七成创业板公司已发布中报

　　不出意外的话，今年中报垫底的又将是曾被寄予厚望成为“中国纳斯达克”的创业板公司。

　　数据显示，截至今年8月22日，已有181家创业板上市公司披露了2011年中期业绩报告，占已上市256家创业板公司的七成。这些创业板公司今年中期的净利润同比增长为25.97%，又成为A股市场上几个板块中的末位。

　　不过，创业板却是A股公司业绩“水分”最少的一个板块，因其“非经常性损益”占利润比重最小，负债也是全部A股中最小。

　　而值得关注的是，创业板公司上市后即变脸的情况依然没有改变。不少市场人士则分析指出，保代权责的现有规则，是促成创业板公司IPO前后业绩大变的重要原因之一。

　　负债“最轻”

　　根据统计，已披露中报的全部A股上市公司，净利润同比增幅是34.68%；沪市A股同比增幅34.14%；深市主板A股同比增幅39.7%，为所有板块中表现最好的一个；中小板净利润同比增幅是33.22%。

　　不过，在扣除非经常性损益后，创业板今年年中的净利润(算术平均值)同比增幅是21.5%，而全部A股的净利润(算术平均值)却同比下降30%。下降主要是因为沪市A股同比平均下降了26%。

　　所谓非经常性损益，是指公司发生的与经营业务无直接关系，以及虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。在今年中期业绩中，主板公司的优异表现掺杂着比较多的“非经常性损益”的水分，尤其是主板公司。

　　予以佐证的是，创业板公司今年中期的营业收入整体向好。同比增幅为34.51%，全部A股的营业收入增幅是31.26%。

　　另外，从负债上看，创业板公司的负担也更小。创业板公司的负债占净资产比例是0.18%，而全部A股为6.25%；创业板净债务占净资产的比例为-0.584%，而全部A股为0.318%。

　　分析人士称，在经济前景不明、信贷收缩的大环境中，创业板公司负债下降，很大程度是因其主动放缓经营速度。

　　截至今年中期，创业板公司经营活动产生的现金流净额同比大幅下降了494.47%。这也从一定程度上解释了近期创业板公司突出的二级市场表现。

　　“相比牛市中大家更关心利润，熊市中投资者会更关心哪个公司更安全。”一券商分析师说道。

　　昨日两市唯一上涨的市场板块即创业板综指，全天上涨了0.21%。

　　从机构持仓看，台基股份的机构持股比例最高，为57.55%；乐普医疗紧随其后，为56.4%。超过50%的还有四方达(编注：今年2月份上市，网下打新机构仍被套)、钢研高钠和中青宝；汇川技术、町隆股份、海兰信、九洲电气等公司的机构持股比例也很高，超过了45%。

　　“盈利透支”屡屡出现

　　2009年开板的创业板，业绩变脸情况未曾改变。

　　首批上市的28家公司，已有25家公司披露中报，其中4家公司出现了净利润同比下降；而未公布中报的新宁物流，预计今年中期业绩同比下降68.12%~80.87%。另外，华星创业的净利润增速降至个位数，仅有3.68%。28家公司中，IPO前三年净利润平均复合增长率超过100%的，今年中报同比业绩无一超过该均值。

　　而这些上市公司募资则是根据前三年财务状况而来的，与上市后的业绩无关。

　　比如2010年4月份上市的国民技术，招股书显示2007年到2009年净利润同比增幅分别是384.83%、88.7%和102.33%；其以高溢价——87.5元/股发行价、98倍的发行市盈率高调上市。上市后第一年，国民技术2010年的净利润同比增长51.37%，2011年一季度业绩同比下降27.16%，到今年中期则下降了44.2%。今年上市的仟源药业、金力泰、美晨科技今年中期净利润都同比下降。

　　虽说每家企业的经营周期不同，使得中期业绩和年终业绩会有差别，但大量创业板公司上市前后盈利能力的大幅差距，至少反映了招股书中存在大量水份。

　　查看创业板公司IPO前后的财务数据不难发现，正是因为对IPO材料的粉饰，使得创业板公司出现了“逆周期”的奇怪表现。

　　在金融危机肆虐的2008、2009年，创业板公司的当期财务数据(来自招股书)却逆势上升。2008年中期净利润同比增长35%，全年同比增长45.3%；2009年则出现了“飞跃式”发展，年中同比增幅129.3%，年末同比增幅为49.04%。同期，全部A股的同比增幅分别是17.87%、-12.73%、-13.25%和28.29%。

　　而当中国政府投入4万亿元救经济后，其他上市公司业绩都出现了反弹，惟创业板公司却掉头向下——2010年中期，全部A股净利润同比增长44.45%，创业板当期的净利润增幅却从前一会计年度的129.3%下降至25.43%；2010年底，虽创业板公司有同比34.16%的增幅，但依然小于全部A股38.76%的增幅。

　　一投行人士透露，在制作招股书时，平移利润做成逐年递增是很常用的手法，“甚至有一些投行为了闯关IPO，将未来一两年的业绩都做到了招股书里，这必然将透支这家公司上市后的盈利能力，而买单的则是二级市场的投资者。”

　　另一名资深券商投行部负责人直言：“IPO财务指标规定，业绩要逐年递增以体现成长性。但是在保荐业务管理办法里又说，因为创业板公司波动比较大，所以对保荐人的监督只是说，创业板公司上市当年出现亏损的保荐人要担责，盈利下降50%只有主板要担责、创业板不需要。这不是鼓励保荐机构‘粉饰’招股资料，而不问上市后风险吗？”