李隽

　　上半年原材料、产品价格下滑，存货真实价格几何？

　　对于即将上会冲刺创业板的飞天诚信科技股份有限公司(下称“飞天诚信”)而言，占据总资产过半的存货余额或将成为梦魇。

　　飞天诚信的第一大供应商国民技术(300077.SZ)在日前公布的中报预告中称，由于主营产品USBKEY安全主控芯片毛利率和收入降幅较大，致使国民技术整体营业收入和净利润下降，预计上半年归属股东净利润大跌40%~50%。

　　国民技术遭遇滑铁卢，飞天诚信的大量存货是否也面临着价值大跌的窘境？对此，公司招股说明书只是简单提及存货跌价风险，却未就上半年存货价值可能出现的变动做更多解释。有资深分析人士认为，招股书或涉嫌信息披露不充分。

　　存货真实价格存疑

　　国民技术7月5日发布公告，2011年全年销售给飞天诚信合计3969.42万元，该数据与飞天诚信披露的数据对应一致。飞天诚信招股书则显示，对国民技术采购占其采购总额比例的24.02%，同为3969.42万元。按照国民技术公布的前五名客户资料可以推算，实际上飞天诚信是国民技术的第四大客户，占国民技术营业收入的近7%。

　　根据国民技术的公告，上半年主营产品USBKEY安全主控芯片毛利率和收入降幅较大。而飞天诚信的招股书则称，“公司的原材料构成包括芯片、电阻电容、外壳等部件，其中芯片的相对价值较高，芯片在原材料成本中占比较高。”在招股书中，飞天诚信仅披露了2009年~2011年财务报告，而2012年上半年存货价格究竟有多少下滑？

　　招股书显示，飞天诚信存货主要由原材料、委托加工材料、在产品和产成品等构成，其中原材料存货主要是芯片、液晶屏。2009年~2011年末，飞天诚信存货余额占总资产比例分别为67.33%、66.02%和51.92%，2011年末存货总金额为1.42亿元。

　　在存货明细当中，2011年年末原材料为4026.67万元，占存货总额达到28.39%；委托加工材料为2314.77万元，占存货总额的16.32%。飞天诚信共有芯片330.59万支，总金额为1652.5万元，占原材料总金额4026.67万元的41.04%，占存货总额超过10%。委托加工材料当中，USBKEY则有122.19万支，金额为1608.7万元，同样占存货总额超过10%。

　　7月10日，《第一财经日报》报道了飞天诚信的主要产品USBKEY会因为竞争激烈而面临着价格下调的情况。华南一家知名券商的电子行业分析师向本报记者表示，这种电子消费类产品的价格趋势主要是下降，而USBKEY产品和其芯片的制造门槛并不高，未来价格依然有继续向下走的压力。

　　未计提存货减值准备

　　上述分析师认为，飞天诚信存货占比较高，超过了总资产的一半，无论是其芯片、USBKEY还有其他产品，在2012年上半年都面临着较大的跌价风险，飞天诚信或许需要在上半年计提一定跌价准备，不过数额有多大依然难以预计，而上半年全行业的不景气，飞天诚信理应作出更多的风险提示。另一方面，近日监管部门多次提出，拟上市公司在信息披露方面的监管需要进一步加强，飞天诚信可能需要因此而补充更多资料。

　　“存货就是一个‘大箩筐’，什么东西都可以往里面装。”一位注册会计师向本报记者表示。不少公司通过虚增存货，从而隐藏大量的成本费用，存货占总资产过半，这种公司比较“危险”。尽管按照会计准则规定，只要存货可变现净值高于成本，就无需做减值准备，但可能存货本身的价值已经大幅下降。

　　报告期内飞天诚信并未对存货计提减值准备，尽管2012年出现了上述产品和原材料都跌价的情况，然而飞天诚信照样在招股书中“拍胸脯”：公司董事会成员及管理层认为，公司制定了稳健的会计估计政策，主要资产的减值准备充分、合理，公司在可预见的未来不会因为资产突发减值导致财务风险，能够保障公司的资本保全和持续经营能力。

　　飞天诚信也称，USBKEY、OTP动态令牌产品目前主要是银行等大型企事业单位采购，一般2~3年内有可能重新招标，由于市场竞争，每次招标都可能导致中标价格的下降，如果技术进步或是原材料价格下降带来的成本下降幅度，低于销售价格下降幅度，将会导致出现毛利率下降，给业绩带来不良影响。2009年到2011年，飞天诚信来自银行的营业收入占比分别达53.78%、65.99%和64.91%，其在一定程度上对银行客户有所依赖，因此未来如果银行放缓推广网上银行速度，或是公司丢失重要银行客户，都可能产生业绩波动。