目前上市公司一季报业绩披露进入高峰，部分基金一季报也于昨日开始亮相。

　　今年以来投资者对一季报业绩一致性盈利预期一直处于下调过程中，近期更处于显性下调状态。 2012年上市公司一致性盈利增速的预期已经从年初的同比增长20%向下修正到了目前的16%左右，因此月末阶段的行情仍存在盈利预期进一步调降的压力。A股整体还处于消化盈利预期调降的压力，对现阶段大盘震荡上升行情带来一定的制约。同时，近期公布的一系列经济数据让市场期待政策进一步放松，监管层近期的表态则令投资者对制度改革有所憧憬。在部分基金投研团队看来，近一段时期内，市场仍将受政策博弈的预期影响。

　　值得注意的是，目前制度红利给市场不断增加了利好情绪，另外，A股市场整体仍属于估值底部。

　　本期专题就上市公司一季报和基金一季报展开分析，希望能有助于投资者在未来结构性行情中把握机会。

　　2012年上市公司一季报披露进入高峰期，截至4月20日，两市共有530家公司披露一季报，最高的山西汾酒每股收益1.14元，最差的ST广钢每股亏损0.32元。总体上，大多数公司业绩同比回落。

　　总体增收不增利

　　已公布一季报数据显示，530家公司一季度合计实现营业收入4814亿元，同比增长9.6%，实现净利润245.7亿元，同比下降15%，整体出现增收不增利的现象。而在整体业绩下滑的同时，共有236家近五成公司净利润同比出现下降。具体到各家公司，则情况有所差异。资讯统计显示，257家公司收入与利润保持同步增长，招商证券、辽通化工等107家公司则出现收入增、利润降的情况。如启明星辰一季度营业收入增长74%，但净利润却下滑375%。增收不增利的具体原因有很多，包括费用激增、营业外支出增加、投资损失等因素。以华鼎锦纶为例，该公司一季度营业收入增长30.41%，净利润同比却下降65.11%，主要变动原因就在于公司营业成本、销售费用等大幅增加降低了毛利率水平，其一季报显示，由于公司销售政策改变，送货运费增加导致销售费用同比增长近8倍，而销售数量及单位成本增加使得营业成本上升了58%。

　　单从盈利看，这530家公司中一季度448家公司均实现盈利，五粮液、海螺水泥、包钢稀土、西山煤电、山西汾酒等60家公司前三个月净利润超过亿元；仅有马钢股份、凌钢股份、东北制药等82家公司出现了亏损，马钢股份、凌钢股份由于钢铁市场延续去年四季度以来的低迷走势，致使一季度出现亏损，东北制药则因第一季度公司主导产品维生素C销售价格大幅下降，导致公司亏损。

　　从环比角度看，这些已披露一季报的公司净利润比去年第四季度业绩环比也下降10%。中金公司首席经济学家彭文生分析，今年一季度，中国经济可能已经达到低点，企业效益也是如此，二季度随着政策放松和投资带动，企业盈利将回升。

　　煤气、食品饮料类利润增幅大

　　一季度国内GDP增速8.1%，固定资产投资累计增速21.14%，超预期下跌自然带来很多企业效益回落，钢铁、水泥、化工和房产等周期性行业尤其如此。如水泥行业，经历了2011年的疯狂后，在投资需求回落的大背景下，限产保价的难度加大，今年一季度全国水泥价格同比回落了8%。因此四川双马、海螺水泥、ST狮头等业绩大幅调整。至1季度，海螺水泥净利润、毛利率已连续三个季度持续下滑。公司本季度毛利率为27%，环比下降9个百分点。

　　一季度水泥吨净利仅为38元，回到2010年3季度水平。中金预计今年二季度至2013年水泥供求关系将逐步好转，水泥价格有望企稳回升。

　　不过，由于作为盈利增长大户的银行股尚未有一家公布业绩，因而上市公司今年整体业绩可能仍有增长，但剔除金融业后的净利润增幅可能很小。已披露的一季报显示，一季度延续较高成长性的行业有饲料、装饰园林、白酒、生物制品、医疗器械、医疗服务、环保工程和服务等，其中净利润同比增长最大的行业是电力煤气，12家已公布一季报公司合计净利润同比增长59.16%。

　　创业板业绩下滑

　　目前创业板已经有53家公司公布一季报，合计实现净利润8.87亿元，剔除今年新上市的四家公司，整体净利润环比回落36%。其中3家战略性新兴产业公司业绩亏损：新大新材一季度亏损1295万元，启源装备亏损566万元，佳讯飞鸿亏损909万元。而已经发布的2012年一季度业绩预告的创业板上市公司中，15家预计亏损，亏损面超过5%。相比一季度国企利润下跌近一成，业绩更容易受到冲击的创业板企业今年面临考验。目前净利润预亏比例最大的是国联水产，净利润-2300万元至-2400万元，下降幅度为614.29-584.53%。2011年一季度，国联水产亏损额就达335.9461万元，此外，海联讯和通源石油也续亏，一季度预报净利润分别是-300万元至-500万元和-600万元至-1100万元，但亏损有改善。

　　针对创业板公司业绩下滑的风险，深交所发文提醒投资者要理性认识创业板公司的成长规律，正确看待其成长性问题。深交所表示，从企业成长规律来看，创业板公司大多数处于企业成长期阶段，业绩波动正是这个阶段企业的重要特征之一。而从中小企业上市前后的数据来看，其业绩增长普遍存在“耐克曲线”特征，即上市后1至2年业绩增长滞缓，甚至下降，而其后3至5年又恢复高速增长。