尽管上半年A股行情总体低迷，但新股发行仍然是如火如荼，近日中信重工甚至拉开了今年大盘股IPO的序幕。与此形成鲜明对比的是美国股市。虽然今年美国股市的行情并不寂寞，但到目前为止，6月的美国股市没有一家新股发行，有望迎来首个“零IPO月”。

　　这不能不让中国股市的投资者羡慕不已。众所周知，最近几年来，A股之所以持续低迷，新股泛滥是一个重要原因，为此，不少投资者与市场人士一次次地呼吁叫停新股发行，但终究不能如愿。

　　在当前如此低迷的市况下，为何A股没有出现“零IPO月”？放在几年前，这显然不是A股市场的问题。因为在2009年之前，每逢股市低迷之时，管理层往往会叫停IPO以救市，但从2009年开始，在“市场化发股”的名义之下，新股发行掀起了一波又一波的高潮。

　　美国股市是真正市场化运作的市场，为什么美国股市没有因为市场化而掀起IPO高潮，反倒是A股掀起了IPO高潮？其根源明显是A股市场自身的原因。

　　中国股市为融资服务的定位，决定了在A股发行新股是不会顾虑市场承受力的。更何况有了“市场化”做挡箭牌，新股发行更可以源源不断地进行下去。中国股市的高估值，也使得未上市公司有IPO的动力。虽然A股低迷，但一二级市场的价格倒挂赋予了未上市公司强大的上市动力。目前沪市二级市场市盈率只有12倍左右，但6月份IPO的市盈率居然高达35倍，面对如此高企的发行市盈率，企业当然愿意蜂拥发股。不仅如此，A股宽松的监管环境也使得企业愿意挤到A股市场上来。虽然管理层在打击上市公司违法违规行为方面作出了不少努力，但与成熟的市场相比较而言，A股的监管仍显宽松，哪怕就是像绿大地那样的造假上市，处罚也只是挠痒痒。所以企业都愿意到A股上市，符合条件的要上市，不符合条件的创造条件也要造假上市。

　　此外，正是为了融资的需要，A股的发行制度设计是有利于发行人的，是为新股顺利发行服务的。最明显的就是今年的IPO改革，不仅将50%新股份额配售给询价机构，而且还取消了网下配售3个月的锁定期，以调动询价机构参与网下询价的热情，确保新股发行的顺利进行。由于作为询价机构主体的投资基金所掌管的都是基民的资金，盈亏都无需基金公司承担责任，所以基金公司自然会积极参与打新，哪怕就是投资亏损，也要做新股“搬运工”，把一级市场的新股源源不断地搬到二级市场上来。

　　…………皮海洲(湖北投资公司总监)

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