2012年二季度股市风格转向成长行业，周期行业出现下跌，基金跟随市场调整，行业配置和股票调整上均对周期行业进行了较大幅度的减持。从基金行业配置的超配水平看，房地产行业超配比例创出历史新高。

　　2012年2季度末共有67家基金公司旗下的883只基金(货币、债券基金中A、B、C型及创新型分级基金均归为一只，不含ETF联接基金和QDII基金)公布投资组合。其中封闭式基金71只(包括25只传统封闭式基金和46只创新型封闭式基金)，开放式股票类基金有587只(含指数基金和ETF、LOF)，货币市场基金51只，债券类基金174只(含保本基金)。本次有45只新基金首次公布季报，其中开放式股票类基金23只，开放式债券型基金15只，封闭式债券型基金1只，封闭式指数型基金(分级基金)6只。本报告主要针对国内股票类基金的投资组合进行分析，试图通过一系列脉络的梳理，从而使广大投资者对整体市场未来的去向有一个比较清晰的了解。

　　资产配置：仓位小幅增加

　　老基金仓位小幅增加，新基金建仓速度变化不大

　　二季度市场呈现先扬后抑走势，市场在4月份上涨，但在5、6月份出现下跌，整个季度最终小幅上扬。与一季度末相比，基金仓位小幅增加，说明在二季度基金更多是在震荡市中做结构调整，而并没有出现大幅加仓或减仓。

　　截至2012年二季度末，所有主动投资股票类基金(股票型、平衡型)持股仓位为79.60%，较上季度末仓位微升0.80%。从各类型基金看，二季度开放式股票型基金仓位84.15%，开放式平衡型基金仓位73.43%，分别比一季度末上升0.89%和0.79%；封闭式基金仓位为78.60%，相比一季度下降0.27%。同时，本期首次公布季报的新基金建仓速度有所放缓，开放式股票型、平衡型持股仓位分别为59.64%、54.92%，指数型基金仓位达到76.21%。

　　从基金的股票资产和非股票资产变动上来看，二季度开放式基金和封闭式基金股票资产均有所增加，新基金受发行规模上升股票资产相比上季度末上升。资产比例上看，开放式基金股票和债券资产投资比例均上升，但如果考虑1季度股市上涨0.27%，开放式股票类基金股票资产上升幅度有限，也说明基金并没有在1季度积极加仓，而封闭式基金的股票资产受新增基金影响有明显增加，但股票投资比例却有所减少，封闭式基金管理人投资仍相对谨慎。

　　仓位总体保持平稳

　　从基金仓位变动看，2012年二季度基金仓位保持平稳，与去年的二季度以来基金整体仓位基本相当，经历了2011年的股市调整，基金对仓位的变动已经处于相对平衡状态，与指数的涨跌变化关联度不大，这也表明基金认为市场没有趋势性大的机会的情况下，不会把仓位提升较多。

　　从近两个季度基金仓位分布变动来看基金仓位变化，虽然二季度基金仓位整体变化不大，但基金仓位在90%以上的数量和比例占比高于一季度末，同时，基金仓位在60%-70%的数量占比出现下降，而其它仓位水平变化不大。可以看出，基金在二季度仓位分歧加大。

　　从单只基金仓位看，本季度仓位居前基本是ETF和开放式指数基金，仓位在95%以上，主动投资的股票基金仓位较高的有诺安中小盘精选、国投瑞银中证上游、华泰柏瑞行业领先等仓位都在94%以上。

　　新基金赎回比例大

　　股市持续低迷对基金发行带来较大负面影响，但基金发行节奏并没有减慢，二季度新基金发行数量较多，其中包括一些创新型基金，各家基金公司为了扩大新基金发行规模均采用各种营销手段，这里不妨有很多“帮忙”资金，从新公布的新基金申购赎回比例可以看出，新基金的净赎回比例达到35.66%，巨大的赎回占比表现出新基金发行的尴尬局面。

　　而老基金净赎回状态有所变化，股票类基金继续遭遇净赎回，而债券型基金和货币型基金获得净申购，其中债券型基金净申购比例达到10.77%，货币市场基金净申购比例达到20.80%。在二季度，债券市场和货币基金的高收益使得资金流入这两类基金。

