信息来源：国泰君安 日期：2011-12-22 作者：[ 魏兴耘, 袁煜明 ]

　　公司是欧美离岸外包核心供应商之一,主要客户包括微软、惠普等IT 巨头,据IDC 的统计,公司在2010年面向欧洲及北美市场中国离岸软件外包市场占据4%的市场份额,位居第4。在2010年中国离岸软件外包供应商中占到2.6%的市场份额,位居第8。

　　公司国内优质客户拓展顺利,华为、平安科技、阿里巴巴等成为了公司的重要客户。2010年和2011年上半年,华为分别为公司贡献了1273万和3171万的营业收入。

　　公司营业收入主要来源于研发工程服务,2011年上半年占比达到78.1%。其中产品研发和产品测试服务占比分别为45.3%和30.2%。而企业IT 应用及服务2011年上半年营收占比为20.6%。2010年综合毛利率为38.9%。

　　近年来,中国离岸软件市场增长迅速。据IDC 预计,2015年,市场规模将由2010年的34亿美元,增长至2015年的99亿美元,年均复合增长率为24.2%。

　　公司本次拟公开发行2500万股,将募集资金投向 "全国服务外包交付中心网络扩建项目"、"武汉测试基地建设项目"及"创新应用服务研发项目"等三个项目。募投项目的实施将增强公司的交付能力,提升技术水平,并有助于实现测试服务的规模化实施。

　　我们预计公司2011-2013年营业收入分别为6.72亿元、8.83亿元和11.48亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为0.73亿元、1.04亿元、1.55亿元;对应EPS 分别为0.73元、1.04元、1.55元。

　　目前行业可比公司11年平均PE 为31倍,我们建议合理的询价区间为19.05-21.68元,对应2011年的PE 为26-30倍;上市目标价21.17-24.09元,对应2011年PE 为29-33倍。