证监会为规范大小非解禁，从2008年4月开始要求减持超1%即须取道大宗交易系统。至此， 曾经“一潭死水”的大宗交易市场开始泛起涟漪，并逐渐掀起波澜……如今，这个平台已经成为股票市场外一个不可或缺的部分，甚至被视为A股市场的晴雨表。

　　今年以来，A股市场震荡加剧，大宗交易跟着活跃起来，大小非减持极其积极。细心的投资者不难发现，在其热闹的背后，诸多与投资者息息相关的“秘密”也随之暴露了出来。

　　大小非套现凶猛 金融股成减持主力

　　如今的大小非就如同是笼子中的困兽，一旦笼门打开，就会迫不及待地夺命而逃。虽然当初证监会设立大小非减持取道大宗交易的规定是为了稳定市场，限制大小非减持，但事实上看，这个平台却是为他们提供了一个更为快捷的套现通道。据记者粗略统计，今年以来，沪深两市大宗交易均已超过千笔。

　　与往年不同，今年以来，大宗交易市场已不再是创业板和中小板的天下，大盘蓝筹股背后的原始股东也“挤”了进来，且从成交金额上看，主板市场股票在大宗交易市场占据绝对主力。

　　据记者统计，今年以来，一共有150余只主板股票现身大宗交易，参与金额近300亿元，占大宗交易总交易量六成之多。尤其是刚刚过去的5月，主板股票大宗交易成交金额高达151亿元。

　　值得一提的是，金融股目前已成为两市股票减持的主要力量，这一点或许让很多人感到意外，因为其一直以“稳定”著称。但事实是，有数据表明，今年以来，两市37只金融股中有21只出现在大宗交易平台之上，占比近60%，成交金额高达156亿元。减持主要集中在农业银行  （601288 股吧,行情,资讯,主力买卖）、建设银行  （601939 股吧,行情,资讯,主力买卖）、工商银行  （601398 股吧,行情,资讯,主力买卖）和广发证券  （000776 股吧,行情,资讯,主力买卖）4家公司，他们的成交金额分别为43亿元、41亿元、28亿元和25亿元。

　　总体来看，15家上市银行中，只有宁波银行  （002142 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中信银行  （601998 股吧,行情,资讯,主力买卖）和中国银行  （601988 股吧,行情,资讯,主力买卖）3家未减持。昨日，招商银行  （600036 股吧,行情,资讯,主力买卖）还曾现身，并减持成交了1200多万元。券商方面有中信证券  （600030 股吧,行情,资讯,主力买卖）等6家减持;保险公司方面有3家减持。

　　所幸的是，工、农、建3家银行在大宗交易平台大幅减持时，二级市场股价并未受到影响，这主要是因为当时的市场热点是估值低的蓝筹股，可见卖方的减持目的是逢高减仓。

　　西南证券  （600369 股吧,行情,资讯,主力买卖）分析师刘峰还认为，因参与银行股的主力大多是机构投资者，因此，他们通过大宗交易减持很可能是相互间调仓。不过，广发证券则不然，其限售股解禁到期，有超过200名股东、高达300亿元的市值解禁，华茂股份  （000850 股吧,行情,资讯,主力买卖）等参股股东纷纷落袋为安，二级市场股价难免受到影响，“未来对于类似的大盘股解禁，投资者还是应该多加小心”，刘峰提醒道。

　　创业板成套现板 高管创投疯狂退出

　　虽然从成交金额上创业板无法与主板“大象”抗衡，但在数量上其依然占据上风。

　　去年11月1日，创业板首批27家公司(除宝德股份  （300023 股吧,行情,资讯,主力买卖）外)迎来解禁潮以来，创业板市场便频遭解禁洪峰的冲击，大宗交易平台俨然变身为它的“套现板”。据记者粗略统计，截至目前，创业板共有54家公司现身大宗交易市场，成交480笔左右，成交金额接近95亿元。

　　而今年以来，随着创业板公司破发潮的涌现，创业板解禁高管的减持更是凶猛，深交所披露的数据显示，如果算上二级市场竞价交易部分，从今年年初至今，有65家创业板上市公司遭到了100多名高管减持，减持了162次，减持规模近13亿元。其中，朗科科技  （300042 股吧,行情,资讯,主力买卖）在短短4个月内被9名高管减持了24次。乐普医疗  （300003 股吧,行情,资讯,主力买卖）总经理蒲忠杰是创业板的减持先锋，也是今年以来套现规模最大的高管。今年3月23日，他通过大宗交易平台一举减持了1500万股，套现3.73亿元。

　　英大证券研究所所长李大霄对此表示，高管频繁减持说明目前创业板公司的股票价值依然处于高估状态。如今，多数公司并不光鲜的财务报表已经让创业板失去了“高成长”的招牌，而公司高管的大幅减持更是让外界看淡创业板公司的发展前景。“在创业板股票大幅走跌之后，管理层依然继续减持股票，只能说明他对自己公司丝毫没有信心。”一位私募人士表示。

　　银河证券分析师张延方还认为，有些公司高管白手起家，赚到钱后首先想到的就是套现赚钱。解禁前是账面财富，解禁后却是实实在在的真金白银。现在已不可否认，创业板中突击包装上市的公司有很多，而他们上市的目的不就是为了圈钱吗?