　　从单个基金公司的可比股票类基金(含ETF)份额变动来看，1季度67家基金公司中有6家基金公司份额出现增长，其它则份额出现下降。其中方正富邦基金、中欧基金、东方基金、富国基金、万家基金分别获得33.04%、15.16%、4.26%、2.39%、1.22%的净申购比例，而长安基金、长盛基金、富安达基金、浙商基金、财通基金被赎回比例相对较大，分别为78.44%、44.92%、28.81%、26.39%、18.90%。

　　行业配置：持续加仓房地产行业

　　大幅增持房地产、医药生物行业

　　二季度市场中食品饮料、医药生物和房地产行业等行业表现较好，从二季度基金季报数据看，基金二季度增持量比较大的是：医药生物制品、房地产、电子、电力煤气及水的生产和供应业，减持量比较大的是：机械设备、采掘、批发零售贸易、金融保险等。从增减持幅度来看，电力煤气及水的生产和供应业、电子、社会服务和医药生物增持幅度位居前列；造纸印刷、综合、农、林、牧、渔业下降变动率较高。

　　从行业调整上看基金增持的主要是业绩较好的行业，减持强周期性行业。

　　基金对行业的影响力较为明显

　　二季度基金增持幅度比较大的行业是医药生物和房地产行业，从这两个行业指数与沪深300指数收益率对比看，均取得不错的相对收益，基金的大幅增持也取得了较好的效果。基金减持较多的采掘业、机械设备和批发零售行业相比沪深300的跌幅也较大，说明在目前市场成交低迷的情况下，基金的仓位结构调整仍对行业走势有较强的影响力。

　　股票组合：投资行业和个股均分散

　　持股略有分散

　　2012年二季度成长类股票整体表现较强，基金也维持成长行业较高的配置比例，同时减持强周期股，在持股集中度上，二季度基金整体持股集中度略有下降，表明基金持股略分散，这也表明基金对市场的分歧较大，重仓股的数量较上季度末也有所上升，由794只重仓股上升到813只，基金核心资产股的数量由上季度末的106只上升到107只。基金在行业集中度上同样略有下降，表明基金对行业配置分歧仍较大。

　　增持二线蓝筹

　　二季度基金重仓股的调整与行业调整方向基本一致，增仓个股主要是地产、券商、电力等，减仓个股则主要是大市值银行、家电等，核心资产股的调整中调入沱牌舍得、酒鬼酒、人福医药等成长行业个股，而一些采掘、银行业个股则调出核心资产股。

　　基金管理公司的投资特征

　　我们根据基金公司旗下单只主动投资股票类基金(含封闭式基金、开放式股票型基金、开放式平衡型基金)公布的季报情况汇总了基金公司投资特征。

　　这里统计的资产规模也仅是基金公司旗下主动投资股票类基金，按照此数据统计资产规模排名居前的基金公司是华夏、嘉实、广发、博时、易方达，相比基金公司的整体管理规模有一定差别。同时，我们在表9中将2012年二季度基金规模按基金公司及投资类别分类汇总。我们还在表10中统计了二季度基金公司旗下主动投资股票类基金的整体加权平均仓位及其变动情况，以了解基金公司对后期市场所持的态度。从二季度来看，增仓幅度较大的基金公司是申万菱信基金、浦银安盛基金、中海基金、海富通基金，减仓幅度比较大的是平安大华基金、摩根士丹利华鑫基金、国海富兰克林基金、国投瑞银基金和景顺长城基金。

　　结论：仓位小幅增加，减持强周期行业

　　综上所述，2012年二季度，市场呈现结构性特征，中报增长较为确定的大消费行业表现较好，而受经济面影响较大的强周期股出现下跌。基金投资风格继续出现跟随市场风格而调整的情形，在2012年一季度基金大幅增持周期行业个股情况下，二季度基金进行了积极调仓，行业配置上增仓幅度最明显的是房地产、医药生物和电力行业，而减仓幅度最大的行业是机械设备和采掘等行业。从基金实际行业配置与市场基础配置比例相比，超配比例较高的行业是食品饮料、房地产、医药生物，而低配比例较高的行业是金属非金属、石化、金融保险、综合类等行业。与历史超配低配比例比较看，目前处于超配历史高位的行业是房地产和食品饮料等，处于历史低配的行业是金属非金属、采掘业。二季度基金重仓股数量出现上升，核心资产股数量上升到107只，重仓股增持数量较多的集中在地产、券商、电力，而减持数量较多的集中在银行和家电行业，基金核心资产股调入的主要是二线成长股，而调出的则多是周期行业个股。