周小雍

　　刚刚过去的一季度，中国的私募股权投资基金(PE)及创投市场(VC)整体降温，募资、投资及退出活动无论同比或环比均呈现下滑。IPO平均退出账面回报也下滑至4.24倍，其中创业板的5倍回报率成为两年最差。

　　清科研究中心近日发布数据显示，2012年一季度共有28只可投资于中国的PE完成募集，同比减少36.4%，环比减少20.0%，募集金额共计29.45亿美元，不足上年同期的四分之一，同时较去年四季度减少6.8%，几乎回落至2010年一季度水平。这已经是市场中私募基金数量与金额连续第二个季度呈现下滑。

　　随着新募基金数量与金额的下滑，一季度投资活跃度也呈现骤降趋势。共发生私募股权投资案例110起，继上年四季度后再次下滑，同比及环比分别减少26.7%和29.5%，披露金额的102起案例共计投资25.88亿美元，同比及环比分别下滑44.1%和61.0%，

　　此外，中国VC市场的募资水平也一落千丈。一季度新募基金29只，新增可投资于中国的资本量9.58亿美元，同比分别下降66.7%和83.8%。历史数据显示，2009年中国的创投市场曾经一度滑落谷底，当年一季度募资额不足10亿美元，此后随着市场回暖，募资额不断回升。然而到今年一季度，新募基金总额再次滑落到10亿美元以下，这是2009年以来募资最低点。

　　而创投市场同样表现冷清，一季度共发生投资案例168起，其中130起投资披露金额，投资总额为8.66亿美元。环比2011年第四季度，投资案例数和投资金额分别降低49.9%和70.5%。与去年同期相比，投资案例数和投资金额分别下降54.2%和75.3%。

　　另外，一季度PE和VC退出同样遇冷。一季度中国私募股权市场中共发生退出案例29笔，环比减少23.7%，同比减少12.1%；创业投资市场共发生65笔退出，环比下降5.8%，同比降幅则高达56.1%，退出交易数量不足去年一季度的一半。

　　随着二级市场估值的回归，VC/PE境内IPO退出账面回报倍数也呈现下滑。一季度，32家上市企业为其背后的75只VC/PE投资基金仅带来4.24倍的平均账面投资回报。其中，境内上市的企业为VC/PE带来平均账面投资回报为4.48倍。境外方面，上市企业为投资者带来的平均账面投资回报为1.83倍。而此前，在2011年上半年及2010年，月平均7~8倍甚至动辄上10倍的回报水平也屡见不鲜。

　　其中，创业板一季度5.02倍的回报更可谓令市场跌破眼镜。2009年、2010年和2011年的创业板平均账面投资回报分别为7.48倍、10.90倍和7.81倍，相比之下，一季度的回报水平成为创业板两年来的最差水平。