《新财经》2012年4期封面

　　PE凶猛

　　5年前，若听到谈论PE，大多指的是股票市盈率Price/Earnings；今天，人们谈论PE时，却一定说的是私募股权Private Equity。

　　PE在中国发展之凶猛，令人感慨。自2009年7月A股IPO重启以来，到2011年末有超过50家PE机构的投资项目在二级市场完成上市后减持，涉及51家上市公司，占比22.3%。也就是说，有近四分之一的公司获得了战略投资者的支持。据不完全数据统计，PE套现的金额规模超过130亿元，实际盈利是118亿元，平均回报率为12.55倍。

　　根据China Venture的统计，2009年7月至2012年2月，有336家VC/PE背景公司在A股上市，合计IPO融资3446.9亿元，其中大部分集中在2010年(158家)和2011年(124家)。我没看到更进一步的统计，无从获知这些资本的投资期限。有一点可以确认，这个数字肯定小于私募投资平均3～5年的退出周期。

　　PE追求最大利润，于是目标皆在“上市”。过去两年多，中国一下出现了4000多只基金，平均的规模不到7000万元，其中很多获得了地方直接或间接的支持。但更多的PE，竞争力在“熟悉上市”环节。

　　一方面是PE霸占了准上市公司的资源，另一方面，有投资价值的公司价格被炒高。2011年，曾有一家名为来伊份的公司，为了解决投资人太多的问题，进行了一场“PE海选”，场面十分难忘：去的PE非常多，先交方案，两轮筛选，第一轮N进6，第二轮6进4。有如达人秀。

　　IDG资本的熊晓鸽曾说过，PE腐败和市盈率过高的现象本质是供求的不平衡，是钱多、上市的公司少造成——问题又指向了热议的审批制。上市交易本来是个商业行为，买方和卖方博弈获得合理的成交价格和数量，为什么要设个门槛，创造寻租空间？

　　原因很简单，如此扭曲的股票市场，任何一个环节的放开与寄希望交易双方自我管理，都是不可能的。只改审批制，不过是掩耳盗铃罢了。

　　现在看来，所谓凶猛的PE，无关神话，不过是资源的有限性和利益最大化派生的产物而已。

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