2011年最后一个交易日沪指不负众望以红盘收官，但是仍然难以改变全年大跌的窘境，且在全球主要股票市场涨幅榜中继续垫底。

　　沪指2011年收盘2199.42点，全年跌幅达21.68%，遭遇史上第三大年跌幅，仅次于2008年65.39%和1994年22.3%的跌幅。深成指下跌28.41%，创业板、中小板指数跌幅为35.88%、37.09%。A股市值缩水近6万亿元，股民人均亏损约4.2万元。

　　流动性偏紧扼杀A股

　　中国经济虽然下滑，但2011年GDP增速仍有望超过9%，而且市场关心的通胀早在7月份就开始回落。投资者不禁要问：A股到底怎么了？德邦证券财富玖功首席策略师张海东认为，主要原因是流动性偏紧所致。

　　今年政策把控通胀作为首要任务，年初以来连续上调存款准备金率和加息，信贷增速、M1和M2连续下滑，M1已经跌至7.8%的低位，接近在2008年金融危机创出的6.68%低位，也远低于2005年的小周期回落的低点9.9%。

　　实体流动性也不足，经济下滑、海外需求疲软，国内下游需求不足，造成企业库存持续上升，企业的现金流被严重积压，造成产业资本在今年大量抛售股票，使股市承压。表征实体经济流动性的票据直贴利率今年从4%的低位飙升至13%，目前仍在7%左右。

　　“为控制通胀，管理层牺牲经济增速，造成上市公司盈利大幅下滑，使A股市场面临业绩与估值的双杀。”日信证券首席策略分析师徐海洋认为，实际上，2008年金融危机以来，实体经济元气并未完全恢复，控通胀政策直接扼杀了经济的内生性增长。

　　临近年末，整个A股市场加速下跌，特别是中小板、创业板的风险大幅释放，偏好中小盘股的普通投资者损失惨重。张海东表示，中小板和创业板的股票估值偏高，年初对沪深300溢价达到历史最高的3.19倍、4.47倍，这是造成小盘股大跌的主要原因。

　　徐海洋预计，未来还有下行的空间，一是小盘股估值相对大盘仍偏高，二是自身成长性良莠不齐，业绩不济很可能继续困扰该板块的成长。张海东也认为，虽然目前中小板的溢价跌至2.57倍，但是依然高于均值水平，小盘股仍然面临压力。

　　企盼春季行情再现

　　历史总是惊人的相似。虽然2011年年初央行连续上调存款准备金率，但巨量信贷的放出，还是催生一波涨幅达到15%的反弹行情。本报日前预测央行在元旦节后大概率下调存款准备金率，叠加新增信贷投放，市场开始企盼春季行情再次上演。

　　对此，徐海洋认为，当前场内已经有较强的底部特征，一是地量不断祭出，二是新股破发，三是产业资本密集增持。特别是强势股也遭遇回调，预计短期会有反弹。但仅凭自身动力，两市行情有限，必须依靠外力给予较大的推动。

　　“春节前按惯例会投放些流动性，小反弹的行情还是有的，估计不会很大。”张海东表示，流动性紧张仍是制约大盘反弹的主要因素。由于国际资本从新兴国家流出，年末再下调存款准备金率预期落空，加上银行资本率和存贷比的刚性要求，市场流动性短期内难以改观。

　　从更长的期限看，张海东认为，2012年仍是一个震荡市，全年将是一个先上后下的行情，上半年在政策松动下有一波上涨机会，底部出现的时间在一季度，下半年受海外形势恶化而回落。预计沪指中枢在2300点，上下各400点的波动区间。

　　对于明年A股走势，徐海洋倾向于震荡筑底的格局，并伴随一定的结构性机会。但经历了2011年单边下跌的态势后，徐海洋认为，2012年不大会有单边向上的牛市行情。从好的预期看，一是随着跌幅的加深，A股整体估值进入相对底部区域；二是在通胀回落后，货币政策将相对宽松，短期会有1、2次的下调存款准备金率的可能。

　　“但是一些不利的因素可能压制A股的表现。”徐海洋表示，一是房地产行业还处在持续的调控过程中，整个行业也处在去库存的阶段；二是转型后，新兴产业动力也没有快速形成有效的增长引擎，这也预示着新一轮经济周期是否开启还有待观察；三是明年两市面临的扩容压力还是较大，目前过会尚未发行的公司很多，大盘股有6家，还有其它小盘股50余家。