渣打银行财富企划部总经理梁大伟：

　　[ 未来两三年通胀有可能提高，这个时候黄金可能会成为投资者的选择。由于欧洲债务问题的不断发酵，一方面令市场风险情绪反复受挫，另一方面，令QE3的预期不断升温。美联储在年内继续推出QE3的可能性很大，全球流动性泛滥将持续 ]

　　“虽然近期中国经济增长有所放缓，A股市场表现也令人失望，但是，我们仍对国内股市持12个月增持的观点。”渣打银行财富企划部总经理梁大伟告诉第一财经日报《财商》。

　　本报就全球宏观经济、A股市场和黄金等三个方面采访了梁大伟。梁大伟把A股和美股看做是下半年最有投资价值的品种。另外，他长期看好黄金的投资价值。

　　三季度中国经济U形复苏

　　《财商》：你如何看目前的宏观经济形势？

　　梁大伟：总体上说来，欧洲经济仍然令人担忧，但是美国经济已经开始逐步向好。

　　从指标上看，我们预计8月份IFO调查(德国IFO景气调查，是评估当前和未来经济景气状况的德国商业领先指标)和Eurostat(欧盟统计局)企业调查的结果将显示经济进一步走弱。

　　下半年，因欧元区需求疲软、信心脆弱，德国经济或将陷入停滞。欧洲央行9月6日会议之后可能会再度降息。德国总理默克尔面见法国总统奥朗德、希腊总理萨马拉斯和意大利总理马里奥·蒙蒂之后，最早也要等到9月份才可能出新的消息。本月末，意大利的国债公售也是值得关注的消息。

　　考虑到近期欧洲采取了一系列救助措施，我们将欧洲今年经济增长预期从-0.8%调升至-0.6%。但因为后期仍有很多不确定性，所以将欧洲明年的经济增长预期从0.6%调降到了0.4%。

　　美国方面，近期的数据显示经济形势逐渐向好，伯南克本月底的Jackson Hole讲话令人瞩目，但预计他将不会有意外的表述，短期内进行QE3的可能性较小。

　　《财商》：中国最新发布的经济数据，你是如何解读的？

　　梁大伟：经济增长放缓和通胀压力疏解或将促使中国政府出台更多刺激政策，包括财政激励、货币宽松和一些行政调控。比如，加快基础设施建设等。随着利率的降低和更多基建投资的出台，预计三季度经济将逐步复苏，下半年总体形势将有所好转。全年来看，预计中国的实际GDP增速可以达到8.1%。

　　《财商》：怎么理解中国的应对政策足以实现“U形”复苏？

　　梁大伟：虽然中国的经济数据并不容乐观，但是考虑到政府有可能采取较为积极的政策，我们判断经济可能实现“U形”复苏。

　　7月份，一系列数据显示经济依旧疲弱。具体表现有：M1增速的下降、新增贷款减少、对企业长期贷款的减少(预示基建项目开工减缓)、存款搬家至理财产品。

　　不过，货币市场流动性较好，7天回购利率较6月底显著下降。这主要受益于央行在银行间市场的逆回购操作。过去7周，央行已经通过该操作释放了8000亿元的资金。

　　通胀压力的下降和经济活动的延缓，或将促使政府采取进一步的宽松货币政策。预计年内还有一次降息(可能发生在三季度，幅度为25个基点)和三次存款准备金率的下调(每次50个基点).

　　美股和A股下半年最具投资价值

　　《财商》：下半年全球股票市场有哪些是你看好的？

　　梁大伟：美国股市和中国股市是下半年最应该配备的领域。

　　今年上半年的报告中，我就提出有必要寻找有长期价值的投资机会，其中包括股票市场。

　　从A股市场看，目前A股的市净率远低于A股的市净率历史中位数，所以从中长期看A股具有投资价值。

　　当然，也有人担心目前中国的经济很差，但是从过去的例子中，我们看到当经济数据越来越差的时候，很多国家还是维持宽松货币政策，增加流动性，结果是股票市场出现了反弹。

　　从美国市场看，不排除美国有推出QE3的可能性。这将大大有助于增加整个市场流动性，资本市场在未来有复苏的可能。

　　《财商》：能详细说说看好A股的原因吗？

　　梁大伟：虽然近期宏观层面上，经济增长有所放缓，A股市场表现也令人失望，但是，我们仍旧对国内股市持12个月增持的观点。从估值上来看，目前A股市场处于历史估值的平均标准差之下。CPI增速的回落则意味着决策者有更大的空间降息，而这对股市来说是个利好。

　　我们做过一个研究，上证指数和股票收益率的关系，制定了一套曲线。我们发现当股票收益率在上证指数之上时，股票更具投资价值，反之，企业中长期债券更具有投资价值。(股票收益率：渣打银行编制的衡量股票市场持有回报的模型，其中包含分红回报和股价波动回报。)

　　从现在的情况看，股票收益率的曲线远远在上证指数的曲线之上，这说明中国股票市场相对于债券的长期投资价值达到过去十年来最吸引投机者的水平。

　　而历史上的极端情况出现在2008年，这两条线是倒过来的，当时投资债券比投资股票市场更有吸引力。

　　《财商》：之前你提到对分红类资本比较看好，分红类资本包括哪些，看好的原因是什么？

　　梁大伟：因为我们相信投资者在担心资本风险的情况下更在意现金流的收入，同时企业也会更注重现金流的健康状况。

　　黄金长期预期1900美元/盎司

　　《财商》：你怎么看下半年的黄金市场？

　　梁大伟：商业银行两三年前比较看好黄金。

　　但是今年上半年黄金反在1550美元/盎司到1650美元/盎司窄幅盘整，主要的原因是美元走强压制了黄金上行，以及一季度以来投机需求出现大幅下滑。

　　黄金非商业期货净持仓在今年上半年开始出现下降(根据CFTC、COMEX)。不过中长期我们还是认为黄金有投资价值。我们对第三季度黄金价格的平均预期是1700多美元/盎司，长期预期是1900美元/盎司。

　　《财商》：长期看好黄金的原因是什么呢？

　　梁大伟：简单说来，投资者应该提前对通胀做好准备，未来两三年通胀有可能提高，这个时候黄金可能会成为投资者的选择。由于欧洲债务问题的不断发酵，一方面令市场风险情绪反复受挫，另一方面，令QE3的预期不断升温。美联储在年内继续推出QE3的可能性很大，全球流动性泛滥将持续。

　　具体来看，投资者在低位时买入意愿明显，中国进口黄金数量在4月份再创新高至103吨，超过了去年11月的102吨。

　　ETF和央行为代表的机构投资者也在支撑位持续买入。2012年上半年，全球央行共增持黄金160余吨，其中土耳其央行增持49.7吨，菲律宾央行增持35吨，俄罗斯28吨，几乎没有央行主动减持黄金储备。

　　《财商》：能阐述一下你的主要投资理念吗？

　　梁大伟：我们制定的投资策略是“VVIP”投资策略。这其中包含了我们非常看重的几个投资因素和投资品种。

　　V(Value)寻找估值具有吸引力的投资产品，比如：全球股票、高收益债券和亚洲(除日本)本币计价的债券；V(Volatility)，指的是分批建仓被低估的资产类别；I(Inflation)通胀，通胀压力虽有缓和，风险仍旧不容小觑，因此可以通过配置股票和黄金来抵御通胀对财富的侵蚀；P(Paid)寻求现金收益，看好具有固定投资回报的投资品，比如：公司债(高收益和投资级)；高品质、高派息的股票。