业绩快报均不理想

　　近日，四家券商披露了中期业绩快报。记者发现，由于二季度市场深度调整，因此披露的四家券商的业绩均不理想。

　　宏源证券、长江证券、东北证券和国元证券数据显示，上半年宏源证券净利润同比下滑15.95%，东北证券上半年净利润同比下降20.65%，长江证券利润总额下降了19.99%，仅国元证券净利润同比增加4.21%。

　　“其实，券商的中期业绩是可以想象和预见的。就传统经纪业务而言，其本身就具有竞争压力，且二季度市场行情低迷，这块业绩收入自然会缩水。与此同时，券商自营业务在下跌行情中，反而拖累了整体业绩。因此，上半年上市券商营收缩水不足为奇。”一位接受记者采访的券商人士表示，而唯一“给力”的恐怕就是投行业务了。

　　整体营收缩水一成

　　在15家上市券商中，目前已有13家公布6月财务数据，令上市券商中报业绩逐渐浮出水面。统计数据显示，13家上市券商今年上半年共实现营业收入237.91亿元，同比下降12.49%；实现净利润106.2亿元，同比下滑6.47%。

　　其中，由于5月市场跌幅最深，因此券商5月业绩或创下今年单月低点，同时也拖累了上半年整体业绩。数据显示，上市券商5月营业收入累计仅有31.3亿元，环比下降46.8%，净利润8.5亿元，环比下滑70.2%。

　　长江证券在业绩快报中表示，业绩下降的原因主要是佣金水平的下降和二级市场的调整。同样，宏源证券也在业绩快报中指出，上半年，错综复杂的经济形势给证券市场造成了较大压力，随着股票市场的跌宕起伏以及市场竞争的加剧，使业绩有所下滑。

　　然而，不仅仅是股票市场的剧烈波动，东北证券业绩下滑的原因，则是公司营业网点增加等因素使公司业务以及管理费用上升，并且公司在2010年下半年借入次级债使公司利息支出增加。

　　尽管券商整体业绩缩水，不过也有如广发证券、光大证券、西南证券等6月业绩表现超出预期的券商。数据显示，光大证券6月营收69103.32万元，净利润46734.29万元，而上半年营收268310.92万元，净利润达到136887.5万元。广发证券6月营收51653.94万元，净利润27464.59万元，上半年营收311672.52万元，净利润130640.64万元。“纵向比较之后，广发证券、光大证券业绩显然高于其他券商。而与一线券商如中信证券相比，光大证券和广发证券的6月营收均与中信证券接近，这意味着在行情转暖的时候，这类券商表现较好。”上述券商人士表示。

　　海通证券券商分析师董乐也认为，6月经营数据披露之后，券商中期业绩基本上盖棺定论。从6月数据来看，13家共实现净利润18亿元，环比增加133%，其中广发证券、光大证券、西南证券等表现超出预期。而分析券商上半年的业绩情况，预计中信证券、光大证券、招商证券等有望实现同比正增长。

　　投行业务拉开差距

　　尽管上半年市场行情低迷，不过市场却在不断扩容，新股IPO、上市公司再融资、甚至是公司债等，均成为券商业绩优良的发动机，特别是上市公司增发和企业债发行均较上年同期出现井喷。

　　统计表明，今年上半年实施增发(包括定向增发和公开增发在内)的上市公司共计有89家，募集资金2273.80亿元；2010年上半年累计有77家公司实施增发，募集资金1432.84亿元，同比大幅增长58.69%。有数据显示，在上半年承销上市公司增发最多的券商为中信建投、中信证券、招商证券以及安信证券。

　　新股IPO的不断，也“给力”券商业绩。新股保荐券商的龙头则是平安证券、国信证券、海通证券以及高盛高华证券。此外，券商直投业务方面，也是平安证券、国信证券、海通证券等最“给力”。因此分析师人士认为，在行情低迷的背景下，券商投行业务的实力会明显拉开券商之间的业绩。

　　国联证券券商分析师张鹏认为，在行业竞争加剧、且行情低迷之时，券商传统业务的稳定和优化需要着重考虑。一旦市场出现调整，行业整体将呈现利润率下滑和费用率上升、大小券商业绩分化明显、大券商业绩相对稳定的态势。而拉开业绩差距的标志则是：经纪业务营收贡献占比，佣金是否触底或止跌回升；投行业务是否稳定、持续性可期等。由于进入直投业务的收获期的券商以及资产管理业务的快速增长，且伴随着制度的变更，未来其对收入贡献有望大幅提升。

　　总体来看，张鹏认为，影响投资券商股的关键，在于自有资金的利用及直投业绩的释放对ROE(净资产收益率)的改善程度，并辅以自营弹性、佣金与费用的管控能力、新业务的发展潜力及经营发展思路等关键要素。维持对证券行业“中性”评级，对中信证券、海通证券及国元证券“谨慎推荐”评级。