　　张延方表示，从减持情况看，创业板高管为了高价减持，时常还会有些“手段”，比如，有的以市场利好消息或错误业绩公告为幌子，在减持股份前默认股价走高;有的公开违反交易所相关规定，根本不进行信息披露;有的为了套现，在公司上市后突然辞职，卷现金而去。

　　因此，在创业板个股出利好拉升股价时，投资者还须防范高管减持的隐性利空。

　　除高管外，云集在创业板公司背后的创投机构的减持退出意愿也是十分强烈，时不时在大宗交易市场隐隐亮相。

　　值得一提的是，创业板在大宗交易上折价交易已成常态。有统计表明，公司在发生大宗交易的第二个交易日，股价下跌几率高达82%。

　　洞察市场估值偏低 机构争相“捡便宜”

　　4月底以来，A股市场“跌跌不休”，大大挫伤了投资者的信心，大盘从3000点一路跌到了2700点，尚不知“底”在何方。不过，大宗交易显示的机构动向或许可以给投资者一些启示。近日，大宗交易买方席位中机构专用席位明显增多。

　　统计显示，今年1月，曾有29家机构现身大宗交易市场的买方席位，随后，两市股指单边上涨，而到了2-4月，这一数据三个月里只有9家。但是，到了5月，买方机构增加到10家。

　　虽然机构在操作中遵循的仍是“捡便宜”的思路，90%的交易都是以折价方式完成，但是机构频频出手还是能看出已有看多迹象。

　　此外，与以往大宗交易大部分以近乎跌停价甩卖不同，5月以来大宗交易成交的个股溢价成交增多，达90笔，较4月增加了6倍之多。而平均折价率为4.27%，同比大幅下降2.85%，创下了今年以来月度平均折价率的新低。

　　具体来看，溢价成交的个股多集中在主板，如5月3日成交的建设银行，成交价为5.22元，而当日的收盘价为5.2元。此外，国中水务  （600187 股吧,行情,资讯,主力买卖）、东软集团  （600718 股吧,行情,资讯,主力买卖）、瑞贝卡  （600439 股吧,行情,资讯,主力买卖）、宏达股份  （600331 股吧,行情,资讯,主力买卖）、招商银行等个股也均出现了溢价成交的情况。

　　分析师刘天成认为，从溢价成交现象中可以看出，机构有意“淘宝”。历史经验表明，大宗交易市场整体折价率下降以及溢价交易增多，间接说明当前市场在经历了持续下跌后，已开始接近阶段性底部。

　　另外，据记者观察，机构在大宗交易平台接盘的眼光大多都比较精准，因此，投资者对有机构专用席位买入的大宗交易个股应引起重视。“这也是为什么近期很多股票遭到减持，但股价依然大涨的原因，机构买入对于减持的个股来说，也算是一个利好。”分析师刘峰表示。

　　反常高折价减持 大股东或意在融资

　　在股价连续大跌后，鲁信创投  （600783 股吧,行情,资讯,主力买卖）日前发布异动公告称，5月26日，公司控股股东鲁信集团通过上交所大宗交易平台抛售了370万股，减持比例占公司总股本的0.99%，以减持价格54.87元/股计算，较当日收盘价折价2.23元。

　　5月26日，中国重工  （601989 股吧,行情,资讯,主力买卖）也以每股10.83元的价格通过大宗交易成交了300万股，较当日收盘价折价9.5%。买入方为平安证券石家庄中山西路证券营业部，卖出方为海通证券  （600837 股吧,行情,资讯,主力买卖）福州群众路证券营业部。

　　对上述两笔交易，张延方认为，这很可能是目前正在兴起的新的融资方式。他透露，中国重工目前股价一直在增发价格以下，且近期该公司股价走势一直比较稳健，如果卖家要套现完全没有必要以当天收盘价跌停的价格在二级市场出售所持股份。

　　因此，他认为，此类大宗交易应该是卖方向信托等金融机构出售股票融资，然后在固定期限内，向金融机构按固定利率支付利息，待期满后再按照前述价格回购，类似券商的融资融券。需要指出的是，这种融资方式相比融资融券更划算。融资融券的折价率一般在5-6折，但目前大宗交易出售股份大多为9折左右。通过这种方式融资不仅可以获得更多的资金，且利率相对不多。

