本报记者 徐国杰 上海报道

　　天相投顾统计显示，继去年四季度后，今年一季度基金再次大举买入周期股，海螺水泥(40.00,0.00,0.00%)、招商银行(14.65,0.00,0.00%)、三一重工(19.32,0.95,5.17%)、格力电器(22.77,0.63,2.85%)等名列基金增持榜前列。基金增持的前50大重仓股一季度取得了平均18.87%的涨幅。医药、食品行业个股被基金抛售，一季度跌幅巨大。对于二季度及未来市场运行特征，基金普遍认为，二季度周期股恐仍为主角，但大消费股下半年有望卷土重来。

　　调仓配置周期股

　　一季度，A股市场小幅上涨，而中小板和创业板连续下挫，基金也在积极调整适应市场的变化。

　　从行业配置变化可以看出，基金在一季度大幅调整持仓结构。天相统计显示，一季度，金属非金属、机械设备仪表、金融保险、石化、房地产成为基金增持的前五大行业，共增持了约4.2个百分点，占基金净值比例达到了40.59%。这五大行业一季度均取得了正收益，涨幅最大的是金属非金属行业，上涨9.61%；少的如机械设备仪表也有3.78%的涨幅。相应的，攀钢钒钛、招商银行、烟台万华(26.82,-0.29,-1.07%)、金发科技(17.40,0.62,3.69%)、保利地产(13.71,-0.09,-0.65%)等出现在基金增持的前50大重仓股名单中。其中，水泥股成为最耀眼的明星，华新水泥(52.77,0.00,0.00%)以66.61%的季度涨幅在这50只股票中排名第一，海螺水泥涨幅也达到了36.52%。

　　医药生物、信息技术、食品饮料、批发零售和农林牧渔成为基金减持的前五大行业。而被基金抛售的这些行业一季度均为负收益，医药生物以8.55%的跌幅领跌全市场。东方电气(27.14,-0.15,-0.55%)、东阿阿胶(45.73,0.04,0.09%)、双汇发展(62.90,0.00,0.00%)、莱宝高科等名列基金减持榜前列，减持的前50大个股大多来自医药和食品饮料行业。

　　一季度基金大举介入周期股，那么在接下来的二季度，基金持仓结构还会再次反复吗？

　　综合各家基金季报来看，基金普遍认为，二季度周期股恐怕仍将是主角。一季度重点配置了水泥等周期性行业的华安宏利基金表示，二季度仍将主要关注周期性行业，积极寻找和把握煤炭、钢铁、化工等行业可能的投资机会，对组合中的中小板和创业板上市公司，需要进一步梳理和审视，尽量回避可能的风险。

　　国海富兰克林弹性市值基金进一步解释了这背后的逻辑，在宏观环境基本不变情况下，企业业绩的最大确定性来源于PPI的高位运行，这为上游企业贡献了确定性收益。目前市场对于上游行业的追逐也体现了这一点，如煤炭、水泥、钢铁等行业都具备受益于PPI特征，而所谓估值修复，只是顺水推舟的事情。按目前预期，在PPI持续维持高位，CPI增速受限情况下，追逐PPI将是二季度主打逻辑，因此基金将加强此类行业的配置。

　　消费股或卷土重来

　　从基金增持的前50大重仓股名单来看，基本上全是周期类股，如海螺水泥、招商银行、三一重工、格力电器、攀钢钒钛等，只有泸州老窖(45.03,0.05,0.11%)等寥寥几只食品饮料消费个股。这50只得到增持的个股今年一季度均取得正收益，平均涨幅达到18.87%，远远跑赢市场，这也体现了基金行业配置和选股上的功力。

　　但是要提醒投资者的是，不能简单依据增持榜去选择标的或判断市场走势，因为一季度被大幅增持的股票可能在下一季度就会被减持。如去年四季度名列增持前10名的江西铜业(38.72,0.03,0.08%)和铜陵有色(27.43,-0.28,-1.01%)，今年一季度就出现了基金减持的前20大名单中。因此，对于今年一季度被基金增持的热门，如水泥股等也要保持一定警觉性。

　　同时，也有基金提醒说，虽然一季度中小市值成长股表现较差，但不要忘记经济结构调整正步入快速通道，转型之中的成长将成为贯穿今后几年的投资主题。今年表现最好的几个行业去年都是低涨幅甚至亏损，而今年迄今表现最差的几个行业则在去年风光一时。这也再次表明了，市场轮涨是硬道理。那么在周期股一度雄起之后，自然又有基金将目光重新投回那些经历了大幅调整的大消费股上。

　　从基金减持的前50大股票名单看，上海医药(21.56,0.09,0.42%)、人福医药、五粮液(31.95,0.00,0.00%)等部分遭减持的大消费股经过一季度下跌后，在4月出现企稳上涨。

　　去年表现出色的银河行业优选基金指出，新经济和消费类股票，是未来经济发展的方向，经过一轮调整后，部分品种的估值已经较为合理。虽然整体良莠不齐，又面临大量同类型新股发行的压力，但未来可能呈分化走势，好股票将用时间来换空间。

　　广发聚丰基金也指出，随着周期股和大消费股估值差距逐步拉小，预计大消费股票投资机会又开始凸现。

　　新华钻石品质基金提出了“上半年周期蓝筹，下半年消费”的观点，在未来几个季度将以上述思路为主线进行配置和操作。还有的基金表示，随着中小市值股票出现大幅调整之后，在一季度末也可以逐渐买入已经具备投资价值的成长型股票。这或许可以成为投资者的一个借鉴。