6月11日，上证指数开报2282.89点，涨1.44点，涨幅0.06%，成交2.73亿元；深证成指报9731.80点，涨24.61点，涨幅0.25%，成交2.61亿元；中小板指数报4511.67点，涨2.18点，涨幅0.05%，成交8083万元。

　　宏观消息及点评

　　5月固定资产投资累计同比略降至20.1%

　　统计局

　　公布，2012年1-5月份，固定资产投资108924亿元，同比名义增长20.1%，增速较1-4月份回落0.1个百分点。从环比看，5月份固定资产投资增长1.15%。

　　点评：方正证券认为，5月固定资产投资累计同比增速放缓幅度好于预期，从当月同比来看，5月固定资产投资已由4月的19.25%升至21.04%，这也主要是第二产业与第三产业固定资产投资完成额当月同比增速均有所反弹。不过认为应该谨慎将此看为投资趋稳信号，因为第二、三产业的反弹存在一定程度基数原因，2011年5月第二、三产业的同比增速分别由4月的44.87%与30.53%降至41.32%与25.9%。

　　分行业来看，第二产业中的制造业与建筑业固定资产投资完成额当月同比增速均有所反弹，采矿业增速则出现回落；另外以电力、热力生产和供应业等行业为代表的基建投资当月同比增速有所回落，其自今年3月份以来回升至同比正增长，但近两个月当月同比增速有所趋缓，反弹未能延续强劲势头。

　　从到位资金来看，去年以来固定资产投资资金来源的累计同比增速一直低于投资完成额增速，并且国家预算内资金增速处于上升通道，且高于投资完成额增速，但其占比较低；另外从国内贷款与自筹资金两大重要资金来源结构分析，国内贷款占比今年以来一直呈现下降趋势，自筹资金占比则对应逐步提高，这也凸显出银行贷款意愿下降使得企业固定资产投资不得不开始去杠杆化，资金来源压力较大。

　　6月CPI同比或降至2.5%

　　5月，CPI环比下降0.3%，同比上涨3.0%；其中，食品环比下降0.8%，同比上涨6.4%；非食品环比零增长，同比上涨1.4%。

　　点评：方正证券认为，5月CPI增速低于3.1%市场平均预期，也略低于方正预测的3.1%。分类别看，蔬菜和猪肉价格环比大幅下降，并带动CPI食品环比回落；受旅游旺季结束以及成品油价下调的影响，文娱类和交通通讯类价格季节性回落，而房价继续回落使居住类价格上涨受抑制。6月，预计食品价格受鲜菜和鲜果价格下降影响将继续回落，而非食品或将小幅回落，预计6月CPI环比下降0.2%，同比增速降至2.5%，而二季度CPI同比增速为3.0%。进入三季度，非食品价格将逐步温和增长，而食品价格也将季节性回升，CPI同比增速将逐步形成本轮周期的底部，预计低点为2.0%左右。

　　5月贸易总额同比增长14.1%

　　海关总署公布，1-5月，我国进出口总值15108.9亿美元，比去年同期增长7.7%。其中，出口7744亿美元，增长8.7%；进口7364.9亿美元，增长6.7%；累计贸易顺差为379.1亿美元。

　　点评：方正证券认为，5月进出口同比增速好于预测值，贸易顺差略高于的预期。但随着当前德国经济出现放缓、美国经济复苏出现受阻迹象，未来能够延续5月对外贸易水平的难度较大。

　　行业消息及点评

　　国家发展改革委发布了关于降低成品油价格的通知，决定自6月9日零时起，将汽、柴价格每吨分别降低530元和510元，全国90号汽油和0号柴油价格平均每升分别降低0.39元和0.44元。这是2012年度第2次油价下调，也是2009年以来下调幅度最大的一次。本次油价下调后，全国90#、93#汽油全面回落到7元时代。

