每经记者 刘明涛 王砚丹

　　热议的新股发行制度终于在五一小长假前尘埃落定，并且证监会要求该规则自公布之日起施行。这意味着，5月份才开始排队上会的新股，其招股说明书、询价方式将遵循IPO新规。有观点认为，IPO新规将有效制约高价发行，具体实施效用如何，值得期待。

　　抑市盈率限超募

　　证监会在《指导意见》的引言中表示，发布《指导意见》的目的在于“推动各市场主体进一步归位尽责，促使新股价格真实反映公司价值，实现一级市场和二级市场均衡协调健康发展。”单从开头来看，新股的“三高”现象是此次改革的重点。

　　一位券商策略分析师指出，“在过去的询价机制下，保荐机构为了把股票卖出去，而询价机构为了争夺筹码，不惜拼命抬价，其结果必然造成巨额超募资金留存。事实证明，对于市场来说，这样的‘三高’是对资源的极大浪费，不利于保护中小投资者利益。”

　　从新规来看，不论是新增“25%规则”、引入个人投资者询价，还是取消网下配售股锁定期、提出存量发行，都将有效抑制新股发行市盈率。另外，加大了法律监管力度，这些都将使机构在询价时更加谨慎，“人情牌式”询价或将在未来减少，这将缓解抑制超高市盈率发行和资金超募现象。

　　市场人士指出，由于花的不是自己的钱，机构投资者在询价时报价可能不是很理性，毕竟亏了也不是自己的钱；引入个人投资者询价，由于个人投资者掏的是自己的钱，亏损也是自己一力承担，因此报价会更合理，进而带动整个报价趋于理性。

　　天相投顾也指出，由于“三高”问题在中小板和创业板更严重，因此新股发行体制改革对中小板和创业板发行价和发行市盈率的影响要高于对主板的冲击，对提升市场结构稳定具备较大意义。而从行业来看，此次改革对于新股发行市盈率显著高出行业平均市盈率的行业影响较大。

　　上市首日流通筹码增多

　　“首日流通股份增加，这对炒新肯定有抑制的作用，此次新股发行制度改革诸多措施就是为了增加首日流通筹码，为炒新降温。”某私募人士表示。

　　沪上某基金经理则认为，“‘取消锁定期’相当于当天流通盘增加，直接带来扩容而没有任何缓冲，对二级市场无疑是利空。”

　　的确，此次IPO新规在增加网下配售比例并取消3个月锁定期，加上引入存量发行，这会大大增加新股首日流通筹码；如此一来，新股“袖珍”的稀缺性将不再。另外，随着流通筹码增多，炒新资金拉动一只新股非理性暴涨的成本陡增，这对抑制炒新将起到关键性的作用。

　　对外经济贸易大学公共管理学院李长安副教授认为，解除网下配售3个月锁定期，有利于合理股价的形成。因为从去年以来，“三个月锁定期”其实并没有真正发挥其稳定股价的作用，与此相反，大部分的新股破发。

　　市场人士表示，取消限售期后，与炒新游资对决的力量大大增强，新股首日被恶意炒作的可能性会降低。如果新股发行改革可以有效使炒新资金退潮，那么将减轻炒新对二级市场的抽血作用。