今年每季度整体业绩呈现逐渐回落的趋势，净利润增幅20%

　　2011年三季报披露完毕，共2282家公司，其中1412家公司盈利，占比为61.9%，比去年同期有所下降。去年同期可比的2251家公司今年上半年的营业总收入为15.9万亿元，净利润1.57万亿元，归属母公司净利润总计1.48万亿元，分别增长27%、20%和20%。剔除金融和石油石化两个板块后，营业收入10.2万亿元，同比增长25.2%，净利润0.63万亿元，同比增长17.4%。

　　今年年初以来一系列紧缩政策控制通胀的大背景下，今年上市公司每个季度整体业绩增速呈现逐渐回落的趋势，向常态回归。2011年2季度A股可比公司2182家营业收入同比上升27.2%，净利润同比上升23.6%；2011年1季度A股可比公司2103家，营业收入同比上升29.1%，净利润同比上升25.2%。

　　沪深300的业绩增速好于中小板、创业板公司

　　沪深300收入增速(27%)小于中小板(28%)和创业板(30%)，但是由于沪深300的毛利率(35%)显著优于中小板(23%)、创业板(35%)，这主要是沪深300成分股的营业业务成本、销售费用和管理费用的增速相比均较低。这导致沪深300成分股的利润总额(21%)增速显著大于中小板(17%)和创业板(18%).

　　业绩的质量指标-现金流状况分化明显

　　不同板块的现金流状况出现明显分化，大型企业基本上二季度就见底恢复了，但受紧缩的政策，中小企业的影响甚大，资金链异常紧张，经营性现金流下降较为明显：(1)从三季度单季环比增速来看，A股整体、石油石化、沪深300分别为54%、68%、68%；而A股(剔除金融)、非金融石油石化、中小板分别为-2.7%、-31%、-23%；创业板的三季度单季经营现金流由正转负，为-22.3亿元；(2)从三季单季度同比增速来看，A股(剔除金融)、石油石化、沪深300成分股为-33.2%、-6.4%、-30.6%；而中小板三季度出现高达137%增长，这是由于宁波银行2010Q3单季现金流为-47亿元，而今年同期286亿元造成的，如果剔除掉宁波银行和山西证券外的中小板三季度单季同比为-54.9%；(3)从前三季度同比增速来看，A股(剔除金融)、沪深300、中小板(剔除掉宁波银行和山西证券)和创业板分别为-22.1%、-35.5%、-87%和-687%。

　　我们判断三季度基本上将会是中小板和创业板现金流的底部区域：(1)近期政策微调，主要针对中小企业的定向宽松，包括信贷支持和税收优惠；(2)10月份汇丰PMI指数的改善也暗示着中小企业处境改善的积极信号。

　　行业业绩增长分化依然明显

　　分行业来看，23个行业分类中有19个实现同比增长，其中农林牧渔、有色金属、建筑建材、食品饮料、纺织服装、商业贸易、信息服务、综合等增幅超过40%，而黑色金属、交通运输、公用事业和信息设备同比下降，交通运输下滑较大，幅度为18.5%。金融行业仍然是最赚钱的行业，利润占全部A股比重将近50%。

　　费用率下降难抵减毛利下滑，中报净利率有所回落

　　从剔除金融企业后A股上市公司看，2203家可比公司前三季度毛利率继续回落至5.98%。同时毛利率从去年同期的19.7%下滑至18.8%。大部分行业ROE大体与去年同期持平，综合、有色金属、纺织服装和建筑建材ROE明显提升。