　　从鲁信创投的成交明细上，似乎更能说明大股东减持是为融资的可能。其9笔交易卖方席位均为齐鲁证券济南共青团路证券营业部，但3笔交易金额较大的买方席位均为中信证券股份有限公司总部，还有2笔分别为安信证券总部和光大证券  （601788 股吧,行情,资讯,主力买卖）总部。

　　张延方说，这种融资方式目前还鲜为人知，也有点“打政策擦边球”的意味。不过，由于这类减持往往是大股东所为，在市场弱势背景下，也更容易对投资者信心造成伤害。如中国重工5月27日大幅下跌5%，鲁信创投5月27日一举跌停，很明显都是受了大宗交易减持所致。

　　减持也出经验 避税营业部应运而生

　　近两个月的大宗交易市场，东软集团最为活跃，在不到一个月的时间里，惊现96笔交易，累计减持3971.96万股，成交金额达4.8亿元。业内人士分析表示，从此次减持的各种迹象看，减持方很可能是第二大股东慧旭科技遭强制清算后，分得东软集团股权的137名自然人股东。

　　值得一提的是，上述96笔交易大多为溢价成交，且买卖双方席位集中于两个营业部。对此，有市场人士认为，明显是营业部的对倒行为，意在让高管方便套现。“如果有人想买东软集团股票，为什么不到股价更低的二级市场上买，而要跑到大宗交易市场去高价收购?”投资者黄先生质疑说。

　　刘峰昨日向记者表示，的确不排除这种可能。根据证监会相关规定，持有、控制公司股份5%以上的原非流通股股东，通过证券交易所挂牌交易出售股份，每达到公司股份总数1%时，应在该事实发生之日起两个工作日内做出公告。不过，3月21日，东软集团第二大股东慧旭科技遭强制清算后，获得股份的137名高管竟无一人持股比例超过1%，这样就免除了公告的麻烦。

　　同时，也有人指出，东软集团股东的减持或是为了避税。即在股价较低的时候，“平稳”倒手，既可以继续持有股票，又可以在未来股价上涨到高位套现时少缴纳税金。

　　事实上，类似现象之前早有出现。此外，大小非对于减持避税着实十分上心，“避税营业部”的产生就是一个证明。

　　2009年12月31日，财政部、国家税务总局和证监会三部委联合发布了个人转让限售股征所得税的通知，决定自2010年1月1日起，对个人转让限售股所得，按照20%的税率征收个人所得税。

　　据记者了解，征收的限售股税款，一部分上缴中央政府，一部分归当地政府。然而上有政策，下有对策。一些地方政府为了获得更多税收，以税率优惠政策，鼓励全国各地大小非来当地解禁。各地税率优惠幅度不一，从60%-90%不等，江西、黑龙江、河南、海南、西藏等地都有此类优惠。

　　拿鹰潭来说，据悉，2010年7月，鹰潭市政府推出《鼓励个人在鹰潭市辖区证券机构转让上市公司限售股的奖励办法》，规定如果个人限售股东到当地营业部减持，当地政府可将限售股东减持个税的地方实得部分的80%，作为奖励再返还给纳税人;纳税人如果愿意将奖励全部留在鹰潭投资置业的话，还可按个税地方实得部分的10%再奖励。若以个人减持扣除各种成本费用后所得1000万元为例，应缴纳20%即200万元个人所得税，但如果转户到鹰潭减持，个人可以得到地方给予的64万元税收返还奖励，扣除掉个人对奖励部分缴纳的20%即12.8万元个税后，实际可以享受的税收减免达51.2万元。

　　数据显示，2010年以来，大宗交易市场一共发生了4241起交易，其中，国盛鹰潭胜利西路营业部就撮合了199笔，成为参与最多的营业部;同时，国泰君安鹰潭环城西路营业部也撮合了73笔交易。

　　从上市公司来看，创业板通过“避税营业部”减持最为明显。记者统计，南风股份  （300004 股吧,行情,资讯,主力买卖）、金亚科技  （300028 股吧,行情,资讯,主力买卖）、上海佳豪  （300008 股吧,行情,资讯,主力买卖）、华星创业  （300025 股吧,行情,资讯,主力买卖）、立思辰  （300010 股吧,行情,资讯,主力买卖）、万顺股份  （300057 股吧,行情,资讯,主力买卖）、三五互联  （300051 股吧,行情,资讯,主力买卖）、网宿科技  （300017 股吧,行情,资讯,主力买卖）、梅泰诺  （300038 股吧,行情,资讯,主力买卖）等多家创业板公司的减持几乎悉数发生在鹰潭。

　　目前，避税减持已成为大宗交易市场公开的秘密，交易所大宗交易申报栏上，“税收优惠”也是一大招牌。一位从事中介业务的投资公司经理告诉记者，他们经常会帮大小非客户制定最有效的减持方案，各地有关大小非减持税率优惠的消息，是他们最关心的内容。