST关铝不可能退市”，该公司一位内部人士告诉本报说。这可作为*ST关铝股价一路高歌猛进的注脚。

　　原本将于4月6日披露年报后停牌的*ST海鸟(600634.SH)，停牌前一天，该股以涨停价13.61元报收，12.29%的换手率也为近年来新高，市场依然对此类股青睐有加。

　　垃圾股投资看大股东背景

　　埋伏暂停上市股是“傻瓜型投资”

　　“埋伏暂停上市股可谓是 ‘傻瓜型投资’，这种方式需要操心的方面少，但往往能够获大利。”殷佑嘉称，在传统的市场观念里，暂停上市股被视为垃圾股，有着极差的业绩和极低的价格。然而，利空出尽是利好，存在着咸鱼翻身的可能。

　　殷佑嘉认为，投资暂停上市股最需要关注的是价格，“因为暂停上市股重组复牌的时间具有很不确定性，如果是牛市当然无所谓，但如果是熊市，停牌价格过高的话，很可能面临补跌。”

　　公司总股本也是需要考虑的方面。殷佑嘉说，低价小盘股由于总市值较低，重组方只需要少量资金就能够获得壳资源，因此很受青睐。未来做高股价、扩充股本等一系列操盘手段也方便实行。

　　而如果壳资源的盘子太大，重组方不仅要花大价钱才能盘下，而且关键是重组时很可能要进行缩股，这对于投资者的利益损害是非常直接的。例如已经暂停上市的S*ST北亚原来的总股本是9.797亿股，后来披露的重组方案是流通股东原来的每10股缩成3.58股，结果遭到中小股民到哈中院中级法院集体维权。

　　“暂停上市股最关键的，是要看大股东的背景。”殷佑嘉指出，在现今的市场环境下，越是国有背景的公司，就越能够保证重组的成功率。

　　上海一位券商保荐人则直陈，“上市公司的数量是衡量地方政府业绩的一个重要指标。保证壳资源的不退市，是地方政府的一个‘底限’，被当作一项政治任务来看待。”这实际上影响了现行退市机制作用的发挥，导致本来应当只为优秀企业提供的平台长期被劣质企业占据。

　　散户机构各行其道

　　黄木秀潜伏大热门*ST金城、*ST关铝

　　暂停上市股“不死鸟”的命运轮回，引发了不少精明的投资者对于这类 “乌鸦变凤凰”的投机狂潮，黄木秀、张守清、吴彩银等人便是其中的代表人物。张守清曾在*ST九发、银鸽投资身上赚得盆满钵满，黄木秀则潜伏在今年的热门股*ST金城、*ST关铝。

　　黄木秀是在2010年的第二季度潜入了*ST关铝，当时持股480万股，到2010年年报中已经持有2800多万股，仅次于五矿集团位列第二大股东，粗略统计动用资金近2亿，如果按停牌价格来估算，黄木秀这笔投资应有数千万的浮盈。

　　不少机构更倾向于已经披露了重组方案的股票。翻阅2010年年报可知，嘉实主题基金、华夏红利基金合计买入了约900万股ST偏转、包括华夏大盘在内的华夏系多只基金扎堆ST张股、南方避险增值基金在去年四季度持有*ST钒钛多达6000万股、汇添富均衡增长基金以750万股的持股量位列ST唐陶第一大流通股股东。

　　一位基金经理助理说：“重组后就等于是一只新股，市场对其估值还比较模糊，拥有强大投研能力的机构往往能够慧眼识珠，足以享受价值发现后带来的超额收益。”

　　3月以来，A股市场一直跌跌撞撞。在题材股走弱之时，重组股却依然备受关注。上周五，被沙钢股份借壳的中小板暂停上市第一股*ST张铜恢复上市，因首日不设置涨跌幅限制，该股当日收涨87%。

　　与此同时，近日走“红”的重组股还有宣布即将变身矿企的大成股份，其3月31日复牌以来，已连续收出多个“一字”涨停。ST板块中的*ST偏转、ST中源更甚，前者3月28日复牌至今8个涨停；后者3月22日-4月7日，收出9个涨停。

　　还有富龙热电、美利纸业、*ST当代、ST兴业等被传出有强烈重组预期的个股也是屡创股价新高，积累了不小涨幅，见证了一个又一个重组奇迹。

　　然而，高收益往往也伴随着高风险，资产重组过程并非一帆风顺。与之前相比，细心的投资者即可发现，近期重组失败的消息明显增多，重组的变数大大增加。而伴随着这些“不幸”，二级市场上的股价反应也较大，绝大多数以多日跌停来警告投资者“赌”重组是会“输”的。

　　日前，大立科技宣布重组流产，两日跌停；天山纺织重组遭证监会否决，三日大跌，其中两日跌停……即使不算传闻中的重组，据不完全统计，今年以来，沪、深两市也已有十余家上市公司在停牌之后宣告重组失败，与往年相比，顺利推出重组预案的概率明显下降。

　　除大立科技和天山纺织外，还有湘邮科技、亚太股份、西昌电力、*ST南方、ST秋林、ST宝利来、吉林制药等在宣布“重组终止”后，股价大多遭到重创。

　　重组成功的概率减少，给盲目追逐重组题材的投资者上了一课。有投资者在股吧中不禁感叹：“如今炒重组就如同玩心跳。”

　　目前来看，对于失败的原因，大多数公司均以“条件不成熟”或“各方意见未达成一致”一言以蔽之。但也不乏天山纺织、中山公用等内幕交易灰色利益链曝光后导致的重组夭折。“在某种程度上来说，重组失败案例的增多，是资本市场监管进步的一个表现。”国元证券分析师李雷指出。

　　该如何规避和减少这种风险已成为很多投资者关注的焦点。“其中首要一点是，盲目追求重组传闻就是一个大忌。”李雷说。另外，对于重组失败的个股还要分清是否还有短期内继续重组的可能，“三个月内不再重组”一般都会为下次重组埋下伏笔，投资者可持续关注。