　　点评

　　安信证券表示，油价下调有利于汽车生产企业的生产成本，提升消费者购车欲望有利于汽车销量的增长，从而改善汽车行业的盈利状况。

　　此外，长安汽车、长城汽车、江淮汽车等中低端乘用车占比较大的自主品牌汽车企业、交叉型乘用车企业受益较大。

　　1-5月房地产与住宅累计投资增速较1-4月微降，投资增速的环比降幅趋缓；房屋新开工累计增速继续为负，但由于5月单月新开工环比恢复强劲，累计降幅趋缓；销售面积与金额累计降幅加速收窄。

　　点评

　　东方证券预计在降息及首套房利率优惠等有利条件下，全国楼市销售降幅还将持续收窄。

　　此外，东方证券认为，货币政策和地方行业政策的微调可能是导致销量改善，进而提升新开工意愿、增强投资动力的重要原因，但这种改变还比较缓和，研报预计房地产投资增速仍将小幅下行，维持全年投资增速16.5%的预测不变。

　　5月，汽车产销分别为157.09万辆和160.72万辆，环比下降分别为4.66%和1.06%，同比增长分别为16.19%和15.97%；乘用车销售128.19万辆，环比增长0.46%，同比增长22.56%。其中轿车销售89.33万辆，同比增长19.59%。SUV销售16.26万辆，同比增长58.41%。MPV销售4.03万辆，同比增长10.94%。交叉型乘用车销量18.57万辆，同比增长16.09%。商用车销售32.53万辆，环比下降6.63%，同比下降4.30%。

　　点评

　　安信证券认为，5月份销量同比大幅增长，主要是：乘用车去年同期日本地震导致日系车和部分应用日本零部件的欧美车企大幅减产所致。由于第二季度乘用车基数相对较低，研报认为第二季度乘用车增速将保持在15%-18%左右的增速水平。另外商用车去年第二季度销量快速回落，基数也同样较低，因此研报认为商用车增速有望-3%-0左右。第二季度汽车行业增速有望在13-16%左右。

　　6月8日，银监会发布了《商业银行资本管理办法》的具体文本，并计划于2013年1月1日开始实施。重要内容包括：使得中国银行业资本监管从巴塞尔I正式跨入巴塞尔III框架。核心资本认定宽松化。过去的一些扣除项，包括固定资产增值准备，以及可供出售类债券浮盈，看起来都可以计入核心资本了。二级资本要求明显提高。最主要反映在对减记或转股条款的要求之上。资本新规要求，合格的二级资本工具必须具备减记或者转股条款，在银监会认定的某些情况下，该工具应能立即减记或者转为普通股。标准法下各类资产权重和信用风险转换系数有所调整，总体来说调低了零售贷款的资本占用。在第二支柱资本要求项下赋予了银监会更大的调控权限。确定了资本分类监管的框架。按照资本达标情况将银行分为四类，资本不足将触发从控制贷款增速到责令调整高管等一系列惩罚性监管措施。

　　点评

　　东方证券认为，资本新规与《征求意见稿》相比有所放松。资本认定上有所放宽。最重大的部分体现在资本公积方面。过去要求资本公积在计入核心资本时，需要扣除可供出售债券的浮盈，以及固定资产重估储备等，但此次资本新规未对资本公积做出扣除方面的说明。此外，其他二级资本中超额贷款损失准备的认定，从150%的拨备覆盖率要求降低至100%。标准法下风险权重和信用风险转换系数的调整偏正面。资本新规新规定了一类低权重资产，即我国公共部门实体债权。另，将3个月以内的风险权重从25%降低至20%。同时，符合条件的未使用的信用卡授信额度的信用转换系数从征求意见稿要求的50%下降为20%。操作风险要求降低。基本指标法下，α的要求从《征求意见稿》的18%下调到15%。上述因素的实际影响非常有限。由于可供出售类浮盈非常少、固定资产重估很难、操作风险通常不会选择基本指标法等原因，研报测算相对于《征求意见稿》，此次资本新规的放松对于降低风险加权资产的作用平均在2个百分点以下，影响较为有限。

