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6万亿市值灰飞烟灭 2011年A股“史上第三熊”
手机免费访问 www.cnfol.com 2011年12月31日 13:21     李宇欣 李喆 大众证券报 
  2011年最后一个交易日沪指不负众望以红盘收官,但是仍然难以改变全年大跌的窘境,且在全球主要股票市场涨幅榜中继续垫底。

  沪指2011年收盘2199.42点,全年跌幅达21.68%,遭遇史上第三大年跌幅,仅次于2008年65.39%和1994年22.3%的跌幅。深成指下跌28.41%,创业板、中小板指数跌幅为35.88%、37.09%。A股市值缩水近6万亿元,股民人均亏损约4.2万元。

  流动性偏紧扼杀A股

  中国经济虽然下滑,但2011年GDP增速仍有望超过9%,而且市场关心的通胀早在7月份就开始回落。投资者不禁要问:A股到底怎么了?德邦证券财富玖功首席策略师张海东认为,主要原因是流动性偏紧所致。

  今年政策把控通胀作为首要任务,年初以来连续上调存款准备金率和加息,信贷增速、M1和M2连续下滑,M1已经跌至7.8%的低位,接近在2008年金融危机创出的6.68%低位,也远低于2005年的小周期回落的低点9.9%。

  实体流动性也不足,经济下滑、海外需求疲软,国内下游需求不足,造成企业库存持续上升,企业的现金流被严重积压,造成产业资本在今年大量抛售股票,使股市承压。表征实体经济流动性的票据直贴利率今年从4%的低位飙升至13%,目前仍在7%左右。

  “为控制通胀,管理层牺牲经济增速,造成上市公司盈利大幅下滑,使A股市场面临业绩与估值的双杀。”日信证券首席策略分析师徐海洋认为,实际上,2008年金融危机以来,实体经济元气并未完全恢复,控通胀政策直接扼杀了经济的内生性增长。

  临近年末,整个A股市场加速下跌,特别是中小板、创业板的风险大幅释放,偏好中小盘股的普通投资者损失惨重。张海东表示,中小板和创业板的股票估值偏高,年初对沪深300溢价达到历史最高的3.19倍、4.47倍,这是造成小盘股大跌的主要原因。

  徐海洋预计,未来还有下行的空间,一是小盘股估值相对大盘仍偏高,二是自身成长性良莠不齐,业绩不济很可能继续困扰该板块的成长。张海东也认为,虽然目前中小板的溢价跌至2.57倍,但是依然高于均值水平,小盘股仍然面临压力。

  企盼春季行情再现

  历史总是惊人的相似。虽然2011年年初央行连续上调存款准备金率,但巨量信贷的放出,还是催生一波涨幅达到15%的反弹行情。本报日前预测央行在元旦节后大概率下调存款准备金率,叠加新增信贷投放,市场开始企盼春季行情再次上演。

  对此,徐海洋认为,当前场内已经有较强的底部特征,一是地量不断祭出,二是新股破发,三是产业资本密集增持。特别是强势股也遭遇回调,预计短期会有反弹。但仅凭自身动力,两市行情有限,必须依靠外力给予较大的推动。

  “春节前按惯例会投放些流动性,小反弹的行情还是有的,估计不会很大。”张海东表示,流动性紧张仍是制约大盘反弹的主要因素。由于国际资本从新兴国家流出,年末再下调存款准备金率预期落空,加上银行资本率和存贷比的刚性要求,市场流动性短期内难以改观。

  从更长的期限看,张海东认为,2012年仍是一个震荡市,全年将是一个先上后下的行情,上半年在政策松动下有一波上涨机会,底部出现的时间在一季度,下半年受海外形势恶化而回落。预计沪指中枢在2300点,上下各400点的波动区间。

  对于明年A股走势,徐海洋倾向于震荡筑底的格局,并伴随一定的结构性机会。但经历了2011年单边下跌的态势后,徐海洋认为,2012年不大会有单边向上的牛市行情。从好的预期看,一是随着跌幅的加深,A股整体估值进入相对底部区域;二是在通胀回落后,货币政策将相对宽松,短期会有1、2次的下调存款准备金率的可能。

  “但是一些不利的因素可能压制A股的表现。”徐海洋表示,一是房地产行业还处在持续的调控过程中,整个行业也处在去库存的阶段;二是转型后,新兴产业动力也没有快速形成有效的增长引擎,这也预示着新一轮经济周期是否开启还有待观察;三是明年两市面临的扩容压力还是较大,目前过会尚未发行的公司很多,大盘股有6家,还有其它小盘股50余家。
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