我们以2009年IPO重启为起点，来观察我国的券商投行。

　　如果把券商投行比作一家公司，那么它是一家年收入约375亿元、人员规模近9000人、以保荐承销项目为主营业务、以保代为核心竞争力的公司。它相当于一家怎样的公司？

　　它的年收入约375亿元，跟新兴铸管(000778.SH)最相似。数据显示，新兴铸管2010年营收分别为376.2亿元，员工17640人，目前市值177亿元。

　　它有近9000个从业人员，跟中色股份(000758.SZ)最贴近。数据显示，中色股份2010年员工8893人，营收59.54亿元，目前市值224亿元。

　　本期理财周报机构投资者，将从保代创收能力、IPO项目利润分配等角度，揭示券商投行内部的利益链。

　　保代薪酬占投行收入25%，人均200万

　　券商投行在资本市场扮演着不可或缺的角色——“中间人”。它们在帮助企业圈钱的同时，自己又得到了多少中介费？

　　根据数据统计，2009年IPO重启至今年8月15日，A股市场共融资23093.3亿元，其中增发8706.96亿元、首发8377.11亿元、债券4059.82亿元、配股1949.41亿元。

　　据统计，首发涉及到645家公司，保荐承销总收入308亿元，平均每家4785万元，平均承销费率5.07%。

　　理财周报记者询问多位业内人士，他们均表示，再融资项目程序相对比较简单，承销费率较IPO要低，从近三年看平均承销费率在3%左右。

　　照此来算，券商投行在再融资这块约赚取441.49亿元保荐承销费，加上IPO的308亿元，2009年以来券商投行暴赚749.49亿元保荐承销收入，年均约375亿元。

　　那保代又得到了多少？“每家券商的薪酬体系不同，平均下来，保代的年薪能维持200万左右(税前)。”广州某知情人士表示。

　　根据证监会数据统计，2009年至目前三个年度，每年的平均注册保代人数为1581个，按每人200万计，整个券商投行每年支付给注册保代的薪酬约31.62亿元，三年约94.86亿元。

　　94.86亿元人力成本相较749.49亿元的总收入，真可谓是小巫见大巫，前者仅占后者的25%。

　　证监会数据显示，目前有保荐资格的券商为75家，2004年首批为40家。注册时间最晚的为大通证券，于今年7月28日正式注册。

　　目前共有注册保代1860人，中位数为14人，在中位数以下的有35家券商，人数最多的是国信139人，其次是平安84人。江海和大通均为4人，刚好处在监管红线。还有华融、华鑫、世纪、华安和英大5家券商均为5个，直逼监管红线。“不少券商为了确保保荐资格，不得不花钱养着几个保代。”上述广州人士表示。

　　平安国信人海战，小券商人员流失

　　随着2009年下半年IPO重新开闸，创业板和中小板积极扩容，整个投行市场掀起了波澜壮阔的募资、造富运动。两年多下来，券商投行赚得盆满钵满。

　　据统计，单看IPO项目，2009年IPO重启两年多来，645家公司308亿元保荐承销费的“蛋糕”，由65家券商投行分摊，有2969名保代参与项目，其中注册保代占853名。

　　而投行格局依然是数家独大，项目数量排前十的投行合计完成331单IPO，占去了51%的市场份额。

　　人多力量大。平安和国信凭借中小项目优势以及庞大的人员规模，投行业绩非常抢眼。无论在项目数量还是保荐收入上，平安和国信稳拿冠、亚军，其中平安76单项目入袋35.79亿，国信67单项目赚取26.55亿。

　　俗话说，先入为主。2009年以来，IPO项目数量排前十的投行中，就有8家来自首批保荐机构。

　　但在首批40家保荐机构中也有2家，并没有分享到此次扩容的一杯羹，2009年以来IPO业务为空白，它们就是爱建证券和恒泰证券。

　　其实，若追溯到2004年保荐制开始之时，爱建和恒泰IPO业务并不是空白，但人员流失比较严重。

　　爱建曾在2006年做过苏州固锝一单IPO，签字保代为林好常和刘勇。而现在，林好常已不在证监会公布的保代名单中，刘勇也于2007年转会到华泰联合，目前刘勇为华泰联合贡献了千红制药和日发数码两个IPO项目。

　　爱建的投资银行总经理洪毅恺于今年7月11日由金元证券转会进来，其自2004年成为注册保代以来仅完成奥维通信一单IPO，而金元作为首批保荐机构，共完成3单IPO，2009年以来占2单。

　　无独有偶，恒泰证券曾于2006年做过东华软件和众和股份两单IPO，保代分别为沈红、赵庆、沈奕和赵轶青，可是目前这四人已经全部更换东家，其中赵庆、沈奕和赵轶青三人全部加入光大证券，沈红目前在齐鲁证券。

　　保代使用率46%，平安保代效率第一

　　一直以来，保代被列入高收入人群，亦被称为“金领中的金领”。自2004年实施保荐制7年以来，保代人数剧增，从2004年首批的614人增至目前的1860人，其中2009年IPO重启后至今增加了689人。

　　据统计，在首批的614个保代中，目前仍奋斗在投行第一线的有593人，也就是已经离职或没有年检记录的有21人。

　　不过，在1860个注册保代中，有449名签字项目记录(包括IPO和再融资)为零蛋。

　　其中有46名保代在拿到资格后超过两年时间仍没有负责项目，实在让人费解，甚至包括12个首批保代，他们戴着注册保代的高帽拿着高额薪酬到底做了什么？(详见本期C7报道)

　　而自2009年以来有签过IPO项目的仅853个，使用率46%。

　　效率决定生命，在券商投行流传这样一句话。保代的效率和项目周转率决定了一家投行的收益。对投行来说，保代如“法宝”。

　　上述65家有IPO项目的投行注册保代合计达1799人，平均项目保代比为1:2.8。平安84名保代完成76个项目，投行保代项目比为1:1，保代效率为业内第一。

　　平安的优质“法宝”最多，据统计，自2009年IPO重启以来，成功签字4单及4单以上IPO项目的保代有22人，其中平安占了15人，其中汪家胜和周宇均拿到了5单。(详见本期C6报道)

　　而保代到底能拿到多少？“保代的提成会根据所做项目的承销费来定，也要看保代和公司谈。”某券商人士透露。主板项目承销费率虽低，但绝对收入却很丰厚。

　　据统计，2009年以来，共有62家主板公司成功上市，共耗费保荐承销费70.53亿元，占总费用(308亿)的23%，平均承销费率仅3.18%。此外，在保荐承销绝对收入破亿元的41家公司中，主板就占20家。

　　而从券商投行来看，单个IPO项目获得保荐收入最高的数中金公司，其保荐的中国建筑给予其高达6.72亿元的保荐承销费，承销费率仅1.34%，签字保代为石芳和姚旭东。资料显示，中国建筑是石芳和姚旭东2009年来唯一一单IPO.