　　东方证券表示，银行现在仅1.0倍2012年PB。估值处于明显低于长期价值的水平。短期看中报行情，中长期看利率市朝后估值体系的修复。

　　公司消息及点评

　　江西长运公告了三个项目，分别是转让南昌到进贤客运班线和新建两个客运站。公司以及下属公司南昌港客运将其运营的南昌-进贤县客运车辆以及经营权转让给南昌公交总公司，评估值定价5230万元。此外，新建抚州客运枢纽站：总投资1.5亿元，是配合向莆铁路而新建的一级客运站，预计在2013年配合向莆铁路同步开通。新建广昌客运中心站：总投资2857万，是为即将开通的鹰汕铁路提供配套服务。

　　点评：东方证券认为，转让南昌到进贤客运线路将会给公司经营上带来略微负面影响，但5200万的评估定价，则给江西长运其他车辆带来的资产重估的机会。另外，新建抚州与广昌客运站，短期内将会增加公司的投资规模，建成后可能会带来一定的财务成本，但从长期来看，将有望给公司客运业务带来正面影响。

　　东方证券预计公司2012-2014年每股收益分别为0.76元、0.95元、1.10元，结合绝对估值以及相对估值，研报认为公司的合理估值为17倍12年PE，对应目标价12.92元，维持公司买入评级。

　　6月10日，天威视讯公告非公开增发购买深圳关外有线资产预案。公司估计增发股份数约为7600万股，不超过8500万股。收购的资产包括天宝和天隆存续公司100%股权，分别对应宝安和龙岗区有线资产，交易价格为13.07亿元。资产出售方承诺标的资产2012年4-12月、2013年、2014年净利润可达到5300/6800/6800万元。交易仍需得到深圳国资委、证监会等主管部门的批准。

　　点评：高华证券表示，对于天威视讯来说，增发预案意味着对深圳关外有线资产的整合取得重要进展。在价格上，根据公司对业绩的测算，收购资产2012 年全年净利润约为6228万元，这对应21倍2012年市盈率，较可比公司26倍的水平低19%；2012年1季度末，天宝、天隆存续公司各拥有用户约58.3万/51.3万户，对应每户价格约为1212/1172元，较最为可比的歌华有线1745元的水平低约30%；同时，收购价格对应1.28倍2012年市净率，较可比公司2.66倍的均值低约48%；如果使用天威在增发预案中披露的业绩预测数字以及7600万的增发股本，预计公司2012年、2013年每股盈利可达0.52/0.62元，而目前的预测是0.43/0.54元。

　　由于该项预案仍需获得深圳国资委以及证监会批准，高华证券维持2012-2014年业绩预测、目标价以及中性评级。

　　云天化日前公告向特定对象发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案，拟向云天化集团等九名交易对方发行股份或支付现金购买目标资产，并向不超过10名投资者发行股份募集配套资金。

　　点评：信达证券指出，按初步估算，本次重组的标的资产的评估预估值约为161亿元，公司预计为购买本次标的资产而发行的股份数量约为10.27亿股，本次发行股份购买资产后，云天化集团合计持有公司67.6%的股权，为公司的控股股东。此外，估计后期配套资金募集还将增加股本约3.3-4.1亿股。

　　信达证券估计2012年如能完成资产收购，云天化净利润将达到13-16亿元，鉴于方案涉及资产较大，同时公司预案中由于磷矿核实工作量较大，没有披露磷矿资源储量具体数字，研报暂不进行盈利预测及评级。

　　桑德环境对外投资9200万元设立控股子公司重庆绿能新能源有限公司、老河口清源水务有限公司。重庆绿能新能源有限公司是公司实施开县垃圾焚烧项目的项目公司；老河口清源水务预计将开展老河口市城市污水处理工程的投资与建设等业务。

　　点评：东方证券表示，老河口项目落实具有较强的示范性意义。继湖南静脉园之后，公司进行的“区域环保综合解决方案“业务随着陈埠污水处理厂项目特许经营协议签订进入落实期。预计公司2012-2014年每股收益分别为0.90元、1.31元、1.75元。目前其可比公司平均估值已上升至32倍，但受配股摊薄预期制约，预计公司估值将低于可比公司平均估值，给予公司2012年28倍PE的估值，对应目标价25元，维持公司买入评级。