信息来源：华泰证券 日期：2012-03-02 作者：[ 马仁敏 ]

　　公司合理价格区间(元):32.64-40.80

　　三六五网立足于长三角地区8大主要城市的房地产和家居建材市场,自主运营第三方房地产家居网络营销服务平台(365地产家居网),在长三角地区的家具建材网络用户中享有较强的品牌知名度,是区域性房地产网络营销的龙头公司。

　　房产网络广告市场伴随着中国房地产行业的快速增长,以及互联网用户的爆发式增长,行业的规模经历了大幅增长,截止2010年,我国的房产网络广告市场规模已经达到18亿元。自2011年初以来,史上最严厉的房地产调控政策将楼市重新打入低谷,商品房的销售增长更为依赖广告投入,而传统媒体的广告投放耗资巨大,房地产商更多的开始将广告投放在受众更为广泛,价格更为低廉,交互性更强的网络媒体上。我们认为,网络媒体对传统媒体的不断替代将是未来发展的重要趋势。因此,我们看好房产网络广告及增值业务的市场前景。

　　未来公司主要的发展方向是继续向中西部的二三线城市渗透扩张,凭借自身丰富的二三线城市房地产市场的网络营销经验,力争在2015年之前将覆盖城市数量拓展到50个。本次募投项目公司计划募集资金2.2亿元左右,共投入4个项目的研发。募投项目围绕公司的三大业务,进行了技术储备,市场开拓,人才培养和平台建设等。

　　综合考虑我国房地产网络营销的市场容量和公司的市场拓展预期,我们预期公司2012-2014年实现EPS 分别为1.68元、1.91元、2.44元。我们给予公司11年24-30倍估值,二级市场合理价格区间为32.64-40.8元。公司发行价格为34元,接近合理估值区间的下限,我们认为发行价格对应的估值水平具备一定的安全边际,建议投资者积极申购,并在公司上市后择时售出,以期获得超额收益。