剔除货币市场基金和债券型基金，我们仅选取股票型和混合型基金，并剔除不可比的基金，对基金2011年第四季度投资组合进行对比分析。

　　从已经公布报告的基金股票持仓汇总情况看，2011年第四季度股票持仓占净值的比例由2011年第三季度的78.65%下降至77.90%，下降了0.75个百分点，已是连续4个季度进行减持操作，但减持力度在减缓。从前十大重仓股占基金净值的比重看，由2011年第三季度的35.48%微升至第四季度的35.95%。从持股集中度看，由2011年第三季度的45.11%上升至第四季度的46.15%。整体看，在2011年第四季度市场冲高回落后迭创新低的走势里，基金的持仓比重下降，显示基金对市场预期悲观，但对所持重仓股信心十足。

　　从基金份额变化来看，股票方向基金多数被赎回，仅有部分指数型基金被大规模申购，显示基金持有人对股票方向基金多数态度悲观。但指数型基金却受到追捧，似乎显示对大盘走势看好，或利用股指期货做对冲交易。

　　2011年第四季度经济增速下降，通胀减缓和银根略有放松，基金经理对于周期性行业和非周期性行业区别对待，增持对于货币政策敏感的金融和房地产，减持原材料和制造业，总体仓位微幅下降，错失了1月初的触底反弹行情。

　　从基金2011年第四季度持股市值前十名的股票看，与2011年第三季度相比，变化很小。其中，属于金融的有5只股票。苏宁电器于第四季度从“十大”中出局，新入围的是伊利股份。贵州茅台、招商银行、民生银行、五粮液、中国平安、浦发银行、兴业银行、万科A、格力电器维持“前十”位置。

　　从基金持股占流通A股比例前十名的股票看，2011年第四季度和2011年第三季度相比，恒泰艾普、东方园林、万邦达落榜，新成员为罗莱家纺、威孚高科、永清环保。伊利股份、泸州老窖、国中水务、凯美特气、七星电子、汇川技术、索菲亚维持“前十”位置。持股比例高的前十只股票全部被增持，罗莱家纺的被增持幅最大。(作者系西南证券分析师)