西飞国际毛利持续下降 中报净利虚肿增2.8倍

　　与2011年的灰色业绩相比，西飞国际终于在2012年半年报扬眉吐气。

　　公司2012年上半年实现营业总收入44.66亿元，同比增长36.29%；归属于上市公司股东的净利润5220.43万元，同比大增277.48%。

　　净利增长近2.8倍的业绩可谓喜人，但禁不住细看，在净利飞增的背后，是西飞国际持续下降的毛利率。

　　而促成此次净利骤增的因素，却主要是资产减值损失降低以及投资收益增加。

　　净利大增主要靠资产增值

　　毛利率持续下降

　　就在去年，由于营收和毛利率双降，西飞国际业绩跳水，2011年净利同比下降68.78%。上海证券分析师魏成钢指出，公司2011年业绩的衰退，除了是军机业务对营收造成的拖累，更是缘于叠加了产品和业务盈利能力骤降的冲击。2011年公司飞机产品毛利率下滑了2.87个百分点，航空转包业务的毛利率同比更是出现6.7个百分点的降幅。

　　而根据公司2012年半年报，西飞国际毛利率下滑的趋势并没有终止。半年报显示，公司主营业务毛利率继续下降了1.56个百分点。

　　西飞国际表示，能源、原材料价格持续上涨，使公司产品盈利能力下滑，

　　那么，在毛利率持续下滑的状态中，西飞国际如何又净利骤增？

　　在西飞国际对自己利润增加原因的表述中，除了营业收入较上年同期增加，利润也相应增加的原因外，公司资产增值是一个重要因素。2012上半年，西飞国际资产减值损失较上年同期减少1，998.56万元，此外，其对外投资收益较上年同期增加992.92万元。

　　公司参股的中航财司业务性质即为金融服务业，其业绩贡献占到西飞国际净利润的10%以上。

　　如此，报告期公司资产增值达2991.48万元，仅这一项就基本相当于上半年较去年同期的新增利润。

　　特许金融分析师周乃江对《证券日报》记者指出，这种靠资产增值而带来的利润，并不是持续性的业务增长，投资者应该区分。

　　原材料价格和汇率因素

　　继续影响未来业绩

　　而西飞国际的真实处境的确也不如其净利增长这般明快。

　　在西飞国际的5家主要控股子公司中，只有两家盈利，其中，西飞铝业18万元的净利润微乎其微，主要靠从事国外航空零部件生产的西飞国际天津公司948万元的净利支撑。原材料价格上涨无疑是共同的亏损因素。

　　对于未来的发展，原材料价格也是西飞国际不得不考虑的风险因素。公司预计，原材料价格持续上涨、民机市场竞争加剧，可能对公司新舟系列飞机销售产生不利影响。除此之外，汇率的变动对公司国际合作项目和新舟系列飞机的出口销售收入产生较大影响。

　　高华证券分析师姜朗霆对公司短期之内的业绩表现也不抱乐观，他认为公司现有的军用飞机(占收入的71%)已处于周期后期阶段，而且预计未来推出的军品可能在2015 年之后才会贡献盈利。同时，他预计民用飞机业务(ARJ21/C919 客机)的进展尚需时日。(www.ccstock.cc)