近期各大媒体、财经名人纷纷发表关于“上证指数10年涨幅归零”的看法，某网站在头条推出了一封《致股民的慰问信》，另一网站则发起百位专家问诊A股的活动；天相投资董事长林义相突然发了条微博，“长期价值投资彻底破产了”，易方达基金首席投资官陈志民也在微博感叹，“十年前一帮名校优秀毕业生加入我们的行列，十年后不知他们看到指数回到起点有何感想？”。时隔10年，A股市场大盘重回原点，上证指数涨幅归零，而过去10年我国国内生产总值(GDP)从2001年的10.97万亿增长到去年的40.12万亿，增长2.66倍，同时，过去10年居民消费价格指数累计涨幅达到31.54%。尽管对比强烈，“上证指数10年涨幅归零”的逻辑是否站得住脚，价值投资是否真就“破产”，仍值得斟酌一二。

　　大盘归零不合逻辑系因新股抽水导致

　　2001年6月14日，上证指数创出2245点的新高后，随后展开长达4年的漫漫熊途。几度轮回之后，在12月中旬，上证指数跌破2245点的10年前高点，涨幅归零。以10年前牛市的顶点来对比本轮熊市的相对低点，这样的对比逻辑是否有不妥之处？如果以2001年6月12日上证综指收盘2222.95点对比2011年12月16日收盘2224.84点，从10年交易的个股总市值来对比近日总市值，很难得出“指数十年间涨幅归零”的结论。据证券时报数据部统计，2001年6月12日当天交易的573只沪市个股收盘总市值2.9179万亿元，10年后的12月16日收盘总市值为4.0497万亿元，总市值上涨38.79%，当天交易的469只深市个股收盘总市值2.0024万亿元，10年后的12月16日收盘总市值为3.148万亿元，总市值上涨57.21%。因此说十年间大盘涨幅归零逻辑上难以自圆其说。那么为什么指数表现出明显的贴水现象呢？由于10年间上市的股票多达千只以上，成分股的变化很大程度上会影响指数的变化。中石油是个明显的例子，在“两桶油+金融砸下沪指逾3000点”文中有详细的阐述。因此，即便以10年前的大盘点位对比如今的大盘点位，实际上剔除后上市的个股的影响，仍是出现了上涨，也可以说如果单纯在2001年6月12日以收盘价买入所有交易的股票的话，持有到2011年12月16日仍将取得38%-57%的收益率。

　　十年如一梦？不，价值投资仍有可为

　　十年一轮回，大盘指数再度归零，令人唏嘘，更引发了“中国股市能不能价值投资、长期投资”的大讨论。据证券时报数据部统计，2001年6月12日交易的1千多只个股中，有383只个股2011年12月16日的收盘价较10年前出现了上涨，占比不到40%。乍一看似乎价值投资确如浮云。按照巴菲特的价值投资理论：“好公司才有好股票：那些业务清晰易懂，业绩持续优秀并且由一批能力非凡的、能够为股东利益着想的管理层经营的大公司就是好公司。”根据巴菲特的“业务清晰”原则，从申万行业二级分类出发，试图找出10年间业务没有发生变化的上市公司。据统计，有665只个股10年来主营业务基本没有变化，其中有105只个股10年间股价翻倍，占了翻倍个股的近8成。考虑到不少翻倍个股是资产重组的缘故，显然，主营业务变化少的个股具备显著上涨特性。另外在主营业务没有发生变化的个股中，业绩表现持续优异也具备显著上涨特性。涨幅排名第一的张裕A10年来每年长净利(扣除非经营性损益，下同)同比增率以及今年三季报净利同比增长率有9年净利同比正增长；涨幅排名第二的中联重科11年中有10年净利同比正增长；涨幅排名第三的双汇发展11年中也有10年净利同比正增长。涨幅排名靠前的个股中格力电器、云南白药、宇通客车、恒瑞医药、康美药业甚至连续11年净利同比正增长。而涨幅超过1倍的个股中，大部分个股11年中有9年以上净利同比正增长。在10年间涨幅为负的个股中，有253只个股主营业务发生了变化，主营业务未发生变化的个股中，业绩表现出显著的波动性，大部分个股11年中仅有5年以下净利同比正增长。因此，只要选中了“主营业务持续绩优”的真正的“价值型”股票，即便买入时机不太对，仍有可能获利极大，价值投资在A股市场仍有可为。