周科竞

　　昨日沪深两市共有五只新股上市，其中四只新股破发，让投资者再度体会到了风险的存在，同时也展现出新股发行制度改革的效果。本栏以为，随着未来新股发行制度改革的进一步深入，新股申购的风险也会越来越大，未来投资者如果不想长期持有股票，最好不要轻易参与新股申购。

　　新股发行制度改革，核心部分是降低新股发行价格，投资者可以明确地感觉到，新股发行的绝对价格已经越来越低，但是由于战略投资者网下配售的股份也没有了三个月的锁定期，故新股上市首日抛压越来越大。

　　昨日四只破发新股换手率都没达到50%，反映出中签投资者卖股意愿较低，同时更能反映出场外资金购买热情较低。新股破发，根本原因不是中签投资者愿意割肉，而是二级市场投资者不愿意买。

　　新股申购的风险，与次新股表现越来越弱有关系，既然管理层不希望投资者炒新股，而且新股投机也没有盈利效应，二级市场资金对于新股必然选择观望，于是接力棒无法从一级市场传导至二级市场，一级市场投资者成为了最后的接棒者。

　　当一级市场风险加剧时，一级市场的申购资金也会进行避险操作，放弃新股申购，新股中签率将会大幅提高，甚至出现发行困难。有投资者希望一级市场资金能够因此流入二级市场支撑股市，这个愿望很美好，但却很不现实，因为申购新股的资金，一部分来源于债券基金；一部分来源于变相银行贷款；还有一些其他不愿承担风险的资金。这些钱如果不能继续打新，最有可能的去处是其他固定收益产品，而非二级市场。

　　现在的新股破发，已经不仅仅是发行价高低的问题，股市低迷，投资者对新股发行极度厌恶，在这样的背景下，让股市休养生息成为首要任务，新股的融资应该退居二线。如果继续通过降价来保住新股发行，只能让股市价值中枢进一步下行，投资者的损失将更加惨重。